人民幣匯率向下 股市向上

　　■金水

　　人民幣對(duì)美元匯率即將跌破6.8大關(guān)，自2015年8·11匯改以來(lái)，人民幣扭轉(zhuǎn)了10年升值的趨勢(shì)，進(jìn)入貶值通道，至今已經(jīng)貶值超過10%。高估的人民幣正在回歸，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，投資回報(bào)也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。那么，作為投資理財(cái)是否需要換一些美元呢？

　　對(duì)于很多高凈值人群和極富階層來(lái)說(shuō)，可能有資產(chǎn)避險(xiǎn)和全球配置的需求。對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，動(dòng)手早還可以換一些美元，如今，人民幣已經(jīng)逼近7，這點(diǎn)匯率波動(dòng)影響不大，今年房地產(chǎn)、黃金等大宗商品漲幅都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過匯率的損失。2016年還剩下兩個(gè)月，展望2017年什么資產(chǎn)是最值得配置的呢？

　　2016年初，我寫過一篇《供給側(cè)改革主導(dǎo)2016年股市》，明確判斷2016年股市是震蕩觸底行情，而大宗商品是超跌反彈行情，供給側(cè)改革帶來(lái)的大宗商品行情超過股市的表現(xiàn)。不出所料，黃金等大宗商品的漲幅相當(dāng)可觀，尤其是供給側(cè)改革重點(diǎn)黑色系商品超跌反彈之猛出人意料。價(jià)格先行，大宗商品價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，鋼鐵煤炭等企業(yè)的利潤(rùn)都出現(xiàn)回升，房地產(chǎn)和汽車仍然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)止跌回升的主要推動(dòng)力。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)塊頭太大，新動(dòng)力暫時(shí)還指望不上，不過，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)變革正在發(fā)生，以新能源汽車、人工智能和移動(dòng)互聯(lián)為代表將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力量。

　　2017年表現(xiàn)最好的可能不是大宗商品而是股市，人民幣匯率向下，股市向上，大宗商品將進(jìn)入震蕩平臺(tái)期。今年初鋼材煤炭等大宗商品社會(huì)庫(kù)存幾乎沒有，下游庫(kù)存也很少，上游產(chǎn)能急劇萎縮，面臨強(qiáng)烈補(bǔ)庫(kù)存周期。但是，黑色系大宗商品過快上漲帶來(lái)的后果是產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，社會(huì)庫(kù)存和下游庫(kù)存將臨近高位，一旦央行寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向可能帶來(lái)一次大幅度的回調(diào)，復(fù)蘇行情可能演變成“割韭菜”行情。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能有V型反轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)在還沒有發(fā)生全局性熱潮之前果斷調(diào)控是總結(jié)了2009年以來(lái)的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，熨平周期，拉長(zhǎng)房地產(chǎn)景氣周期，而不是相反。房地產(chǎn)的調(diào)控對(duì)2017年大宗商品走勢(shì)的影響也會(huì)逐漸顯露出來(lái)。人民幣匯率下行，也會(huì)壓制人民幣的購(gòu)買力，對(duì)大宗商品的進(jìn)口形成抑制；大宗商品還將受制于美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元的回升。

　　股市則剛好相反，低利率、減稅和匯率都有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。人民幣匯率下行，出口經(jīng)過連續(xù)多年下滑收縮之后可能止跌回升。鋼鐵煤炭等企業(yè)產(chǎn)能利用率提高，價(jià)格回升，利潤(rùn)恢復(fù)，整體盈利狀況不斷轉(zhuǎn)好。從三季報(bào)的情況來(lái)看，很多傳統(tǒng)行業(yè)都出現(xiàn)扭虧為盈的拐點(diǎn)。

　　在資產(chǎn)荒的時(shí)代，大盤藍(lán)籌股估值洼地將重新被發(fā)現(xiàn)，以中國(guó)建筑為首的基建板塊已經(jīng)開始估值修復(fù)，煤炭鋼鐵有色等大宗商品、航運(yùn)和電力等行業(yè)也進(jìn)入景氣周期，這些低估值板塊在國(guó)企改革預(yù)期中將重新成為推動(dòng)股市復(fù)蘇的動(dòng)力。

　　盡管統(tǒng)計(jì)局公布的GDP增長(zhǎng)是標(biāo)準(zhǔn)的L型，但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)可能正在走向W底，IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)都是上調(diào)的。這主要是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)地區(qū)差別很大，東部發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，但西部不發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然很快。北上廣深房?jī)r(jià)居高不下，但西部重慶貴陽(yáng)房?jī)r(jià)不高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體支撐點(diǎn)很多，東部忙轉(zhuǎn)型升級(jí)，西部很多產(chǎn)業(yè)還有空間，經(jīng)濟(jì)不可能步日本經(jīng)濟(jì)的后塵。

　　股市就是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的池子，滬深交易所和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上萬(wàn)家掛牌企業(yè)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代表，低利率、低稅率和走軟的匯率支撐中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型，2017年央行貨幣寬松政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)不大。如果大宗商品繼續(xù)上漲，通脹來(lái)勢(shì)兇猛，也不排除央行終結(jié)寬松貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣跌破7之后繼續(xù)下行的空間不大，這是10年升值之后的一次快速貶值，最終人民幣會(huì)走向價(jià)格均衡，股市也將受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和投資回報(bào)的上升。