全球資產(chǎn)配置篇

　　1.全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程能否邊際改善。2016年全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+底部震蕩是主旋律,因此美歐日的制造業(yè)復(fù)蘇呈現(xiàn)出此消彼長的競爭關(guān)系。2017年全球總需求的中性預(yù)期仍是震蕩徘徊,但無法排除階段性預(yù)期邊際改善,以及多重長周期問題疊加下危機(jī)式出清的可能性。

　　2.印度能否實(shí)現(xiàn)政治體制的理順和改革的跨越式推進(jìn)。主要發(fā)達(dá)國家和中國的基本面很難脫離周期性因素的束縛,長中短周期如何疊加決定了經(jīng)濟(jì)和資本市場的走向。而全球的成長故事,主要還要看新型市場國家。我們認(rèn)為印度很可能是那顆最亮眼的明星。在莫迪代表的人民黨已經(jīng)取得了下院多數(shù)席位的情況下,2017年一季度,人民黨就可能迎來取得上院多數(shù)席位的契機(jī)。如果實(shí)現(xiàn),印度的政治體制將空前順暢,改革將迎來加速期,印度股市也將迎來絕佳的機(jī)會。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與改革篇

　　1.明年穩(wěn)增長壓力加大已成一致預(yù)期,經(jīng)濟(jì)拖累股市的時間窗口可能和所有人想得都不一樣。2016年我們正確預(yù)判了美聯(lián)儲引導(dǎo)鷹派預(yù)期的趨勢,也把握了政治風(fēng)險(xiǎn)“按下葫蘆浮起瓢”的發(fā)展規(guī)律。但這些因素目前尚未構(gòu)成A股大幅下行的因素。穩(wěn)增長壓力的加大疊加“三大約束”(匯率、通脹和資產(chǎn)價(jià)格)并存的格局,是我們重點(diǎn)關(guān)注的下行風(fēng)險(xiǎn)。但明年“四月決斷”時刻,穩(wěn)增長壓力將卷土重來使得A股承壓已成為一致預(yù)期。穩(wěn)增長壓力存在,A股想在泡沫化肯定不容易,但穩(wěn)增長構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)的時間(或早或晚,但很可能不是四月)和下行的具體形式(是否還能夠造成斷崖式的下跌)仍需要評估和觀察。

　　2.十九大政治體制理順的情況決定了下半年市場上行的空間。十九大高層人事變動的情況將決定中國的主要矛盾是否能夠切換到改革的加速落地上。如果改革加速,那么2017年A股下半年的行情就將不僅僅局限于“維穩(wěn)行情”。

　　3.2017年最值得關(guān)注的改革依然是財(cái)稅體制改革。周末稅收調(diào)節(jié)收入分配的改革預(yù)期升溫,如果財(cái)稅改革能夠穩(wěn)步推進(jìn),帶來的改革紅利將是實(shí)實(shí)在在的。所以2017年談改革,我們最先關(guān)注的還是財(cái)稅體制改革。