債券市場展望:資金面緊張,銀行間質(zhì)押式回購利率飆升。受企業(yè)繳稅、人民幣貶值預(yù)期加劇資金外流壓力等因素影響,上周資金面變得異常緊張。盡管央行通過7天、14天、28天逆回購及MLF操作向市場凈投放5600億流動性,但是銀行間質(zhì)押式回購利率仍大幅上行。R001利率為2.397%,上漲23.98BP; R007利率為2.909%,大幅上行51.14BP; R014利率為3.2319%,上行72.04BP,上行幅度最大; R1M利率為2.9848%,上行22.55BP。上周五銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率達2.50%,較10月14日大幅上行31BP。

　　但資金面緊張、質(zhì)押式回購利率飆升并未導(dǎo)致利率債下跌,國債收益率除1年期品種外,其余期限全線下行,10年期國債收益率跌至2006年來新低。上周3年期、5年期、7年期、10年期和15年期國債收益率出現(xiàn)了不同幅度下調(diào);而1年期的國債利率則發(fā)生了小幅上調(diào)。其中7年期為2.5903%,下行8.25BP,下行幅度最大;10年期的國債利率為2.6451%,下行5.01BP,下行幅度最小;1年期為2.1461%,小幅上行0.80BP。背后的原因在于配置力量。上周共有9只國債及政策性銀行債招投標(biāo),從招投標(biāo)結(jié)果來看,各期限認購倍數(shù)均有所上行。尤其是20年期國開債和進出口行債,認購倍數(shù)分別達到5.76和6.47。顯示出強大的配置需求。

　　而從上周公布的三季度及9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,三季度固定資產(chǎn)投資小幅回暖,宏觀經(jīng)濟較為平穩(wěn),但仍依賴于房地產(chǎn)投資和基建投資的拉動。而隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的落地,地產(chǎn)銷售逐漸降溫,國慶節(jié)后商品房成交面積較節(jié)前大幅減少。這將導(dǎo)致原本疲軟的信貸進一步收縮,銀行資產(chǎn)配置壓力將使得債券資產(chǎn)的配置需求更強?？春脗袌隼^續(xù)走牛。

　　而在利率債收益率不斷走低,期限利差不斷收窄的情況下,機構(gòu)的情緒也越發(fā)謹慎,擔(dān)心收益率出現(xiàn)反彈。我們認為在當(dāng)前配置力量主導(dǎo)的行情下,收益率反彈的可能性較小。建議重點關(guān)注利率債一級招投標(biāo)、房地產(chǎn)銷售、理財產(chǎn)品發(fā)行等數(shù)據(jù)。