報告摘要:

　　經(jīng)歷了兩次總統(tǒng)辯論與一次副總統(tǒng)辯論之后,四年一度的美國總統(tǒng)大選進入了最后的沖刺階段。我們對于美國歷史上總統(tǒng)大選期間的市場走勢以及候選人的政策意向分析,發(fā)現(xiàn)美國總統(tǒng)大選對于市場和經(jīng)濟的影響更多體現(xiàn)在長周期,對市場短期的影響并不顯著。

　　美國大選結(jié)果對市場長期的影響更大。二戰(zhàn)以來美股長期趨勢向上,總統(tǒng)任期的第一年、第二年與最后一年標普的累計漲幅均在6%左右,但在總統(tǒng)任期的第三年,標普漲幅高達16%。我們認為造成美股在總統(tǒng)任期第三年的異常走勢的主要原因是政治經(jīng)濟周期,即執(zhí)政黨有通過短期的經(jīng)濟刺激政策提振經(jīng)濟以謀求連任的主觀意愿。美國GDP 走勢也表現(xiàn)出先降后升的趨勢,GDP 同比增速往往在第5 個季度觸底回升,而美股滯后一期的第6 季度變現(xiàn)最差,并跟隨GDP 同時走強,在第8 季度與第9 季度表現(xiàn)最佳。由于民主黨更傾向于寬財政,在社會服務(wù)等領(lǐng)域增加政府開支,其4 年任期內(nèi)美股收益率明顯高于共和黨。

　　由于川普民調(diào)支持率持續(xù)下滑,共和黨內(nèi)出現(xiàn)分歧,而且關(guān)鍵性的搖擺州民調(diào)落后較多,因此市場對于希拉里獲勝的預(yù)期高達80%以上。但是當市場形成一致預(yù)期后,黑天鵝的風險也會悄然來臨。尤其是投資者的代表性偏差與選民投票率都會為市場帶來額外的風險。在大類資產(chǎn)中,黃金價格國慶假期出現(xiàn)較大跌幅后,可作為對沖黑天鵝風險的資產(chǎn)進行配置。

　　對比希拉里與川普的經(jīng)濟政策,兩者的不同之處將是美國大選對于市場的短期結(jié)構(gòu)性擾動的主因。如果希拉里最終獲勝,利好清潔能源板塊,而川普獲勝概率提升將一定程度上提振傳統(tǒng)的化石能源板塊與房地產(chǎn)行業(yè)。而兩位候選人在財政政策上出現(xiàn)難得的共識,使得財政發(fā)力成為大選這一不確定事件中的確定性。美國財政發(fā)力確定性的增加將提升全球投資者對于公共品基建產(chǎn)業(yè)鏈以及大宗商品價格的信心。