本期投資提示:

　　利率:昨日美聯(lián)儲發(fā)布的11月份會議紀(jì)要明確表達(dá)希望盡快加息的意愿,并對就業(yè)和通脹走向進(jìn)行了討論,整體無太大驚喜。總體來看,會議紀(jì)要對加息的態(tài)度與近期耶倫及多位美聯(lián)儲官員“鷹派”言論相近,12月加息事宜進(jìn)一步坐實(shí),雖然市場對此早有預(yù)期,但依舊推升了美元指數(shù)的跳升,美指在短暫觸碰102后圍繞101.6窄幅震蕩。近期,在美元強(qiáng)走勢下,非美貨幣特別是新興市場貨幣受到強(qiáng)烈沖擊,昨日土耳其央行意外宣布將上調(diào)基準(zhǔn)回購利率50個(gè)基點(diǎn)至8%,在高利率基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào),目的是應(yīng)對里拉貶值壓力以及匯率貶值可能帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn),消息公布后里拉兌美元快速走高,貶值壓力有所放緩,但在土耳其今年經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行和失業(yè)率高企的背景下,此次被動加息對土耳其本國的經(jīng)濟(jì)增長將造成負(fù)面影響。

　　信用:10月底開始的利率債反彈當(dāng)中,信用債似乎“無動于衷”,尤其是低等級長久期信用債利差迅速收窄,AAA 與AA 中票利差一度被壓縮至20bp,高收益?zhèn)鶅叭怀蔀楸憩F(xiàn)最好的券種,信用風(fēng)險(xiǎn)相比于票息收益,似乎已經(jīng)無足輕重,但是最近一周接連發(fā)生大連機(jī)床與河北物流的兩起“技術(shù)性”違約,實(shí)際分析兩只主體的信用資質(zhì),其資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流情況相當(dāng)不容樂觀,面臨實(shí)際償付壓力。我們梳理了10月下旬以來的風(fēng)險(xiǎn)事件,共涉及9只債券不同程度的未及時(shí)兌付、兌付風(fēng)險(xiǎn)警示以及擔(dān)保人代償?shù)?。而最近一周信用利差反彈迅?部分品種利差擴(kuò)大10bp 以上,尤其以城投和公司債為劇。我們認(rèn)為當(dāng)前的微觀企業(yè)信用狀況和政府對待信用風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不足以支撐低等級信用債較低的利差水平,即使在化工、機(jī)械和造紙印刷等基本面轉(zhuǎn)好的行業(yè)中,也不乏違約出現(xiàn),信用利差預(yù)計(jì)走闊。