本期投資提示:

　　利率:昨日美元指數(shù)在短暫觸碰100之后小幅調(diào)整但仍表現(xiàn)強勢,人民幣短期貶值壓力仍在,昨日匯率再度創(chuàng)新低,人民幣兌美元中間價調(diào)貶204個基點,報6.8495,創(chuàng)8年以來新低,在岸、離岸人民幣兌美元繼續(xù)大幅下跌刷新低值,但整體來看此次人民幣貶值主因美元走強而被動貶值,人民幣相對一籃子貨幣表現(xiàn)相對穩(wěn)定,此輪美元走強的背后是市場對川普經(jīng)濟刺激政策預(yù)期的提前透支,但政策真正落地之前,支撐美元上漲的因素中始終包含短期市場極端情緒,在美元指數(shù)已經(jīng)觸及歷史高位100之后,短期內(nèi)繼續(xù)上行空間有限,加上美元走強將給美聯(lián)儲加息帶來壓力,預(yù)計美元短期難續(xù)強勢走勢,隨著12月美聯(lián)儲議息會議臨近,市場加息預(yù)期濃厚,因此在“風(fēng)口浪尖”之上,美國經(jīng)濟政策落地執(zhí)行力度和加息進度預(yù)期差都可能成為美元調(diào)整的風(fēng)險因素,隨著人民幣持續(xù)貶值壓力走弱,對近期人民幣超預(yù)期貶值無需過分悲觀。

　　在人民幣貶值壓力和資本外流壓力持續(xù)影響下,昨日市場資金面仍然偏緊,SHIBOR利率整體上行0.4-1.6bp,R007上行9.8bp,央行公開市場繼續(xù)大額凈投放維穩(wěn)資金面,逆回購操作1850億元,當(dāng)日公開市場有800億逆回購到期,合計凈投放1050億。受資金面緊張和海外債市收益率走高影響,國內(nèi)利率債收益率同步走高,直至昨日尾盤10年期國債收益率出現(xiàn)回調(diào),截至收盤報收2.8501%,較前一日微幅下行0.76bp,顯示債市超調(diào)后收益率上行趨勢有所放緩,繼續(xù)維持當(dāng)前債市短期調(diào)整并非趨勢性轉(zhuǎn)向判斷不變。

　　信用:國務(wù)院辦公廳發(fā)布《地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置預(yù)案》以后,15日城投債收益率上行3~6bp,與中票利差基本穩(wěn)定。周三受央行逆回購以及美債止跌回升的影響,利率債收益率午后下行,但信用債調(diào)整幅度仍大。我們認(rèn)為根據(jù)預(yù)案,14年以后發(fā)行、17年以前臨近到期的債務(wù),大概率可能會被置換成低息長久期債務(wù),17年以后到18年臨近到期的部分城投債,可能面臨提前置換的風(fēng)險,該預(yù)案對存量債估值確實造成壓力。但目前來看,《預(yù)案》對城投債特定品種的影響尚未顯現(xiàn),但本輪信用債整體調(diào)整幅度大于利率債,無論從流動性還是杠桿套息的空間上,短久期信用債性價比較低。未來信用利差大概率走闊。

　　首只中國綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券近日在倫敦證券交易所上市,由中國銀行發(fā)行,募集資金5億美元,為3年期美元固定利率品種,票面利率為1.875%,票面利率高于當(dāng)前美國國債收益率60bp左右,綠色擔(dān)保債券是指,在普通高級債券的基礎(chǔ)上增加了資產(chǎn)擔(dān)保結(jié)構(gòu),即以中國銀行總行在境內(nèi)持有的綠色債券作為擔(dān)保資產(chǎn)池,為境外發(fā)債融資提供擔(dān)保。這種增信措施對于提升債券本身債項評級較為有利,在國內(nèi)債項和主體評級在國際上普遍偏低的情況下,有利于對外國投資者認(rèn)購?fù)顿Y。