利率:周二國開行增發(fā)3、5、10年期政策性金融債共180億元,中標利率分別為2.6959%、2.8877%和3.1052%,較上一交易日市場收益率下行8-9bp,中標倍數(shù)3.3-5.3倍,顯示一級市場對國開債需求仍較為活躍。昨日二級市場利率債收益率整體小幅波動。除10Y 國開下行3.5bp 外,國債和國開債收益率整體波動在1bp 左右,非國開金融債漲跌互現(xiàn),短端整體上行0-2bp,中長端下行0-1bp。

　　資金面方面,昨日央行通過逆回購合計凈投放1400億元。昨日央行分別操作7天期、28天期逆回購1500億、700億,中標利率分別為2.25%和2.55%,均與前一日持平,此外當日有700億7天和100億14天逆回購到期,合計實現(xiàn)凈投放1400億元。同時昨日財政部和央行進行了600億3個月期國庫現(xiàn)金定存招標,中標利率僅2.55%,距上次3個月期定存招標(9月14日)僅6日,但中標利率大幅下降20bp,創(chuàng)六年半以來低點。

　　實際上根據(jù)國庫現(xiàn)金定存招標規(guī)則,中標利率是市場化的結(jié)果,此次中標利率的大幅下行,一方面,對市場信心有所提振,但由于量較少,提振有限;另一方面,顯示銀行并不缺資金,而同時我們又看到近期資金面偏緊,導致出現(xiàn)這樣結(jié)果的原因與市場的預期也有關(guān),由于市場對資金面預期都偏謹慎,對于資金融出方,即使資金寬裕,為了應對可能出現(xiàn)的資金緊張,融出意愿也會降低,而在季末這樣的特殊時點,資金需求又相對強烈。8月底以來,央行傳遞去杠桿意圖,加劇了市場對資金的悲觀情緒,未來改變這種格局,需要保持一定的資金面投放,同時也需要央行和市場的有效溝通。預計進入10月資金面會比當前有所好轉(zhuǎn)。

　　可以類比2季度末,進入6月之前,市場也對6月的資金面預期也偏謹慎,但是央行從6月初開始相繼宣布MLF 詢量常態(tài)化、調(diào)整存款準備金率考核基期,以及6月14日證券時報報道3月央行MPA 考核未嚴格執(zhí)行,加之經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落,市場預期6月MPA 考核影響減弱,自此市場對資金擔憂消除。最終6月實現(xiàn)平穩(wěn)跨季。

　　周三關(guān)注:(1)一級市場:財政部續(xù)發(fā)3年期、7年期附息國債各380億元。(2)美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)召開議息會議,并將于北京時間周四凌晨2:00宣布利率決定;(3)日本銀行將于周二、周三召開會議,日元近期的持續(xù)升值令日央行貨幣政策左右為難,本次會議決議令市場關(guān)注;(4)歐洲央行管委會會議,無利率決議

　　信用:桂有色破產(chǎn)清算或?qū)⒁l(fā)廣西省發(fā)債企業(yè)信用利差走闊。根據(jù)財新報道,廣西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六個月內(nèi)提出重整計劃草案,至今也未申請延期,法院于9月12日宣告終止廣西有色重整程序,并宣告公司破產(chǎn),成為銀行間市場第一家破產(chǎn)清算的發(fā)債人。但至目前,管理人并未公布清算方案。三期違約債券持有人也已集體向交易商協(xié)會投訴管理人不作為,漠視債權(quán)人利益。不過由于違約的三期債券均為非公開定向債務融資工具(PPN),因此,二級市場今日對此總體反應平淡。不過桂有色的破產(chǎn)清算側(cè)面反映了廣西省政府對于當?shù)仄髽I(yè)外部支持力度和意愿的不足,可能會導致省內(nèi)發(fā)債企業(yè)信用利差的走闊。根據(jù)wind 統(tǒng)計,目前存續(xù)的廣西省內(nèi)發(fā)債企業(yè)共計66家,涉及總債務規(guī)模2687億。主體評級主要集中在AA,個數(shù)占比62%;AA+的企業(yè)占比18%;另外,AA-的企業(yè)有4家,分別為柳州兩面針股份;陽光新業(yè)地產(chǎn)股份;河池市城市投資建設(shè)發(fā)展公司;廣西物資集團;另外評級為BBB 的1家,為柳化股份。11柳化債目前債項評級BBB,展望負面,債券將于2017年3月面臨回售壓力。目前公司仍然虧損嚴重,資產(chǎn)負債率繼續(xù)攀升。且涉及較多訴訟事項,大股東擔保力較弱,部分股權(quán)資產(chǎn)收到司法凍結(jié),司法劃轉(zhuǎn)。綜合來看,也面臨較大的債券違約壓力。不論最終債務解決方案如何,都將成為去產(chǎn)能背景下過剩產(chǎn)能行業(yè)債務問題解決的重要風向標。

　　衍生品:周二現(xiàn)券市場5年國債收益率為2.57%,下行0.19bp,10年國債收益率為2.74%,下行1.74bp。國債期貨主力合約5年期收盤101.46,漲0.02%,10年期收盤101.04,漲0.03%。5年國債期貨成交量5753手,10年國債期貨成交量1.69萬手。5年跨期價差TF1703-TF1612為-0.31,收窄。10年跨期價差T1703-T1612為-0.39,擴大?？缙贩N價差TF1612-T1612為0.42,收窄。資金面持續(xù)緊張,銀行間質(zhì)押式回購利率R001和R007分別上行6.93bp和22.9bp。受資金面收緊影響,利率互換報價整體上行。Shibor3M 報價整體上行0-2bp。FR007互換報價除3月期上行3.72bp 外整體上行0.5-1.5bp。利率上行減弱了互換價值對利率的敏感性,dvo1整體下行。今日轉(zhuǎn)債市場行情平淡,窄幅震蕩的格局沒有改變。輝豐、航信、國貿(mào)三只轉(zhuǎn)債上漲,輝豐轉(zhuǎn)債漲幅最大,但也僅有0.22%,順昌、九州、廣汽轉(zhuǎn)債跌幅居前,分別下跌0.58%、0.37%和0.27%。今日股市縮量窄幅震蕩,前期熱點熄火,這也是近期轉(zhuǎn)債市場行情平淡的主要原因,今日股市未能回補上周一跳空低開缺口,對后期走勢應謹慎,轉(zhuǎn)債市場主要跟隨股市,難以有獨立的行情,建議投資者以觀望為主。