本期投資提示:

　　美股近期盤(pán)面波動(dòng)加大體現(xiàn)大選開(kāi)始接棒貨幣政策成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)新來(lái)源:8到9月份全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的整體反彈根本邏輯在于超發(fā)的流動(dòng)性在各種存在相對(duì)價(jià)值洼地的資產(chǎn)間“填坑”,但貨幣與財(cái)政政策的天平正在發(fā)生微妙的變化,流動(dòng)性繼續(xù)寬松或?qū)㈦y以持續(xù),負(fù)利率環(huán)境正在悄然改變,利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提升。美股9月9日的大跌體現(xiàn)了市場(chǎng)面對(duì)加息擾動(dòng)的脆弱性,而9月11日受益于聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)加息預(yù)期減弱反彈中,希拉里陷入“健康門(mén)”導(dǎo)致受益于特朗普政策的行業(yè)板塊和個(gè)股領(lǐng)漲,則體現(xiàn)了市場(chǎng)開(kāi)始將大選納入到風(fēng)險(xiǎn)考量中。從2月以來(lái),希拉里的民調(diào)支持率走勢(shì)便持續(xù)壓制特朗普,資本市場(chǎng)也體現(xiàn)了對(duì)于希拉里當(dāng)選為下一任美國(guó)總統(tǒng)的預(yù)期,一致預(yù)期下,特朗普在希拉里“健康門(mén)”后支持率的上升和后續(xù)大選變數(shù),和特朗普本身政策言論的較差持續(xù)性,大概率會(huì)成為決定第四季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)溢價(jià)額驅(qū)動(dòng)因素之一。

　　特朗普政策重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),調(diào)整財(cái)政政策、加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)為兩大抓手,對(duì)現(xiàn)行政策形成顛覆:1)財(cái)政政策:財(cái)政收入 — 個(gè)人和企業(yè)層面執(zhí)行大幅減稅,將現(xiàn)行個(gè)人所得稅稅率分檔從現(xiàn)行7個(gè)簡(jiǎn)化為4個(gè),并予以全面稅率降低。將最高聯(lián)邦企業(yè)稅率從目前的35%降低至15%,對(duì)于美國(guó)企業(yè)海外盈利回流至國(guó)內(nèi)予以10年付清期10%一次性關(guān)稅。雖然大規(guī)模個(gè)人降稅絕對(duì)變化上富裕階層受益最大從而導(dǎo)致貧富差距加大,但預(yù)計(jì)可提升居民實(shí)際收入和消費(fèi)投資、以及勞動(dòng)參與率從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成提振。美國(guó)企業(yè)海外盈利回流可以補(bǔ)充一定減稅造成的財(cái)政缺口,減稅可進(jìn)一步提升企業(yè)現(xiàn)金投資率。同時(shí),受益于奧巴馬執(zhí)政期間美國(guó)實(shí)際勞動(dòng)力成本的相對(duì)下降,特朗普的減稅和海外盈利回流一次性?xún)?yōu)惠關(guān)稅可以加速美國(guó)制造業(yè)本土化。財(cái)政支出 — 大力發(fā)展基建,發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債券以進(jìn)行融資,但結(jié)合減稅,財(cái)政缺口大概率的上行中期會(huì)對(duì)美元造成一定壓力。2)貿(mào)易保護(hù):特朗普提議對(duì)所有進(jìn)口貨物征收20%關(guān)稅,并對(duì)中國(guó)和墨西哥征收45%關(guān)稅,反對(duì)TPP,甚至要退出WTO,以幫助美國(guó)制造業(yè)創(chuàng)造更多崗位。由于美國(guó)進(jìn)口多為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,可替代性較強(qiáng),貿(mào)易保護(hù)實(shí)施將會(huì)打擊到相關(guān)出口國(guó)貨幣匯率(尤其是墨西哥比索)。

　　希拉里政策多為奧巴馬政策之延續(xù),因此資本市場(chǎng)預(yù)期較為充分政策確定性強(qiáng):希拉里政策主要為通過(guò)富人加稅和福利轉(zhuǎn)移以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)內(nèi)部調(diào)控,其奧巴馬政府基本執(zhí)政思路漸進(jìn)式延續(xù)的本質(zhì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)其政策預(yù)期較為充分確定性強(qiáng),所以即使其對(duì)金融行業(yè)較特朗普監(jiān)管將大幅加嚴(yán),但仍獲得金融行業(yè)較大支持。但其對(duì)于基建的支持、督促美國(guó)企業(yè)海外資金回流并防止企業(yè)國(guó)內(nèi)資金外流、加強(qiáng)貿(mào)易監(jiān)管逆全球化的立場(chǎng)和特朗普較為一致。

　　醫(yī)療健康、能源、基建三大板塊受雙方政策影響最大:醫(yī)療健康方面:希拉里對(duì)于藥品價(jià)格管制更為嚴(yán)厲,若特朗普上臺(tái)則對(duì)專(zhuān)用藥板塊形成邊際改善;特朗普希望廢除希拉里所希望擴(kuò)展的平價(jià)醫(yī)療法案,若特朗普上臺(tái)則對(duì)醫(yī)療設(shè)備和服務(wù)板塊形成利空。特朗普倡導(dǎo)能源獨(dú)立,希拉里則提議對(duì)太陽(yáng)能風(fēng)能等可再生能源進(jìn)行補(bǔ)助和稅收刺激,形成利好。基建為雙方所共同倡導(dǎo)方向,合力下今年板塊已大幅上漲,后期持續(xù)性取決于兩黨融資方案可行性。

　　第一次電視辯論后市場(chǎng)給希拉里投下肯定一票,但后期還需關(guān)注民眾支持率和“搖擺州”支持走勢(shì):9月27日第一場(chǎng)電視辯論結(jié)束,比索兌美元急速上漲、避險(xiǎn)日元黃金急速下跌、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲,資本市場(chǎng)為希拉里投下了肯定的一票。但基于歷史回測(cè),中立選民對(duì)于辯論要予以一段時(shí)間消化,因此真正的辯論效果或要觀察后續(xù)民調(diào)變化。美國(guó)大選的選舉核心制度為“選舉團(tuán)人”制度,各州選民對(duì)本州各黨提出的總統(tǒng)選舉人名單進(jìn)行投票,獲選的各州選舉人組成“選舉人團(tuán)”受選民委托進(jìn)行總統(tǒng)投票。民主黨和共和黨均有傳統(tǒng)的“票倉(cāng)”州,自身優(yōu)勢(shì)在這些州內(nèi)難以被競(jìng)爭(zhēng)黨派顛覆,所以勝敗關(guān)鍵在于“搖擺州”的爭(zhēng)奪,目前美國(guó)六大搖擺州包括Florida、Georgia、Iowa、Nevada、North Carolina、以及Ohio。未來(lái)兩個(gè)月的選舉關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)包括:10月9日、10月19日分別舉辦第二次和第三次總統(tǒng)競(jìng)選人辯論;11月8日各州選民選出“選舉人團(tuán)”,基本確定美國(guó)新任總統(tǒng);12月17日,各州“選舉人團(tuán)”進(jìn)行投票。建議投資者對(duì)重點(diǎn)搖擺州予以關(guān)注,調(diào)整對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的預(yù)期,捕捉中長(zhǎng)期和交易型投資機(jī)會(huì)。