利率品市場(chǎng)觀察

　　從今年新口徑非食品環(huán)比公布值與過去五年歷史環(huán)比均值對(duì)比來看,今年大部分月份的非食品環(huán)比都低于歷史環(huán)比均值(即低于季節(jié)性),僅在6、7月由于油價(jià)上調(diào)以及受旺季旅游服務(wù)價(jià)格上漲較多影響,非食品環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月超越季節(jié)性(醫(yī)療服務(wù)價(jià)格超越季節(jié)性的現(xiàn)象從年初以來即存在,因此不構(gòu)成6、7月非食品環(huán)比短時(shí)間超越季節(jié)性的主要因素),隨著8月油價(jià)下調(diào)以及暑假結(jié)束旅游服務(wù)價(jià)格回落,8月非食品環(huán)比已重新回落至季節(jié)性環(huán)比以下的水平。

　　我們預(yù)計(jì)9月非食品環(huán)比大概率與歷史環(huán)比均值持平或略低于歷史環(huán)比均值。截止9月22日,我們的“高頻+均值”非食品環(huán)比模型計(jì)算結(jié)果顯示,9月新口徑非食品環(huán)比約在0.3%左右,與過去五年歷史環(huán)比均值持平。

　　9月非食品環(huán)比預(yù)測(cè)過程中主要考慮的因素有:①9月2日發(fā)改委上調(diào)油價(jià)但9月19日重新下調(diào)油價(jià),因此8月下旬以來油價(jià)上調(diào)對(duì)非食品環(huán)比的向上拉動(dòng)力有所減弱;②歷史規(guī)律顯示9月旅游價(jià)格會(huì)在8月價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)回落,今年6、7月旅游價(jià)格漲幅較歷史均值要大,8、9月旅游價(jià)格跌幅預(yù)計(jì)同樣會(huì)比歷史均值要大;③經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力以及前期居民快速加杠桿后利息支出增加無(wú)疑對(duì)消費(fèi)形成一定抑制。