國慶后首個(gè)交易日滬深股市迎來開門紅。在多地樓市調(diào)控加碼的背景下，市場(chǎng)不免猜想炒樓資金是否會(huì)進(jìn)入股市，這兩個(gè)市場(chǎng)真的存在“蹺蹺板”效應(yīng)么？周一股市大漲點(diǎn)燃了不少投資者的希望。不過，多數(shù)券商分析師認(rèn)為，影響股市的因素很多，資金流出樓市并不意味著會(huì)推動(dòng)股市上漲。

　　市場(chǎng)關(guān)注資金動(dòng)向

　　部分券商分析師認(rèn)為，房地產(chǎn)資金不會(huì)回流A股，歷史經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)或許足以讓投資者的幻想破滅。從2005年以來的房價(jià)趨勢(shì)看，房價(jià)回調(diào)存在一定的周期規(guī)律，而要用行政調(diào)控的力量來扭轉(zhuǎn)周期趨勢(shì)有難度。

　　光大證券首席策略分析師趙揚(yáng)表示，不認(rèn)同“地產(chǎn)調(diào)控推動(dòng)資金回流A股”的論點(diǎn)。A股一直不缺乏資金，缺的是賺錢效應(yīng)和企業(yè)價(jià)值提升，但這需要時(shí)間。如果貨幣政策因此出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向，倒是需要防范的風(fēng)險(xiǎn)。

　　他認(rèn)為，庫存周期和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖是本輪A股反彈的兩大原因，前者是主，后者是次。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，主要通過映射影響市場(chǎng)，帶來了地產(chǎn)、家電、家具等相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度上看，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)A股的影響偏負(fù)面，特別是地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)?？紤]到中國房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行環(huán)境，地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，A股所受影響相對(duì)可控。

　　申萬宏源分析師王勝表示，從歷史上看，比照上海二手房價(jià)指數(shù)和上證綜指，需要看到房價(jià)回調(diào)一輪之后，才會(huì)看到股市流動(dòng)性受益于房市資金流入?，F(xiàn)在顯然不具備這樣的條件。王勝表示，不能簡單的認(rèn)為樓市資金搬家就能引發(fā)新一輪A股上漲。當(dāng)然，如果2017年上半年，A股到了更加合理的位置，而地產(chǎn)市場(chǎng)也成功降溫，相信A股會(huì)迎來更好機(jī)會(huì)。

　　調(diào)控政策對(duì)股市影響有兩條路徑：經(jīng)濟(jì)增長，配置變動(dòng)。海通證券認(rèn)為，上述路徑影響均不會(huì)很快體現(xiàn)出來。地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市的影響程度取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響程度，關(guān)鍵看貨幣政策會(huì)否收緊。資金面上，樓市調(diào)控會(huì)否使得居民資產(chǎn)配置發(fā)生變化，資金會(huì)否從樓市流入股市，這需要評(píng)判股市自身的投資吸引力，需要時(shí)間。2005年至2008年、2010年至2011年兩輪地產(chǎn)調(diào)控政策剛開始時(shí)，并沒有出現(xiàn)資金流出樓市進(jìn)入股市的現(xiàn)象，相反貨幣政策收緊，股市則出現(xiàn)下跌。2013年房地產(chǎn)調(diào)控剛開始時(shí)也沒出現(xiàn)資金流入股市的現(xiàn)象，股市整體表現(xiàn)為存量博弈的震蕩市，直到2014年改革預(yù)期升溫及11月新一輪降息周期開啟，資金才不斷流入股市。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以往出現(xiàn)的三輪房價(jià)下跌都是短周期回調(diào)，如果本輪調(diào)整是長周期的向下拐點(diǎn)，那么對(duì)股市會(huì)有負(fù)面影響。背后的原因可能在于長周期的房價(jià)下跌，對(duì)居民財(cái)富會(huì)造成打擊，并且會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而導(dǎo)致所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)很差。

　　10月或存反彈契機(jī)

　　一些券商認(rèn)為，政策調(diào)控帶給市場(chǎng)的影響不可忽視，每一輪調(diào)控之后都會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格變化。這是投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)。

　　光大證券認(rèn)為，目前A股整體估值仍處于合理區(qū)間，市場(chǎng)反彈窗口依然敞開，基于地產(chǎn)調(diào)控降低倉位的必要性相對(duì)有限。節(jié)后A股存在短期反彈動(dòng)力，如果出現(xiàn)擠兌式殺跌，將是值得考慮的加倉時(shí)點(diǎn)。后續(xù)市場(chǎng)的核心風(fēng)險(xiǎn)仍集中在匯率波動(dòng)、無風(fēng)險(xiǎn)利率上行和企業(yè)盈利回升周期結(jié)束等方面，今年12月和明年一季度將是較重要的觀察期。

　　國元證券認(rèn)為，節(jié)后有望迎來全年較好的買入機(jī)會(huì)。如果是系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，那么藍(lán)籌股自然應(yīng)受到關(guān)注，這是基于價(jià)值重估的原因，所形成的熱點(diǎn)會(huì)向更多行業(yè)蔓延，從而可能會(huì)形成輪動(dòng)。此外，在大盤向好的背景下，成長股可以重點(diǎn)關(guān)注，例如通信、元器件、醫(yī)藥生物等主題投資，國企改革、核電、ST股脫帽概念和舉牌概念股值得關(guān)注。

　　震蕩市或許出現(xiàn)弱反彈，但投資者加倉把握機(jī)會(huì)的難度也比較大。廣發(fā)證券繼續(xù)維持“震蕩慢熊”觀點(diǎn)。海通證券荀玉根則認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控會(huì)促使市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化。這一次市場(chǎng)風(fēng)格或更偏向穩(wěn)健的消費(fèi)股和白馬股。

　　王勝認(rèn)為，10月可能出現(xiàn)短暫的弱反彈，維持大方向謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。短期階段性調(diào)整已相對(duì)充分，可能有一定的弱反彈，但目前點(diǎn)位的風(fēng)險(xiǎn)收益比仍達(dá)不到配置型資金的要求。當(dāng)下并非決勝時(shí)刻，投資者要心平氣和，量力而為。過去一段時(shí)間，“資產(chǎn)荒”的演繹形式是“交易擠出配置”，未來一段時(shí)間則應(yīng)是一個(gè)指數(shù)中樞逐步下移的過程。

　　在他看來，房地產(chǎn)調(diào)控將證偽需求復(fù)蘇，市場(chǎng)核心特征很難切換到經(jīng)濟(jì)和業(yè)績好上面來。財(cái)政刺激和前期的地產(chǎn)銷售良好，庫存周期仍處底部區(qū)域，部分原材料價(jià)格有所反彈，使得部分投資者產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)與企業(yè)業(yè)績向好將成為A股推動(dòng)力的樂觀預(yù)期。但經(jīng)濟(jì)面臨的匯率、房價(jià)、通脹約束在本輪地產(chǎn)上漲之后愈發(fā)突出，階段性的需求復(fù)蘇很容易被證偽。國慶假期各地樓市調(diào)控頻出，未來市場(chǎng)預(yù)期可能發(fā)生變化，且這個(gè)過程可能是非線性的。

　　穩(wěn)守價(jià)值防御題材

　　股市一天的表現(xiàn)并不足以證明普漲行情能持續(xù)。更多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然市場(chǎng)機(jī)會(huì)略顯均衡，但當(dāng)前業(yè)績顯著改善的行業(yè)和價(jià)值股才是可以守候的未來。

　　廣發(fā)證券表示，機(jī)會(huì)在結(jié)構(gòu)上。主要的機(jī)會(huì)將來自于和“看得見的手”互搏，去賺“調(diào)控的時(shí)間差”，繼續(xù)推薦建筑、環(huán)保、煤炭；建議配置盈利改善的穩(wěn)定增長行業(yè)作為防御，例如機(jī)場(chǎng)等。

　　王勝認(rèn)為，業(yè)績改善顯著的行業(yè)集中在供給側(cè)改革領(lǐng)域，相關(guān)價(jià)格可能受到行政引導(dǎo)，超預(yù)期的概率不大，對(duì)股價(jià)的推動(dòng)作用也有限。

　　由于市場(chǎng)風(fēng)格將相對(duì)均衡，地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步強(qiáng)化了這一點(diǎn)，殼資源公司正在成為投資者的一部分選擇，PPP、醫(yī)藥等行業(yè)仍是選擇配置個(gè)股的方向。另外，由于港股相較海外市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)、資金對(duì)人民幣貶值預(yù)期的避險(xiǎn)需求以及深港通預(yù)期催化正成為不少資金解決“資產(chǎn)荒”問題的主要突破口。

　　招商證券指出，從風(fēng)格來看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出截然不同的兩種線條：慢爬坡式的追求穩(wěn)定收益類、電風(fēng)扇式的博弈快速輪動(dòng)類，其中持續(xù)穩(wěn)定增長的板塊將逐漸體現(xiàn)出相對(duì)估值溢價(jià)。有色、通信、建筑、電氣設(shè)備、電子、化工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)三季度盈利增速明顯加快，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　中金公司對(duì)四季度市場(chǎng)看法整體偏謹(jǐn)慎。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年以來增長略好于年初市場(chǎng)悲觀的預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)的貢獻(xiàn)功不可沒，但當(dāng)前調(diào)控加碼可能導(dǎo)致未來3至6個(gè)月的增長風(fēng)險(xiǎn)重新上升。此外，外圍加息預(yù)期愈演愈烈，使得國內(nèi)貨幣政策整體上易緊難松，資金流出壓力可能會(huì)帶來流動(dòng)性干擾，再加上滬港通南向資金可能繼續(xù)流出，這會(huì)進(jìn)一步加劇對(duì)A股流動(dòng)性“失血”的擔(dān)心。建議投資者穩(wěn)守價(jià)值與防御題材：一是，堅(jiān)守大消費(fèi)及高股息，繼續(xù)持有食品飲料、龍頭醫(yī)藥、家電等大消費(fèi)行業(yè)以及高股息個(gè)股；二是，關(guān)注受益財(cái)政政策與改革推進(jìn)的板塊，地產(chǎn)調(diào)控加碼后財(cái)政政策也有望進(jìn)一步發(fā)力，關(guān)注PPP及環(huán)保、新能源等板塊；三是，優(yōu)選成長龍頭，地產(chǎn)調(diào)控使得資金配置股市的需求逐步增加，結(jié)構(gòu)行情可能性正在醞釀，可逢低吸納估值到位的優(yōu)質(zhì)成長。