平安觀點(diǎn):

　　上周市場情緒小幅回暖,融資余額突破9000億大關(guān),這是一個(gè)非常值得關(guān)注的數(shù)據(jù)。從市場自身的波動(dòng)來看,中字頭混改類股票表現(xiàn)較為強(qiáng)勁,但市場整體的機(jī)會(huì)仍不明顯。但另一個(gè)解釋是,10月以來房地產(chǎn)限制政策開始發(fā)揮效應(yīng),信貸類金融機(jī)構(gòu)需要為過于寬松的流動(dòng)性尋找新的出口。監(jiān)管當(dāng)局也在為一些領(lǐng)域提供政策的支持,如資本市場對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資,如資本市場綠色化。

　　在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的企穩(wěn),房地產(chǎn)市場將受到政策影響趨于回落,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于流動(dòng)性的吸收能力仍在下降。因此,利率的下行周期仍未結(jié)束,而流動(dòng)性寬松的環(huán)境仍非常明顯。在金融市場流動(dòng)性極其寬松的情況下,金融監(jiān)管是防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫化的主要手段。無論是股市,匯市,還是房地產(chǎn)市場,對(duì)于價(jià)格上漲的抑制幾乎使用的都是金融監(jiān)管政策。從股票市場當(dāng)前的監(jiān)管政策來看,從嚴(yán)監(jiān)管的周期尚未結(jié)束,但前期加強(qiáng)監(jiān)管的效應(yīng)已經(jīng)被市場逐漸吸收。

　　國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》強(qiáng)調(diào)將積極發(fā)展股權(quán)融資,加快健全和完善多層次股權(quán)市場,推動(dòng)交易所市場平穩(wěn)健康發(fā)展,創(chuàng)新和豐富股權(quán)融資工具,拓寬股權(quán)融資資金來源。從企業(yè)降低杠桿的角度,資本市場將要出臺(tái)的配套政策可能意味著某些領(lǐng)域?qū)⒅饾u放松,給A股市場帶來一定的投資機(jī)會(huì)從而積累掙錢效應(yīng)。

　　我們可以理解為,資本市場的政策將圍繞如何降低企業(yè)杠桿,支持創(chuàng)業(yè)及綠色化等領(lǐng)域展開,姑且不論這些政策最終的效果如何,但政策的方向足以牽引市場本就過于寬松的流動(dòng)性開始增加股票資產(chǎn)的配置。我們認(rèn)為4季度股票市場的表現(xiàn)將好于債券市場(宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)出乎意料的差)。

　　當(dāng)然也許市場認(rèn)為四季度黑天鵝不斷,但市場在10月份扛得過人民幣匯率加速貶值的時(shí)間窗口,有什么理由去擔(dān)心美國誰當(dāng)總統(tǒng),至于12月份聯(lián)儲(chǔ)是否加息,恐怕連美聯(lián)儲(chǔ)到現(xiàn)在連自己都沒有想清楚(市場預(yù)期過于充分的事件自然不會(huì)對(duì)市場造成過度的沖擊)。當(dāng)然A股資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的快與慢,恐怕是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一場新的博弈(監(jiān)管希望慢,價(jià)格變動(dòng)太快市場則將面臨加碼監(jiān)管政策的風(fēng)險(xiǎn))。

　　配置方面我們相對(duì)看好國資板塊以及業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定的板塊。行業(yè)上建議配置煤炭、有色、化工、環(huán)保、食品飲料和醫(yī)藥。個(gè)股方面關(guān)注千紅制藥、哈藥集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、老白干、龍馬環(huán)衛(wèi)、高能環(huán)境、駱駝股份、北京科銳、華新水泥和陽泉煤業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;金融市場重大風(fēng)險(xiǎn)事件。