大幅下跌,新能源產(chǎn)業(yè)較好

　　本周新興產(chǎn)業(yè)大幅下跌,成交萎縮,其中新能源產(chǎn)業(yè)跌幅較小,下周可能企穩(wěn)筑底。本周新興產(chǎn)業(yè)在流動(dòng)性收短放長(zhǎng)預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息概率上升的影響下大幅下跌。但是當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊的概率較小,美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率也較低,所以后市很難持續(xù)下跌。新能源產(chǎn)業(yè)中,儲(chǔ)能、核電、光伏板塊表現(xiàn)相對(duì)較好;電子制造板塊受蘋(píng)果預(yù)售量大增的推動(dòng)表現(xiàn)較好。從中期看,受去年低基數(shù)、周期性行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)等因素的影響,下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒗^續(xù)回升,甚至超預(yù)期。

　　未來(lái)可關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)兩方面的投資機(jī)會(huì):一是行業(yè)高速發(fā)展帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),比如云計(jì)算、新能源汽車(chē)、城軌裝備等;二是政策推動(dòng)行業(yè)投資增長(zhǎng),比如環(huán)保PPP、水利、光纖光纜等行業(yè)和板塊。

　　制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張低谷,盈利能力上升

　　當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期的底部區(qū)域,而產(chǎn)能周期尚未見(jiàn)底。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流領(lǐng)先于投資現(xiàn)金流或在建工程半年左右,在建工程領(lǐng)先于企業(yè)產(chǎn)能一年左右。2015Q4制造業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流含量回升,而企業(yè)投資沒(méi)有如期回升,原因在于資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力的下降。2016年上半年,阻礙投資回升的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)回升,隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也有望提高。8月份投資數(shù)據(jù)顯示,固定資產(chǎn)投資增速有企穩(wěn)跡象。所以下半年固定資產(chǎn)投資增速有望回升,但是2018年才會(huì)進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張上升期。

　　制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)推動(dòng)毛利率上升

　　2011年-2015年制造業(yè)毛利率提升主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的,2015年-2016年上半年毛利率提升主要是黑色金屬等行業(yè)毛利率提升帶動(dòng)的。高毛利的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模占比持續(xù)上升有利于整體毛利率的提高,供給側(cè)改革推進(jìn)有利于黑色金屬、有色金屬等周期性行業(yè)的毛利率有望繼續(xù)回升,進(jìn)而制造業(yè)短期毛利率將繼續(xù)上升。

　　投資組合下跌2.3%,廣東榕泰上漲

　　本月重點(diǎn)配置信息技術(shù)(40%)、生物(20%)、家電(20%)等產(chǎn)業(yè)。首先,各行業(yè)信息化和智能化是長(zhǎng)期趨勢(shì),云計(jì)算和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)處于快速成長(zhǎng)期,未來(lái)收入和利潤(rùn)都將快速增長(zhǎng)。其次,生物產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),民營(yíng)醫(yī)院和中藥受政策推動(dòng)有望快速發(fā)展。最后,家電行業(yè)受益于產(chǎn)品升級(jí)和規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的毛利率提升,盈利持續(xù)增長(zhǎng)。本周我們的投資組合下跌2.3%,跑贏主要指數(shù),其中云計(jì)算板塊的廣東榕泰上漲5%,其他股票都下跌。自10月8日建立投資組合以來(lái),累計(jì)上漲24%,跑贏主要指數(shù)25%左右。由于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)面臨補(bǔ)貼政策的不確定性,本周調(diào)出江淮汽車(chē)和智慧能源;調(diào)入業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的皖新傳媒和未來(lái)市場(chǎng)空間較大的海能達(dá)。