■楊德龍

　　上證指數(shù)在接近3900點(diǎn)后，震蕩開始加劇。但從中長期來看，本輪行情趨勢并沒有改變。

　　從這輪行情的起因來看，政策支持加上資金推動共同引發(fā)了行情的啟動。

　　筆者認(rèn)為，這輪行情不是一次短期的行情，而是一輪長期向上的行情。在上漲過程中，出現(xiàn)一些震蕩調(diào)整是情理之中的事。從量能來看，市場的成交量依然較大。近期，A股日成交額基本上都維持在2萬億元以上，有的交易日成交額甚至超過3萬億元，逼近歷史新高。近期，兩融余額突破2.3萬億元，創(chuàng)下歷史新高。超過了2015年最高點(diǎn)時的兩融余額。這一方面說明，投資者交投意愿較為活躍。另一方面也是短期調(diào)整的一大信號。因?yàn)?，兩融余額的增加反映出投資者過于亢奮的情緒，這可能會導(dǎo)致一些謹(jǐn)慎的投資者在獲利了結(jié)后暫時離場。但是，根據(jù)我們測算，目前A股市場的總市值已經(jīng)突破100萬億元，流通市值也大幅增加。2015年2.27萬億元的兩融余額，占流通市值的比重為4.27%；而現(xiàn)在2.3萬億元的兩融余額占流通市值的比重不到3%。因此，從杠桿率來看，現(xiàn)在的杠桿率和十年前有較大區(qū)別，加上當(dāng)前沒有場外配資，說明目前市場可能并沒有來到行情的中后期，反而可能是行情的初期。

　　所以，這次調(diào)整或是上漲過程中的一次正常調(diào)整，可能不會持續(xù)太長時間，“金九銀十”的行情依然值得期待。

　　目前市場走到這個位置，很多投資者確實(shí)有一些恐高心理。特別是前期熱炒的一些科技板塊，累積了大量的獲利盤，比如算力、算法、芯片、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等，都累積了較多的獲利盤，因此出現(xiàn)調(diào)整也是正常的。但我們看到，在近期調(diào)整時，創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人等板塊逆勢上漲，受益于去產(chǎn)能的“反內(nèi)卷”行情也在持續(xù)。特別是新能源概念近期的逆勢反彈，一方面是因?yàn)榍捌诘^大，具備了反彈動力；另一方面是因?yàn)樾袠I(yè)“反內(nèi)卷”后，產(chǎn)能過剩的情況可能得到了有效改善，提升了龍頭企業(yè)的盈利能力，價格戰(zhàn)現(xiàn)象大大減少。因此，從估值和市場總體走勢來看，當(dāng)前行情依然是比較健康的，大家不必過于擔(dān)憂。

　　本周和下周，由我擬任基金經(jīng)理的前海開源中證A500指數(shù)增強(qiáng)型基金正在發(fā)行。中證A500指數(shù)是由滬深兩市約前10%的股票，即A股五百強(qiáng)上市公司組成的一個指數(shù)。因?yàn)樗且源笾行蜕鲜泄緸橹?，平均市值?000億元，(緊轉(zhuǎn)2版)