全板塊上漲,餐飲旅游領(lǐng)漲。

　　上周周一早盤迅速拉升以及周四上午的沖高,奠定了上周的漲幅,周四下午以及周五的下跌回調(diào)幅度較弱,一周下來各板塊均實現(xiàn)上漲。周四的沖高源于美聯(lián)儲不加息的公布,因此美聯(lián)儲不加息的決定對于A股上周上漲有一定貢獻。從行業(yè)表現(xiàn)看,申萬一級分類中餐飲旅游領(lǐng)漲,主要是因為十一長假即將來臨,該板塊受益于長假。另外,國防軍工是上周唯一下跌的行業(yè)。

　　成交下降,投資者繼續(xù)降杠桿。

　　從成交量看,兩市日均成交金額為3733億元,較前一周的4743億有較大程度收窄。另外,兩市融資融券余額截至上周五為8922億,連續(xù)兩周下降。

　　A股投資者8月上旬以來的加杠桿行為結(jié)束,震蕩行情下投資者風險偏好較低。

　　利率債再次上漲,貨幣市場利率同樣下降。

　　1年期與10年期國債收益率均下降,且兩者差額略微縮小,收益率曲線平緩化。利率債二級市場結(jié)束調(diào)整再次上漲。貨幣市場中,央行上周凈投放創(chuàng)歷史新高,為9400億元。它使得前期上漲的貨幣市場利率有所下降,質(zhì)押回購利率與拆借利率上周均出現(xiàn)小幅下降。

　　中國版CDS開始試點,并非洪水猛獸。

　　信用風險緩釋工具CRM,被稱為中國版的CDS,目前正在試點,主要針對信用債券的風險正在擴大的現(xiàn)狀而出臺的政策。CRM或CDS相當于買一個保險:購買者支付一定費用,當債券違約后,賣方則需支付買方違約帶來的損失。美國金融危機的發(fā)生與CDS的泛濫有一定關(guān)系:次級貸為標的的CDS被大量金融機構(gòu)相互持有,因此次級貸大范圍違約發(fā)生后,這些金融機構(gòu)都面臨巨額賠償而出現(xiàn)資金鏈斷裂,進而引發(fā)大危機。我們認為金融衍生品作為工具本身并無過錯,關(guān)鍵在于標的資產(chǎn)的自身的危險性以及監(jiān)管的程度。

　　綜上,小幅震蕩的行情使得成交量低迷,投資者不愿加杠桿,風險偏好較低。美聯(lián)儲不加息并沒有點燃太大的激情。周四下午以及周五的下跌已經(jīng)說明這一點。房地產(chǎn)的火爆使得A股成為存量資金的博弈行情,十一長假將要來臨,下周市場較難出現(xiàn)大的變化,維持小幅震蕩的判斷。結(jié)構(gòu)上關(guān)注餐飲旅游、傳媒等板塊。

　　風險提示。

　　宏觀經(jīng)濟下行風險;人民幣匯率貶值。