美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,是在其“結(jié)構(gòu)性改革難以展開、新增長(zhǎng)動(dòng)力難以出現(xiàn)”這兩大制約條件下的正常表現(xiàn)。未來如果制約條件沒有發(fā)生改變,美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、非農(nóng)就業(yè)經(jīng)常不及預(yù)期、加息難以進(jìn)行等等都會(huì)成為預(yù)料之中的美國(guó)“新常態(tài)”。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的前景,背后的根本性原因在于“老齡化加劇、貧富差距擴(kuò)大和技術(shù)創(chuàng)新遇到瓶頸”,這些因素都是長(zhǎng)期性、結(jié)構(gòu)性的矛盾和問題。從這個(gè)角度來看,貨幣政策、財(cái)政政策都難以解決當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的問題。

　　利率是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體年齡的標(biāo)志,在人口老齡化加速及產(chǎn)業(yè)紅利減弱的條件下,低利率或?qū)㈤L(zhǎng)期維持。從美國(guó)利率的長(zhǎng)期表現(xiàn)歷史表現(xiàn)來看,其高點(diǎn)是逐步走低的,相應(yīng)地,美元指數(shù)也是類似。從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來看,其雖然開啟了加息周期,但是加息的空間其實(shí)十分有限。在目前極度寬松的貨幣環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都已然是低迷的狀態(tài),未來加息過高,只會(huì)使衰退更快地到來。

　　低利率將為A 股反彈繼續(xù)維持寬松的宏觀環(huán)境,但業(yè)績(jī)未見明顯好轉(zhuǎn)是制約市場(chǎng)快速反彈的重要因素。從中報(bào)情況看,中小板中報(bào)業(yè)績(jī)從預(yù)告中的39%的增速下降到實(shí)際的15%左右的增速,而主板業(yè)績(jī)也依然處于負(fù)增長(zhǎng)的通道中。這一變化也預(yù)示著A 股的反彈將以曲折反復(fù)、一步三回頭的形式呈現(xiàn)。

　　投資策略:1、從行業(yè)上來看,鋼鐵、煤炭行業(yè)依然是下半年值得關(guān)注的行業(yè),其利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)將對(duì)股價(jià)構(gòu)成強(qiáng)支撐,建議關(guān)注寶鋼股份、中國(guó)神華;2、“一帶一路”持續(xù)推進(jìn)將有利于建筑、港口等板塊,建議關(guān)注中國(guó)建筑;3、繼續(xù)關(guān)注地方國(guó)企改革板塊,關(guān)注安徽水利、三峽水利等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑;世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大。