海外市場(chǎng)的流動(dòng)性中性預(yù)期得以強(qiáng)化,凸顯全球貨幣寬松政策進(jìn)一步加碼的可能性逐漸下降。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員發(fā)表暗示升息言論;歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也表態(tài)歐洲央行暫無必要推出額外刺激措施,同時(shí)調(diào)降了歐洲央行擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買的前景。我們看到上周五標(biāo)普500下跌2.5%,創(chuàng)下英國(guó)脫歐以來的最大波動(dòng),恐慌指數(shù)VIX也上漲了近40%;美國(guó)十年期國(guó)債收益率大漲,而原油價(jià)格大跌。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力,內(nèi)需短期企穩(wěn)延續(xù)。8月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)均有所改善,PPI持續(xù)受益于去產(chǎn)能政策和大宗商品價(jià)格回升,大概率今年將轉(zhuǎn)正;而CPI大幅低于市場(chǎng)預(yù)期,或已迎來年內(nèi)的低點(diǎn),后續(xù)將有所回升。市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂情緒較少,但CPI的走勢(shì)并不會(huì)帶來流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的預(yù)期,貨幣政策仍將保持穩(wěn)定。

　　劉士余主席在上周的上交所會(huì)議上著重強(qiáng)調(diào),堅(jiān)持依法從嚴(yán)全面監(jiān)管理念、堅(jiān)持市場(chǎng)化法制化國(guó)際化的方向、堅(jiān)持守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本底線。8月份的增發(fā)融資規(guī)模下降了33%,而IPO融資規(guī)模上升了31%。證監(jiān)會(huì)上周再出相關(guān)政策,重大資產(chǎn)重組的“冷淡期”由三個(gè)月縮短為一個(gè)月,延長(zhǎng)股東股份鎖定期以遏制借殼;全國(guó)貧困縣企業(yè)IPO將適用“即報(bào)即審、審過即發(fā)”政策,長(zhǎng)期內(nèi)或刺激資本更多投向貧困地區(qū)企業(yè)。監(jiān)管的總體形勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生顯著變化,從嚴(yán)監(jiān)管并鼓勵(lì)資金脫虛入實(shí)仍是監(jiān)管政策的主要基調(diào),監(jiān)管周期的效應(yīng)意味著風(fēng)險(xiǎn)偏好缺乏大幅提升的基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)缺乏中長(zhǎng)期持續(xù)的刺激因素,PPI的連續(xù)上行顯示了供給側(cè)改革的效果和需求的短周期回暖,但其持續(xù)性尚難以預(yù)知,周期行業(yè)的盈利拐點(diǎn)已至,但盈利彈性不足。監(jiān)管仍處于從嚴(yán)周期,不利于市場(chǎng)通過交易獲利來提高風(fēng)險(xiǎn)偏好,改革和轉(zhuǎn)型相關(guān)的領(lǐng)域則估值過高,市場(chǎng)雖不乏短期博弈但中長(zhǎng)期預(yù)期不明。

　　我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持收斂震蕩的格局,繼續(xù)推薦基建投資相關(guān)領(lǐng)域(方向上包括公路鐵路、城市軌交、交通樞紐、能源網(wǎng)絡(luò)、水利設(shè)施、環(huán)保等)?？春没ㄍ顿Y相關(guān)周期板塊(建筑建材、煤炭、有色、工程機(jī)械、環(huán)保),同時(shí)推薦大健康相關(guān)領(lǐng)域(生物醫(yī)藥、體育和食品飲料)。個(gè)股方面關(guān)注九強(qiáng)生物、華蘭生物、銀億股份、上汽集團(tuán)、亐投生態(tài)、普萊柯、廣聯(lián)達(dá)、科泰電源、華新水泥和陽(yáng)泉煤業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;金融市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)事件。