本期投資提示:

　　9月CPI 同比、環(huán)比均顯著回升。9月CPI 同比增速回升至1.9%,較8月回升0.6個百分點(diǎn);CPI 環(huán)比漲幅達(dá)0.7%。其中食品同比漲幅由8月的1.3%大幅擴(kuò)大至3.2%,非食品同比1.6%,漲幅較8月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)。

　　食品同比漲幅擴(kuò)大,主因鮮菜、鮮果價格上漲。食品價格環(huán)比超季節(jié)性上漲1.2%,漲幅較上月(0.3%)大幅擴(kuò)大,其中臺風(fēng)等惡劣天氣影響鮮菜供應(yīng),環(huán)比漲幅擴(kuò)大(10.7%),此后氣溫有所降低也導(dǎo)致鮮果下架,環(huán)比7個月內(nèi)首次轉(zhuǎn)正(5.2%),豬肉環(huán)比小跌0.1%。同比來看,鮮菜、鮮果同比分別上漲7.5%和6.7%,是推升食品價格的主要原因。

　　工業(yè)制成品、服務(wù)價格推升非食品上漲。根據(jù)我們此前報告中提出的CPI 大類四分法,非食品可以分解為工業(yè)制成品、租賃房房租和其他服務(wù)三大類,PPI 近幾個月來由負(fù)轉(zhuǎn)正,加之9月汽柴油價格上調(diào),工業(yè)制成品價格同比上漲0.95%,漲幅連續(xù)4個月擴(kuò)大;租賃房房租同比2.7%,與上月持平;開學(xué)季疊加中秋、國慶前夕,教育文化和娛樂同比漲幅擴(kuò)大至2%,推升其他服務(wù)同比擴(kuò)大至2.3%(8月為1.8%)。

　　PPI 同比55個月來首次轉(zhuǎn)正,4季度預(yù)計漲幅擴(kuò)大。本月PPI 環(huán)比擴(kuò)大至0.5%,同比0.1%,為55個月來首次轉(zhuǎn)正。環(huán)比來看,煤炭開采(5.4%)、化學(xué)原料與制品(0.5%)、石油加工(3.2%)環(huán)漲擴(kuò)大,石油和天然氣開采(4%)環(huán)比轉(zhuǎn)正;同比來看,煤炭開采、黑色金屬采選業(yè)分別為52個月和33個月來首次轉(zhuǎn)正,是推升PPI 的主要原因。

　　OPEC 與俄羅斯達(dá)成動產(chǎn)意向背景下,預(yù)計4季度油價將達(dá)到50美元/桶附近,供暖需求將令煤炭價格維持高位,4季度PPI 同比漲幅預(yù)計將以較快的速度進(jìn)一步擴(kuò)大,對CPI 制成品價格形成一定壓力。

　　維持4季度通脹中樞抬升的判斷不變。預(yù)計4季度PPI 同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大,并推升CPI工業(yè)制成品價格,預(yù)計年底CPI 或升至2.3%左右。美聯(lián)儲12月加息預(yù)期升溫的背景下,人民幣仍有貶值壓力,貨幣政策預(yù)計繼續(xù)中性。維持8月中旬提出的短期債市窄幅震蕩(10Y國債收益率2.6%-2.8%)、中長期看多的觀點(diǎn)不變。