一、引言:股權轉讓主題,“主題探微”系列開篇

　　近期,我們推出“主題探微”系列,致力于通過案例分析、數(shù)據(jù)分析、公開信息挖掘等手段捕捉相關微觀主題投資機會?！爸黝}探微”系列開篇,我們聚焦近期市場高度關注的股權轉讓主題,深入挖掘該主題投資機會。

　　二、“史上最嚴”重組新規(guī)背后,優(yōu)質“殼”價值有增無減

　　重組新規(guī)發(fā)布后,殼資源稀缺性凸顯;此外,長期來看,注冊制的推遲意味著股票上市通道依然非常擁擠,對殼資源的需求有增無減。我們認為,“殼費”仍然較“貴”,溢價轉讓股權成為近日來市場常態(tài)。

　　三、股權轉讓,資本重組的“曲線救國”之路

　　今年以來,重組監(jiān)管趨嚴,通過協(xié)議轉讓股權的上市公司數(shù)量明顯增多,從嚴監(jiān)管背景下股權轉讓成為“曲線救國”的“第三條道路”;2016年9月9日證監(jiān)會發(fā)布重大資產(chǎn)重組新規(guī)后,進一步抬高了借殼的門檻和“殼費”,使得產(chǎn)業(yè)資本需要支付更高的溢價,因此催生了二級市場潛在的優(yōu)質類“殼”股的投資機會。

　　四、“股權轉讓”主題探微:類“殼”股“混戰(zhàn)計”

　　股權轉讓模式分為兩類:其一,資金方直接溢價購買股權,做大股東或者二股東(未來多謀求控股);其二,重組和股權轉讓同時進行的“激進”模式。一般而言,類“殼”股具有顯著的共性:市值偏低、股權較為分散、民企居多、多分布于傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)等;并且,隨著股權轉讓越來越成為推進國企改革的重要手段,國企類“殼”股投資價值彰顯。

　　五、主題選股思路及重點推薦標的

　　我們從兩條主線挖掘股權轉讓主題的投資機會:1)關注股權轉讓公告后的套利效應,推薦正在實施(達成轉讓意向、簽署轉讓協(xié)議)、高溢價轉讓、現(xiàn)價與轉讓價仍有較大差距的小市值個股。重點標的包括:科林環(huán)保、國棟建設、青松股份、寶莫股份;2)關注存在股權轉讓預期的國企類“殼”股,推薦市值較低、股權分散、近期漲幅不高的國企,優(yōu)先考慮可能存在股權變更、近1年內(nèi)有過重組失敗的公司。重點標的包括:柳化股份、中基健康、天津普林等。

　　風險提示

　　監(jiān)管政策趨嚴的風險;重組進程不達預期風險;估值系統(tǒng)下行的風險