本期投資提示:

　　政策性金融債與地方債發(fā)行放緩,拖累整體托管量增長。政策性金融債9月份發(fā)行量較此前大幅減少,新增托管量僅457億,遠(yuǎn)低于年內(nèi)平均水平,其中國債債托管量減少142億,為年內(nèi)首次凈減少。9月地方債發(fā)行較前幾個(gè)月也有所放緩,新增托管量僅3586億,截至9月,地方債已發(fā)行5.08萬億,而以全年6.18萬億的債務(wù)發(fā)行計(jì)劃來看,未來三個(gè)月的發(fā)債空間尚有1.1萬億,債務(wù)置換的壓力并不大,預(yù)計(jì)地方債新增托管量仍將保持較低水平。

　　境外機(jī)構(gòu)本月增持量達(dá)到歷史最高。全國性商業(yè)銀行9月新增2404億,雖然由于地方債發(fā)行放緩環(huán)比出現(xiàn)較大降幅,但仍是市場(chǎng)增持主力。同樣增幅較大的還有廣義基金,本月新增托管量2391億,維持年內(nèi)平均增持水平。境外機(jī)構(gòu)本月增持國內(nèi)債券達(dá)到507億,包括410億國債和248億國開債,該增持量達(dá)到歷史單月最高,從境外機(jī)構(gòu)持有債券占比看,自2016年2月至今,該比重持續(xù)上行,從2月份的1.53%上行至9月的1.72% 商業(yè)銀行仍然是國債的主力增持機(jī)構(gòu),其中全國性商業(yè)銀行增持962億,城商行增持693億,而9月保險(xiǎn)和境外機(jī)構(gòu)增持國債分別高達(dá)426億與410億,國債成為這兩類機(jī)構(gòu)本月增持的主要券種。

　　全國性商業(yè)銀行繼續(xù)大幅減持國開債,廣義基金和境外機(jī)構(gòu)接盤。本月全國性商業(yè)銀行繼續(xù)大幅減持國開債,減持量為609億,廣義基金和境外機(jī)構(gòu)分別增持457億和248億。

　　廣義基金風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。各類機(jī)構(gòu)中,僅廣義基金和證券公司對(duì)企業(yè)債進(jìn)行了增持,廣義基金增持幅度高達(dá)814億,為半年以來增持量新高。截止9月,廣義基金共持有企業(yè)債15761億,占企業(yè)債總規(guī)模近半。同時(shí),證券公司增持72億,其余機(jī)構(gòu)均不同程度的減持企業(yè)債。

　　自6月下旬以來,高低等級(jí)信用利差不斷縮小,但是從市場(chǎng)的配置結(jié)構(gòu)看,主要是交易特征明顯的廣義基金增持,而配置為主的銀行和保險(xiǎn)以減持為主,顯示不同機(jī)構(gòu)對(duì)信用違約的擔(dān)憂有所分化,對(duì)低評(píng)級(jí)信用債以及過剩產(chǎn)能行業(yè)中的非龍頭僵尸企業(yè)債,我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎。