本周市場呈現(xiàn)震蕩下跌格局,大盤年線久攻不破之后,周一市場出現(xiàn)明顯調(diào)整,隨后兩天縮量震蕩,節(jié)前最后一個交易日3000點爭奪熱烈,所幸最后失而復(fù)得。最終上證指數(shù)收于3002.8點,周跌幅2.47%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于2144.5點,周跌幅2.65%。中秋節(jié)前市場有所調(diào)整是技術(shù)層面、監(jiān)管趨嚴(yán)、全球流動性趨緊預(yù)期等因素共同作用的結(jié)果,而歷來的“假日效應(yīng)”使得市場交投明顯萎縮。

　　經(jīng)濟層面:數(shù)據(jù)全面好于預(yù)期,但下行壓力仍存。8月供需兩端數(shù)據(jù)均有所回暖:供給端,工業(yè)增速小幅回升;需求端,投資消費均出現(xiàn)起色,其中基建地產(chǎn)投資雙雙回升;貨幣信貸數(shù)據(jù)大幅強于預(yù)期,結(jié)構(gòu)性層面表現(xiàn)為居民部門持續(xù)加杠桿而企業(yè)投資需求不足。盡管短期數(shù)據(jù)好于預(yù)期,但地產(chǎn)調(diào)控加碼下金九銀十面臨一定考驗,財政政策在債務(wù)率約束下能否持續(xù)加碼存疑,貨幣政策難松難緊,未來經(jīng)濟仍存下行壓力。

　　資金層面:央行持續(xù)縮短放長,金融去杠桿壓力存在。繼央行8月24日重啟14天逆回購以來,9月12日央行四年以來首次年中開展28天逆回購,央行本意在于熨平流動性波動,或為中秋、國慶兩節(jié)做準(zhǔn)備,本周公開市場凈投放資金1700億元。央行目前延續(xù)上半年的OMO+MLF模式滿足流動性需求,但無論逆回購還是MLF期限均有所延長,縮短放長趨勢較為明顯,市場資金成本有所抬高,具有去杠桿的作用,但經(jīng)濟下行壓力下貨幣政策收緊的可能性較小。

　　監(jiān)管層面:金融監(jiān)管持續(xù)加強,扶貧新規(guī)引發(fā)市場波動。今年以來一行三會監(jiān)管政策頻出,從銀行理財監(jiān)管新規(guī)、到保監(jiān)會下發(fā)針對人身保險產(chǎn)品監(jiān)管的征求意見稿,再到上周末的重大資產(chǎn)重組新規(guī),金融監(jiān)管趨嚴(yán)方向不斷明確,持續(xù)影響市場風(fēng)險偏好。此外,對于9月9日證監(jiān)會公布的扶貧式IPO新規(guī),市場過度解讀為變相注冊制、劣幣驅(qū)逐良幣、股市巨大抽血效果等,但考慮到滿足條件公司數(shù)量相對有限、貧困地區(qū)審核優(yōu)先但并未放松審核監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),實質(zhì)影響或有限。

　　海外層面:9月加息預(yù)期升溫引發(fā)海外市場動蕩,實際加息與否尚未可知。9月是美聯(lián)儲加息的重要窗口期,近期鷹派言論較多使得加息預(yù)期走強,上周全球市場開啟恐慌模式。但考慮到美國近期公布的非農(nóng)、零售銷售等數(shù)據(jù)不及預(yù)期,共和黨總統(tǒng)候選人宣稱美聯(lián)儲加息要等到奧巴馬卸任之后,目前歐美股市已經(jīng)止跌回升,美聯(lián)儲本月加息預(yù)期可能落空,靜待9月21日美聯(lián)儲議息會議靴子落地。

　　對于中秋假日之后的市場走勢,我們認(rèn)為目前能做的更多是靜觀其變,等待市場行情的明朗化,包括美聯(lián)儲9月加息是否是煙霧彈、國慶假期效應(yīng)會否繼續(xù)等。節(jié)前市場已經(jīng)調(diào)整至8月12日行情啟動位置,而成交量創(chuàng)近兩個月新低,考慮到3000整數(shù)關(guān)口將有所支撐、美聯(lián)儲加息預(yù)期有所動搖,短期市場在縮量蓄勢后可能存在一定的修復(fù)式反彈機會,但整體空間預(yù)計不會太大。中期來看,A股目前仍是牛熊交際之際,市場向上受制于監(jiān)管趨嚴(yán)、金融去杠桿、企業(yè)盈利整體趨緩等因素,向下受制于經(jīng)濟短期尚可、貨幣政策收緊概率不大、積極財政政策與供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)等因素,預(yù)計下半年市場整體震蕩態(tài)勢為主,機會與風(fēng)險并存,關(guān)鍵把握結(jié)構(gòu)性投資機會。建議關(guān)注國企改革+供給側(cè)改革、PPP相關(guān)板塊、抗通脹類板塊的投資機會。