1、房地產(chǎn)投資小幅反彈,基建投資維持高位,固定資產(chǎn)投資略有增長。前9月固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.2%,高于前值的8.1%,與預(yù)期相符。制造業(yè)投資累計同比增長3.1%,增速比1-8月略有上升。房地產(chǎn)投資小幅反彈,但調(diào)控政策將帶動房地產(chǎn)投資增速下行?；ㄍ顿Y仍維持高位,但增速下降?；ㄍ顿Y累計同比增長17.92%,仍維持在18%左右的較高增速,但是較1-8月增速回落0.4%,PPP項目加快推進(jìn),民間投資略有回暖。

　　2、汽車銷售加快,帶動社會消費品零售總額小幅增長。前9月社會消費品零售總額累計同比增長10.4%,高于預(yù)期和前值的10.3%。9月社會消費品零售總額當(dāng)月同比增長10.7%,高于前值的10.6%,符合預(yù)期。從分項來看,家具、建筑及裝潢材料前9月累計同比增速較快,分別增長13.9%和15.4%,這與今年以來地產(chǎn)及基建的發(fā)力有關(guān)。同時,受汽車購置稅減半政策影響,今年以來汽車零售額同比增速大幅增加,前9月累計同比增長9.1%。

　　3、工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)維持弱勢平穩(wěn)。從PPI和工業(yè)增加值的走勢來看,PPI累計同比增速大幅上升,9月當(dāng)月同比增長0.1%,近四年來首次轉(zhuǎn)正,但并未帶來工業(yè)增加值的回升。這一方面說明去產(chǎn)能政策導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)受限,供給收縮,另外一方面也說明下游需求仍然不夠強勁。隨著去產(chǎn)能政策的繼續(xù)進(jìn)行,預(yù)計工業(yè)增加值仍將弱勢平穩(wěn)。

　　4、工業(yè)經(jīng)濟(jì)疲弱,GDP同比增速維持6.7%。三季度實際GDP同比增速與前兩季度持平,繼續(xù)維持在6.7%。由于工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍然較為疲弱,因此第二產(chǎn)業(yè)當(dāng)季同比僅增長6.1%,較二季度回落0.2%。而房地產(chǎn)的小周期則帶動第三產(chǎn)業(yè)當(dāng)季同比增長7.6%,較二季度增長0.1%。

　　5、投資小幅反彈無礙債牛前行。三季度固定資產(chǎn)投資小幅回暖,宏觀經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn),但仍依賴于房地產(chǎn)投資和基建投資的拉動。隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的落地,地產(chǎn)銷售將逐漸降溫,經(jīng)濟(jì)下行可能性較大。同時,地產(chǎn)銷售的下滑將導(dǎo)致原本疲軟的信貸進(jìn)一步收縮,銀行資產(chǎn)配置壓力將使得債券資產(chǎn)的配置需求更強?？春脗袌隼^續(xù)走牛。