方正策略：A股中性環(huán)境不變，謹(jǐn)慎追高

　　事件：美國(guó)大選結(jié)束，全球市場(chǎng)各類資產(chǎn)波動(dòng)巨大，美國(guó)三大股指期貨一度跌停，其他主要經(jīng)濟(jì)體股市大幅下跌，商品中黃金大幅飆升，其他商品大幅波動(dòng)，美元指數(shù)下跌超1.5%，對(duì)A股市場(chǎng)影響相對(duì)較小，A股市場(chǎng)仍然是中性環(huán)境、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的特征，簡(jiǎn)評(píng)如下：

　　1、反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)窘狀，外需尚難好轉(zhuǎn)。去年以來(lái)，預(yù)期外事件頻出，不論是歐洲的英國(guó)公投脫歐、歐洲難民危機(jī)、德銀危機(jī)，亞太的樸槿惠閨蜜門事件，還是今天美國(guó)大選，接二連三爆發(fā)的預(yù)期外事件反映了逆全球化的跡象，尤其是今年的英國(guó)脫歐和美國(guó)大選，強(qiáng)力證明近幾十年來(lái)的一些趨勢(shì)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折，全球資產(chǎn)市場(chǎng)因此才對(duì)這兩個(gè)預(yù)期外事件的反應(yīng)劇烈；同時(shí)，之前普遍的預(yù)期來(lái)自于主流媒體和精英階層，而實(shí)際表現(xiàn)大相徑庭，反映精英和底層民眾的割裂，求變成為一般大眾的選擇，而變化對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)而言意味著不確定性，這些事件對(duì)國(guó)內(nèi)而言，除了在風(fēng)險(xiǎn)偏好和資本流動(dòng)上產(chǎn)生短期影響外，更重要的是確認(rèn)外需好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，且可能進(jìn)一步惡化，外需的惡化預(yù)期對(duì)沖國(guó)內(nèi)的政策托底穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　2、對(duì)華政策的不確定性，尚不到評(píng)估的時(shí)間。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)選舉可能帶來(lái)對(duì)華政策不確定性擔(dān)憂，尤其是川普提出的貿(mào)易保護(hù)傾向，如反TPP及北美自由貿(mào)易協(xié)定、主張?zhí)岣哧P(guān)稅、對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品征以45%的關(guān)稅，但從歷任情況來(lái)看，候選人在選舉拉票階段所宣稱的主張往往與其任期政策走向存在較大差異，特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣背景下為贏得藍(lán)領(lǐng)階層支持的主張往往不能實(shí)現(xiàn)，因此美國(guó)對(duì)華貿(mào)易政策是否發(fā)生巨大變化尚待觀察。相對(duì)而言，短期關(guān)注川普當(dāng)選及上臺(tái)后對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的影響，盡管美聯(lián)儲(chǔ)是獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，但此前不能排除大選對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的影響，應(yīng)當(dāng)防范的是全球資產(chǎn)市場(chǎng)本身因大選提心吊膽，如果進(jìn)一步加息將帶來(lái)更大不確定性，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和匯市有所影響?？傮w來(lái)說(shuō)，川普當(dāng)選的確意味著更大的不確定性，但 “噴子”不等于“傻子”，料美國(guó)的貿(mào)易及相關(guān)對(duì)華政策不會(huì)突變，至少目前不必過(guò)于悲觀的評(píng)估；

　　3、A股市場(chǎng)更關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向，中性環(huán)境，謹(jǐn)慎追高。近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，多次事件均沒(méi)有造成顯著沖擊，并創(chuàng)出今年反彈新高，說(shuō)明有其他因素在主導(dǎo)市場(chǎng)，我們傾向于認(rèn)為核心是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，即未來(lái)一段時(shí)間，決定A股市場(chǎng)的核心因素在增長(zhǎng)層面，對(duì)增長(zhǎng)層面的展望看，初步認(rèn)為正處于2月份以來(lái)改善的尾聲，未來(lái)需要防范增長(zhǎng)走弱，從而盈利改善結(jié)束，建議近月關(guān)注信貸等貨幣層面變化，我們維持A股市場(chǎng)中性的判斷，不建議大舉追高。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層面，關(guān)注以保險(xiǎn)為主的機(jī)構(gòu)可能發(fā)起的局部機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期見(jiàn)底。