已實現(xiàn)偏度和峰度包含價格路徑的信息

　　已實現(xiàn)偏度旨在觀測單位時間收益相對均值的不對稱性。偏度與股票區(qū)間漲跌無關;與通過怎樣的路徑實現(xiàn)最終的漲跌幅有關。若多數(shù)單位時間收益低于均值,則偏度為負;反之則為正。

　　已實現(xiàn)峰度用來觀測單位時間收益相對均值的分散程度。若多數(shù)單位時間收益離均值較遠,則峰度較高;反之則峰度較低。

　　已實現(xiàn)波動率、偏度和峰度對時間周期不敏感

　　基于5分鐘數(shù)據(jù),我們分別計算了已實現(xiàn)波動率、偏度和峰度。通過從周頻率到月頻率的研究,發(fā)現(xiàn)上述三因子在周度到月度范圍內(nèi)都是有效的選股因子。

　　已實現(xiàn)波動率、偏度和峰度對選股池風格不敏感

　　基于5分鐘數(shù)據(jù),我們比較了已實現(xiàn)波動率、偏度和峰度,分別在滬深300和中證500成份股內(nèi)的過去10年的選股效果,發(fā)現(xiàn)上述三因子在不同成分股內(nèi)表現(xiàn)均有效。

　　基于5分鐘數(shù)據(jù)計算的波動率、偏度和峰度有效,用日數(shù)據(jù)則失效

　　我們對比了用不同周期計算波動率、偏度和峰度,發(fā)現(xiàn)基于5分鐘數(shù)據(jù)計算的三因子為有效的選股因子,但用日數(shù)據(jù)則因子失效。

　　已實現(xiàn)偏度因子單調(diào)性良好

　　三因子中,已實現(xiàn)偏度因子的單調(diào)性表現(xiàn)良好。無論在周度還是在月度,隨著偏度增加,下期收益顯著降低。

　　高峰度未來相對收益低;高波動率未來相對收益低

　　與偏度比較而言,峰度和波動率則呈現(xiàn)出某種非單調(diào)的特征。高峰度時,下期收益下降比較明顯;高波動率時,下期收益降低比較顯著。