摘要

　　A股上市公司2016年三季報已經(jīng)全部披露,我們從成長性、盈利能力、盈利質(zhì)量、回款質(zhì)量和償債能力的角度,分析上市公司業(yè)績。

　　從成長性來看,全部A股三季度營業(yè)收入與凈利潤增速均有所回升,營業(yè)收入同比增速由半年報的1.53%增長至3.74%,而凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,從-5.28%增長至1.46%。非金融A股的凈利潤同比增速大幅提升,由半年報的3.06%提升至13.59%。非金融石油石化A股板塊的凈利潤增速由-10.76%提升至2.22%。

　　2016年我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定,PPI持續(xù)回升并轉(zhuǎn)正,以及2015年基數(shù)影響,是三季度上市公司盈利增速提高的主要原因。

　　從盈利能力來看,通過季節(jié)調(diào)整之后,凈資產(chǎn)收益率小幅下滑。值得注意的是,如果我們僅將半年報和季報進(jìn)行簡單年化處理,數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的三季度上市公司盈利能力,呈現(xiàn)小幅上升之態(tài)。我們認(rèn)為年度盈利數(shù)據(jù)更具代表性,季節(jié)調(diào)整方法和簡單年化處理,都會帶來技術(shù)上的誤差。通過杜邦分析,可以看出影響盈利能力的重要因素是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。

　　從企業(yè)盈利質(zhì)量來看,我們分別計算了經(jīng)營現(xiàn)金流在凈利潤、凈資產(chǎn)中的占比。從數(shù)據(jù)結(jié)果分析,通過季節(jié)調(diào)整后,全部A股的盈利質(zhì)量相對提升幅度較高,非金融A股的盈利質(zhì)量稍有提高。但是非金融石油石化A股的盈利質(zhì)量變差,經(jīng)營現(xiàn)金流在凈利潤、凈資產(chǎn)中的占比都呈現(xiàn)持續(xù)的下降。

　　從企業(yè)回款質(zhì)量來看,我們計算了應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款在營業(yè)收入中的占比。通過季節(jié)調(diào)整,我們發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款在營業(yè)收入中的占比,自2008年之后開始持續(xù)性上升。應(yīng)付賬款在營業(yè)收入中的占比呈現(xiàn)同樣的特征,企業(yè)的回款質(zhì)量呈現(xiàn)惡化之勢。

　　從償債能力來看,我們計算了流動比率、速動比例和已獲利息倍數(shù)。數(shù)據(jù)顯示,流動比率、速動比率自2014年開始呈現(xiàn)持續(xù)的上升,表明上市公司償債能力上升。已獲利息倍數(shù)波動較大,但從絕對值上看,上市公司的償債能力較強(qiáng)。這一方面是由于經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)格局下,上市公司營收與凈利潤的增長;另一方面,我國自2014年開始持續(xù)的降準(zhǔn)降息,降低了企業(yè)的利息成本,削減了公司的財務(wù)費(fèi)用。

　　通過計算,我們發(fā)現(xiàn)上市公司固定資產(chǎn)凈值在總資產(chǎn)中的占比持續(xù)下行,2016年三季報數(shù)據(jù)處于歷史低位,由此反映出上市公司固定資產(chǎn)投資意愿不強(qiáng)。

　　綜上所述,我們發(fā)現(xiàn),上市公司三季度的盈利增速開始回升,但通過季節(jié)調(diào)整后,上市公司的盈利能力、盈利質(zhì)量均出現(xiàn)下滑。營業(yè)收入中的應(yīng)收賬款占比持續(xù)提升,由此導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流在凈利潤中的占比下降。

　　此外,雖然2016年債券違約事件時有發(fā)生,但上市公司的整體償債能力依然持續(xù)增強(qiáng)。