九月市場(chǎng)呈現(xiàn)調(diào)整走勢(shì), 整體估值回調(diào)

　　9月市場(chǎng)難改存量資金博弈的震蕩盤整。截至9月30日收盤,各大指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的回調(diào),上證綜指、深證成指與創(chuàng)業(yè)板指分別收跌-2.38%、-2.09%與-2.34%,中證500指數(shù)跌幅較小,中小板指跌幅最大。9月市場(chǎng)情緒偏淡,市場(chǎng)整體估值有所回調(diào),全部A股總體PE(TTM)從上月18.83倍下降到本月18.50倍,PB(LF)從上月2.12倍下降到本月2.07倍,略高于五年均值水平;上證綜指估值PE保持不變?yōu)?5.76倍,深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指估值出現(xiàn)小幅回調(diào)分別為33.41倍與47.06倍。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)小幅企穩(wěn)

　　三季度整體經(jīng)濟(jì)小幅企穩(wěn),主要得益于房地產(chǎn)銷售的再度回升以及房地產(chǎn)投資的暫時(shí)止跌,大宗商品價(jià)格從底部回升也使工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有所改善,工業(yè)增速得以保持低位平穩(wěn)。預(yù)計(jì)三季度GDP增速大概率能維持6.7%的增速。四季度通脹將緩慢上升,預(yù)計(jì)到年底CPI同比增速會(huì)逐漸回升到2%附近,PPI環(huán)比動(dòng)能估計(jì)會(huì)減弱。

　　美聯(lián)儲(chǔ)正逐步釋放鷹派加息信號(hào),最有可能在12月加息,人民幣面臨一定程度的貶值壓力。貨幣增速的大起大落更多受到基數(shù)的干擾,而信貸仍保持著較快的增速。央行公開市場(chǎng)操作采取了“縮短放長(zhǎng)”的策略,增加了基礎(chǔ)貨幣的平均期限,提高資金投放的穩(wěn)定性,未來的貨幣政策保持中性。

　　9月延續(xù)存量博弈,雙節(jié)前連續(xù)刷新地量

　　9月,兩市最高成交量為9月7日的5606.94億元,兩市最低成交量為9月30日的2987.17億元。前3周證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金日均余額在1.46萬億元左右,銀證轉(zhuǎn)賬累計(jì)凈流出774億元。前3周新增投資者數(shù)量分別為45.33萬人、31.66萬人、51.04萬元,新增投資者數(shù)量較8月略有回落。兩融余額較上月末9034.6億元小幅回落2%,截至9月29日,兩融余額為8857.99億元。9月1日至9月29日,滬股通累計(jì)凈賣出13.7億元,參與意愿明顯下降;9月港股通的資金大幅攀升,港股通累計(jì)凈買入507.25億元,相對(duì)于8月漲幅為160%。

　　十月行情展望:或迎反彈窗口期

　　從經(jīng)濟(jì)基本面來看,三季度以來,宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反彈,宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)股市的影響整體偏樂觀,這給市場(chǎng)的反彈提供了最直接的支持。此外,10月即將開始公布的上市公司三季報(bào)有望好于預(yù)期,上市公司三季度報(bào)告也有望扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的勢(shì)頭,在估值相對(duì)合理的情況下,企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)就是市場(chǎng)反彈的基礎(chǔ),三季報(bào)的亮點(diǎn)有望成為10月份市場(chǎng)投資的主線。流動(dòng)性方面,在10月有望好轉(zhuǎn),節(jié)后資金面緊張的情況有望趨緩,上市公司重大股東在10月單月解禁規(guī)模最小。此外,外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在10月有所弱化。10月1日,人民幣正式入籃SDR對(duì)于人民幣匯率乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要意義,也是A股的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要支持。

　　投資策略:盈利增速穩(wěn)定、估值與業(yè)績(jī)匹配以及景氣度上行的行業(yè)更具吸引力

　　從行業(yè)配置的角度,盈利增速穩(wěn)定、估值與業(yè)績(jī)匹配以及景氣度上行的行業(yè)更具吸引力,其中大消費(fèi)類行業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯:關(guān)注長(zhǎng)假效應(yīng)推動(dòng)旅游板塊景氣上升,消費(fèi)升級(jí)下業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng);食品飲料行業(yè)中高端白酒行業(yè)在提價(jià)以及節(jié)假日催化下業(yè)績(jī)有望繼續(xù)向好,從走勢(shì)來看一線白酒經(jīng)過前期調(diào)整價(jià)值凸顯,此外年底將至,建議提前布局旺季投資機(jī)會(huì);醫(yī)藥生物兼具防御性和成長(zhǎng)性,2016年諾貝爾獎(jiǎng)將從10月3日起陸續(xù)揭曉或催化醫(yī)藥生物板塊迎來短期炒作,中長(zhǎng)期建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定強(qiáng)且受到政策支持的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。主題配置方面,中長(zhǎng)期我們認(rèn)為PPP主題行情仍未走完,結(jié)合景氣度和防御性建議關(guān)注環(huán)保、公共事業(yè)等板塊。此外,三季報(bào)即將陸續(xù)公布,提前布局具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定且估值匹配的個(gè)股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng);(2)房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng);(3)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期;(4)三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期;(5)市場(chǎng)資金面波動(dòng)。