投資要點(diǎn):

　　截至節(jié)前周五收盤全部A股總市值52.3萬(wàn)億元,非金融PE(TTM)42.2X,創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)68.9X。節(jié)日期間全球主要指數(shù)漲跌分化,標(biāo)普500VIX指數(shù)低位波動(dòng)。節(jié)前A股持續(xù)縮量,小幅下跌。

　　短期市場(chǎng)或平穩(wěn)消化限購(gòu)負(fù)面。1、節(jié)前一周保證金與成交比值為4.12,量能處于低位水平;國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)觀望情緒較濃。之前一周新增自然人日均開戶10.2萬(wàn)人,維持在較高水平,而普通經(jīng)紀(jì)賬戶銀證轉(zhuǎn)賬延續(xù)明顯凈轉(zhuǎn)出。2、節(jié)日期間出臺(tái)了一系列熱點(diǎn)城市地產(chǎn)限購(gòu)政策,美國(guó)市場(chǎng)交易的滬深300二倍杠桿做多產(chǎn)品暗含的主體市場(chǎng)在節(jié)日期間基本平盤。我們認(rèn)為短期市場(chǎng)會(huì)平穩(wěn)消化限購(gòu)利空。中期看,地產(chǎn)限購(gòu)揚(yáng)湯止沸有利于避免出現(xiàn)失控的局面,同時(shí)有利于恢復(fù)貨幣政策寬松的彈性。未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度依賴于外匯占款的穩(wěn)定性,地產(chǎn)限購(gòu)后的資金流向或影響中期市場(chǎng)。從避險(xiǎn)、保值、大類資產(chǎn)配置的角度看,我們預(yù)計(jì)未來(lái)?yè)Q匯壓力會(huì)加大,滬港通、深港通(即將開通)將持續(xù)凈流出態(tài)勢(shì),A股市場(chǎng)是否有博弈型資金流入需要觀察。3、繼續(xù)觀察四季度一些負(fù)面事件:美國(guó)大選(11月8日,若TRUMP上臺(tái)將引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)較大的不確定性)、意大利憲法公投(12月4日,若公投失敗,意大利總理倫齊將辭職引發(fā)政治動(dòng)蕩,加大反歐盟政黨五星行動(dòng)黨上臺(tái)的概率,增加意大利脫歐風(fēng)險(xiǎn))、美聯(lián)儲(chǔ)加息(基本面看加息一次的條件已經(jīng)具備;從時(shí)間窗口看,前有美國(guó)大選、加之9月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期(15.6萬(wàn)人),跨年有英國(guó)進(jìn)入實(shí)質(zhì)脫歐,12月加息概率較大)。

　　節(jié)前一周融資余額下降188億元,重要股東凈減持33億元。之前一周新增股票自然人投資者50.97萬(wàn)人。截至節(jié)前周五融資余額約為8693億元,相比之前一周下降188億元。9月以來(lái)重要股東凈減持145億元,節(jié)前一周凈減持33億元。節(jié)前主要基金公司倉(cāng)位低位平穩(wěn)。

　　9月中采PMI指數(shù)50.4,持平上月。國(guó)慶節(jié)日期間出臺(tái)了熱點(diǎn)一二線城市進(jìn)一步的地產(chǎn)限購(gòu)政策,預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售回落將對(duì)上下游需求構(gòu)成負(fù)面,或造成經(jīng)濟(jì)回落壓力;同時(shí)伴隨資產(chǎn)價(jià)格的有效控制,有利于貨幣寬松適當(dāng)釋放彈性,適當(dāng)對(duì)沖存在政策余地。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)節(jié)后回落;節(jié)前一周煤價(jià)延續(xù)回升,螺紋鋼價(jià)格回落,庫(kù)存在低位平穩(wěn)。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)節(jié)后回落;節(jié)前一周煤價(jià)延續(xù)回升,螺紋鋼價(jià)格趨穩(wěn),庫(kù)存在低位平穩(wěn)。

　　宏觀流動(dòng)性總體平穩(wěn)。節(jié)前一周央行公開市場(chǎng)凈回籠4201億元。節(jié)前一周7天、14天回購(gòu)加權(quán)利率基本平穩(wěn),分別收于2.57%、2.96%;票據(jù)利率平穩(wěn)。近期10年期美債利率明顯回升;節(jié)前一周國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債利率平穩(wěn)略落,人民幣貶值預(yù)期有所回升。目前中美套利利差高位延續(xù)回落,若繼續(xù)回落,外匯儲(chǔ)備四季度或面臨一定的壓力。 2中期加倉(cāng)仍需靜待市場(chǎng)下跌機(jī)會(huì)。階段依然建議配置行業(yè)景氣穩(wěn)健的板塊:食品飲料、醫(yī)藥(醫(yī)療、生物制品)、電子(汽車電子、LED)以及軍工高端型材。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、政策市導(dǎo)致踏錯(cuò)節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)。2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,拖累消費(fèi)、第三產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增速回落。