新三板醫(yī)療板塊盈利估值雙收:截止8月31日,新三板市場共有8895家掛牌企業(yè),其中醫(yī)療企業(yè)共530家,占到整體的5.95%。新三板醫(yī)療板塊總市值目前為1532億元,整體市盈率為38.98倍,與其它板塊相比仍處于較高位置。2016年上半年醫(yī)療板塊整體營收增速為8.58%,凈利潤同比增速為4.85%。上半年監(jiān)管部門加強醫(yī)療行業(yè)的規(guī)范力度,陸續(xù)推出兩票制、仿制藥一致性評價等措施,對于部分中小型藥企及流通服務商形成業(yè)績增長壓力。醫(yī)藥板塊2016上半年凈資產(chǎn)收益率為5.53%,僅次于日常消費板塊,銷售毛利率顯著高于其他行業(yè)板塊。

　　六大細分板塊發(fā)展各有不同:醫(yī)療公司半年報營收的平均規(guī)模為5600.21萬元,而營收的中位數(shù)為2900萬元,新三板醫(yī)療企業(yè)的規(guī)模普遍較小,但仍有3家營收超過5億元的企業(yè)。從上半年營收TOP10的榜單中,我們看到以藥品的生產(chǎn)和流通企業(yè)居多,說明該細分行業(yè)發(fā)展較為成熟。新三板醫(yī)療企業(yè)上半年平均實現(xiàn)凈利潤556萬元,在527家企業(yè)**有141家醫(yī)療企業(yè)出現(xiàn)凈利潤虧損情況,占到整體的26.76%。在目前掛牌的新三板醫(yī)療企業(yè)中,制藥企業(yè)和醫(yī)療保健設備企業(yè)的數(shù)量最多,分別占到整體的28.2%和27.7%。按照營收增速排列,板塊順序依次為醫(yī)療保健技術、醫(yī)療保健設備、醫(yī)療保健服務、生命科學、生物科技以及制藥。

　　做市板塊規(guī)模優(yōu)勢明顯、創(chuàng)新層企業(yè)表現(xiàn)不凡:在已披露年報的527家新三板醫(yī)療企業(yè)中,有108家企業(yè)采取做市轉讓方式,占到板塊整體的20.49%,略高于新三板整體18.21%的做市比率。在平均營收以及利潤規(guī)模方面,做市板塊優(yōu)勢十分明顯,醫(yī)療做市板塊2016上半年平均營收為9079.74萬元,而醫(yī)療協(xié)議板塊平均營收僅為1225.57萬元。

　　醫(yī)療保健設備與服務子板塊共有25家企業(yè)進入創(chuàng)新層,2016上半年該板塊的平均營收和平均利潤增速為29.66%和12.04%,遠高于醫(yī)療板塊整體水平。制藥及生命科學子板塊共有39家企業(yè)進入創(chuàng)新層,2016年該板塊的平均營收和平均利潤增速為21.42%和0.56%,其中創(chuàng)新層中藥企業(yè)增速呈現(xiàn)較好的態(tài)勢,威門藥業(yè)、正和藥業(yè)、三力制藥、生物谷等企業(yè)都表現(xiàn)良好。

　　重點關注4家醫(yī)療企業(yè)半年報:按照公司所處行業(yè)以及半年報營收情況,我們重點關注4家優(yōu)質(zhì)的新三板醫(yī)療標的:寶藤生物主要提供疾病的個性化診療檢測、重大疾病的早期檢測和基因診斷等醫(yī)學診斷服務,2016年上半年實現(xiàn)營收5578.4萬元,同比增長226.72%;達瑞生物致力于二代測序技術和高端免疫技術等產(chǎn)品的研發(fā),2016年上半年實現(xiàn)營收1.73億元,同比增長139.52%,歸母凈利潤為2182.02萬元,同比增長77.37%;永銘醫(yī)學是心血管藥物及器械CRO領域的臨床試驗服務供應商,2016年上半年實現(xiàn)營收1.00億元,較上年同期增長434.04%,實現(xiàn)凈利潤606.75萬元,較上年同期增長226.55%;康澤藥業(yè)是批發(fā)、零售及物流一體化的綜合型醫(yī)藥電商企業(yè),2016年上半年實現(xiàn)營收6.82億元,同比增長78.03%。

　　風險提示:政策的不確定性、企業(yè)發(fā)展不達預期