本報記者 王榮

　　10月13日，海德股份連續(xù)第三天收獲漲停板。在波瀾不驚的大市之中，海德股份股價之所以能如此一枝獨秀，主要是因為其子公司海德資產獲得了地方資產管理公司（AMC）牌照。

　　《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》以及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》于10月10日發(fā)布，意味著新一輪債轉股拉開序幕，市場化定價、社會資本參與、股權基金持股等政策突破將帶來新的投資機會。作為唯一一家擁有AMC牌照的民營上市公司，海德股份趕上了新一輪債轉股的“風口”。

　　多方籌謀介入

　　銀行作為國企的主要債權方，正面臨不良貸款加速浮現(xiàn)的風險。而債轉股是解決這一風險的有效措施之一。根據相關規(guī)定，實施債轉股，銀行不得直接將債權轉為股權，而須借助金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等機構實施。

　　擁有AMC牌照的公司不在少數(shù)。國金證券分析師介紹，目前全國已成立27家省屬AMC和兩家計劃單列市屬AMC，首要目標均是化解區(qū)域內的金融風險。處置實體企業(yè)不良資產也是其分內之事。地方AMC經營范圍主要在省內，處置鏈條較短，并且地方AMC大多為國資背景，與地方政府、當?shù)仄髽I(yè)關系密切，本土化優(yōu)勢明顯。

　　不少銀行也正在積極籌謀相關事宜。今年年初，建設銀行即開始探索利用市場化的方式助力企業(yè)降低杠桿率。近期該行與武鋼集團共同設立的武漢武鋼轉型發(fā)展基金（合伙制）出資到位，基金規(guī)模120億元，主要用于幫助武鋼集團降低杠桿率、資產負債率和融資成本。其中，既包括部分直接投資武鋼集團子公司股權，也包括承接武鋼集團到期債務。

　　資產管理公司相關負責人士介紹，銀行現(xiàn)有符合條件的所屬機構也可以實施債轉股，同時允許銀行設立新機構開展市場化債轉股。建行等大型銀行集團的子公司中就不乏滿足條件的債轉股實施機構。建行曾公開表示，將利用全牌照銀行集團優(yōu)勢，聯(lián)合建銀國際、建信資本、建信信托等子公司，共同推進項目實施。

　　鋼企率先發(fā)聲

　　哪些企業(yè)可以債轉股？鋼鐵公司率先發(fā)聲，中鋼國際9月27日晚公告稱，控股股東中鋼集團包含債轉股在內的債務重組方案正式獲批。

　　中鋼國際目前仍未公布具體方案。據媒體報道，各方達成的總體方案是，金融機構的債務規(guī)模在600億元左右，留債規(guī)模近300億元，轉股規(guī)模近300億元；留債部分的利率在3%左右；債轉股的部分其實是長達6年期的可轉債，共270億元，前3年鎖定，從第4年開始逐年按比例轉股。

　　市場將中鋼集團視為本輪債務重組中首家推行債轉股的國企，旗下上市公司中鋼國際因此自10月10日以來股價持續(xù)上漲，3個交易日累計上漲了近20%。

　　Wind數(shù)據顯示，排除銀行、非銀金融機構，2016年中期，在資產負債率為60%及以上的654家A股上市公司中，近400家為國企背景，占比超過六成。其中，鋼鐵、化工、采掘、有色這些傳統(tǒng)行業(yè)公司占據絕對部分，資產負債排名前十的全部是鋼鐵企業(yè)。國有企業(yè)利息支出占息稅前利潤比重不斷上升，從2010年的15%上升到2015年的33%。

　　目前的債轉股案中，除了中鋼集團有進展外，\*ST舜船的方案獲得股東大會表決通過，渤海鋼鐵的方案還在協(xié)商當中，而熔盛重工和蘭電股份已經完成債轉股。

　　根據新的債轉股有關規(guī)定，未來債轉股的模式將更加多樣化，范圍也更廣，社會資本參與、股權基金持股將成為新的看點。

　　三類企業(yè)將推進

　　有投行人士對中國證券報記者表示，市場化的債轉股應該避免過多行政干預。如果對“僵尸企業(yè)”進行債轉股，可能造成更大的損失并擠占社會資源。債轉股后持有股權，對銀行的資本金消耗也較大。

　　“但《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》將打消上述疑慮?！睒I(yè)內人士指出，意見給出明確的負面清單，并措辭嚴厲地禁止“僵尸企業(yè)”債轉股及地方政府的行政干預，這也打消了此前市場關于對債轉股企業(yè)標準過低的擔憂。

　　根據文件，三類發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質企業(yè)可以開展市場化債轉股，包括：因行業(yè)周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業(yè)；因高負債而財務負擔過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域的成長型企業(yè)；高負債居于產能過剩行業(yè)前列的關鍵性企業(yè)，以及關系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。

　　“1999年實施債轉股后，減輕了國有企業(yè)債務負擔，但沒有從實質上改善企業(yè)績效?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觯瑢嵤┬乱惠喌膫D股，要以引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化企業(yè)經營管理機制為主要目標。

　　中鋼國際公告稱，中鋼集團債務重組方案的實施，對改善公司融資環(huán)境、提升公司業(yè)務承接能力和訂單執(zhí)行能力有積極作用。

　　業(yè)內人士則指出，債轉股后，相關公司股份增加較多，股東權益會攤薄，因此，在債轉股過程中，要重視對公眾投資者權益的保護。