一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)尚可:上周共發(fā)行國(guó)債753億元,中標(biāo)倍數(shù)2.8-3.8倍;農(nóng)發(fā)債發(fā)行240億元,中標(biāo)倍數(shù)大致在2.7-5.7之間。國(guó)債發(fā)行利率2年期上行3BP,5年期下行4BP,農(nóng)發(fā)債除1年期下行11BP 外,其他期限小幅下行1-4BP。一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)尚可,利率整體小幅下行。

　　二級(jí)市場(chǎng)利率債收益率整體較為穩(wěn)定。1-10年期限方面,1-5年期國(guó)債收益率小幅上行1-2bp,7-10年期小幅下行1bp 左右,國(guó)開債收益率整體較為穩(wěn)定,下行幅度0-1BP,非國(guó)開漲跌不一,10年期下行幅度4BP。超長(zhǎng)期限利率債收益率整體小幅下行國(guó)開債隱含稅率繼續(xù)下行,非國(guó)開債隱含稅率漲跌不一。上周信用利差漲跌互現(xiàn),短端整體上行,長(zhǎng)端下行。高低等級(jí)信用債之間利差繼續(xù)加速縮小。

　　商品指數(shù)、股指下跌,美國(guó)CPI 數(shù)據(jù)令加息預(yù)期升溫,央行或在離岸市場(chǎng)實(shí)施干預(yù)。上周滬指下跌2.47%,報(bào)收3002.85點(diǎn)。商品方面,上周普遍下跌,滬金指數(shù)下跌0.91%,滬銀指數(shù)跌1.96%,螺紋指數(shù)跌3.92%,焦煤指數(shù)跌3.77%、僅滬銅指數(shù)微漲0.22%。上周美國(guó)公布8月CPI 數(shù)據(jù),同比1.1%,核心CPI 同比2.3%,均好于市場(chǎng)預(yù)期。近期美國(guó)諸多數(shù)據(jù)喜憂參半,9月加息概率仍低,但強(qiáng)勢(shì)的CPI 數(shù)據(jù)令年底加息預(yù)期再度升溫。在CPI 數(shù)據(jù)推動(dòng)下,美元指數(shù)上周勁升0.7%,銀行間CNY 因中秋假期休市,但離岸CNH 匯率卻逆勢(shì)而上,當(dāng)周CNH 兌美元收于6.6554,升值達(dá)0.6%,顯示央行或在離岸市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)力干預(yù)。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不穩(wěn),美元指數(shù)震蕩,維持人民幣對(duì)美元匯率一定程度的穩(wěn)定有利于避免外匯恐慌性流出。

　　28天逆回購操作常態(tài)化,避免季末流動(dòng)性緊張的同時(shí)穩(wěn)步傳遞降杠桿意圖。上周公開市場(chǎng)操作逆回購規(guī)模7100億元,到期2700億元,累計(jì)凈投放資金4400億元。其中最近3個(gè)工作日連續(xù)操作28天期逆回購,合計(jì)投放2450億元,28天逆回購利率較春節(jié)期間下調(diào)5BP 至2.55%。28天逆回購常態(tài)化,一方面有助于季末避免流動(dòng)性緊張,另一方面央行小幅下調(diào)28天逆回購利率,在傳遞降杠桿政策導(dǎo)向的同時(shí)也盡量維持資金面的平穩(wěn),降杠桿舉措整體仍將較為穩(wěn)健。

　　本周債市展望:美元走強(qiáng)CNH 逆勢(shì)收升,短期貨幣政策注重維穩(wěn)。

　　上周公布8月金融數(shù)據(jù),其中信貸環(huán)比大幅反彈,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍偏弱,但考慮到債務(wù)置換的影響,企業(yè)實(shí)際融資需求有所改善;新增社融規(guī)模大幅回升則受益于票據(jù)監(jiān)管、債市違約影響的逐漸減弱。M2增速回升至11.4%則體現(xiàn)出財(cái)政發(fā)力和信貸同比多增的作用?？傮w來看,隨著前期扭曲因素減弱,實(shí)際投資需求從特別差向一般差修復(fù),金融數(shù)據(jù)未來幾個(gè)月中性偏好。此外,隨著FOMC 年內(nèi)最后兩次議息會(huì)議臨近、英國(guó)首相近日表態(tài)可能于明年較早即啟動(dòng)脫歐,外匯市場(chǎng)重新成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。而在美元強(qiáng)勢(shì)升值的背景下,央行上周或?qū)NH匯率實(shí)施果斷干預(yù),甚至令CNH 逆勢(shì)收升,顯示近期外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩背景下,央行希望穩(wěn)定人民幣匯率,避免資金的恐慌性流出。在這樣的背景下,維穩(wěn)或成為短期內(nèi)貨幣政策的焦點(diǎn)。短期8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的沖擊過一段落,債市短期無大的利空和利多因素,預(yù)計(jì)繼續(xù)維持震蕩格局,關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)、資金面和股市表現(xiàn)。

　　本周重點(diǎn)關(guān)注:9月20日,德國(guó)PPI,澳洲聯(lián)儲(chǔ)將公布9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要;9月21日,日本央行貨幣政策會(huì)議;北京時(shí)間9月22日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議; 9月23日,歐元區(qū)9月PMI 初值,美國(guó)9月Markit 制造業(yè)PMI 初值。