今年以來,人行一直呵護(hù)月末最后兩個交易日的資金面,保證資金的順利跨節(jié)。因此,我們預(yù)計今日(28日)至31日的資金狀況將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。(對于非銀而言,資金利率仍有波動,但是可獲得性會明顯改善。)但是,目前人行對于流動性的把控仍然偏緊,同時EB發(fā)行也會對流動性造成擾動。我們預(yù)計OMO的投放量未必能剛好滿足需求,仍需政策性銀行輔助投放流動性,因此較有可能呈現(xiàn)上午緊、下午松的模式。我們預(yù)期11月資金面大體平穩(wěn),其風(fēng)險點在于長端的下行和隔夜占比的提高。但如果10Y國債再次快速下行至2.70%以下,或是隔夜占比再次回到90%,那么資金面又會收緊。(債越漲,資金越緊,債越不漲,資金越松。)在這樣的環(huán)境下,11月份利率品的波動率會被壓縮。一方面,沒有太多因素推動10Y國債收益率上到2.75%以上;另一方面,人行對于資金面的精細(xì)化管理又使得收益很難長期低于2.70%。因此,我們預(yù)計10Y國債的小區(qū)間為[2.65%,2.75%],其中多數(shù)點集中于2.70%附近。