一周表現(xiàn)。

　　上周央行上周逆回凈回籠資金1,100億元。上周四,央行對21家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作,共釋放流動性4370億元。上周人民幣貶值壓力有所緩和,資金利率有所下行,銀行間7天回購利率水平在2.53%,較前一周下降了44.08pbs,交易所7天利率均值為2.70%,較前一周下降了94.39bps。上周利率債收益率多數(shù)上升,10年期國開債達(dá)到3.00%的水平,上漲了1bps。企業(yè)債、中票收益率先升后降,總體呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢,變動幅度均為1-3bps,城投債除AA+等級收益率小幅上行,低等級收益率小幅下行,幅度在4-8bps。

　　投資策略。

　　上周由于美元表現(xiàn)較弱,人民幣貶值壓力有所緩和,資金面緊張局面有所改善,但后續(xù)仍不容樂觀,上周央行通過續(xù)作MLF釋放資金,降低了短期降準(zhǔn)的可能性,央行控風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿意圖明顯,另外CPI緩慢上行,PPI上行明顯,制約貨幣政策空間,資金面或維持緊平衡,資金成本沒有向下空間,債券市場短期仍然有調(diào)整的壓力。因此,策略上控久期、控杠桿。產(chǎn)業(yè)債方面:關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。在新一輪地產(chǎn)新政下,銀行、上交所對房企融資明顯收緊,新政后銷量下滑,融資渠道收緊會影響房地產(chǎn)企業(yè)的銷售、融資,進(jìn)而對其現(xiàn)金流產(chǎn)生影響,中期來看部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高將存在違約風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)會加速分化,龍頭企業(yè)由于前期銷售較好資金較為充裕,土地購置較謹(jǐn)慎,風(fēng)險(xiǎn)不大,而負(fù)債過高,現(xiàn)金流不充裕的企業(yè),現(xiàn)金流惡化是可以預(yù)見的。相關(guān)行業(yè)的個券存在一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　投組模擬。

　　上周減20%10年期國開,加20%短融,上周末投組模擬凈值1.0425,周變動0.03%。加權(quán)久期3.02,杠桿1.3倍。本周無變動。