流動性收緊刷屏！國債期貨歷史性大跌刷屏！

　　資金面持續(xù)收緊后，債市再次集中爆發(fā)，截至11月29日16：30，10年期國債期貨跌幅一度擴(kuò)大至0.838%，創(chuàng)上市以來最大跌幅，收盤大跌0.71%。與此同時，上海銀行間同業(yè)拆放利率近期也出現(xiàn)上漲。

　　這邊廂是股市上攻如火如荼，那邊廂卻是債市遭遇寒冬。而這背后似乎是是同一傳聞的作用：央行已在收縮流動性。

　　債市和股市何去何從？券商中國的結(jié)論是國債期貨暴跌是流動性收緊的集中表現(xiàn)，央行被動收縮流動性是應(yīng)對人民幣貶值和熱錢流出的被迫之舉，中國證券市場被動接軌美國：股漲債跌。

　　1、國債期貨暴跌0.71%

　　作為10年期國債期貨，跌幅達(dá)0.71%已經(jīng)是暴跌范疇，也創(chuàng)出該期貨品種上市以來最大跌幅。更令機(jī)構(gòu)膽戰(zhàn)心驚的是，這只國債期貨早就形成了單邊下跌的趨勢。

　　　　不過，10年期國債現(xiàn)券160023走勢仍較為穩(wěn)定，但今日收益率一度升破2.9%，收盤收益率達(dá)到2.85%。

　　　　在債券市場，相比信用債，以國債、地方政府債、金融債和央行票據(jù)為主的利率債對資金面更為敏感，國債期貨對資金面的反應(yīng)又領(lǐng)先于現(xiàn)券。因此，國債期貨的走勢更能代表投資界對利率走勢的預(yù)期。

　　債券下跌意味著債券收益率升高，債券收益率升高意味著市場資金偏緊。通俗地講，國債期貨如此大幅度下跌，意味著市場已經(jīng)缺錢，未來會更加缺錢。

　　實(shí)際上，由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率——上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）近期也出現(xiàn)不同程度上漲。

　　隔夜shibor漲0.40個基點(diǎn)報2.3020%，9月30日以來首次突破2.30%；7天Shibor漲1.50個基點(diǎn)報2.4810%；14天Shibor漲1.10個基點(diǎn)報2.6180%；1個月Shibor漲1.19個基點(diǎn)，報2.8565%，連漲14個交易日上漲；3個月Shibor漲0.59個基點(diǎn)報3.0172%，連漲29個交易日，創(chuàng)2010年12月底以來的最長連漲周期。

　　新財富最佳分析師固收第一名的中信建投黃文濤稱，當(dāng)前債市調(diào)整加劇，原因包括，近期資金面持續(xù)緊張，資金利率居高不下；近期信用風(fēng)險事件頻發(fā)，影響債市情緒。盡管債市大跌主要受短期因素影響，但債券收益率上行并非剛剛開始，也尚未結(jié)束。除資金面以及違約風(fēng)險以外，近期大宗商品繼續(xù)上漲，股市持續(xù)向上突破，監(jiān)管層針對表外業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，對債市均難言利好。短期內(nèi)債券市場難有根本性好轉(zhuǎn)，目前看來市場還需要調(diào)整。

　　2、央行被動收縮流動性

　　新一輪“資金荒”成因固然很多，但央行被動收縮流動性是最重要的原因之一。

　　九州證券鄧海清就表示，9月以來資金緊張的根本原因并非外匯占款和財政存款，其直接原因在于大型銀行減少資金融出，深層因素則是央行提升融資資金期限與利率，銀行負(fù)債因而缺乏，并引發(fā)連鎖反應(yīng)。

　　人民幣對美元的跌勢有加速趨勢為國人所熟知，但美國國債正遭遇15年來最為嚴(yán)重的跌勢卻鮮為人知。而且美國分析師紛紛預(yù)測最糟糕的情形尚未過去。

　　在特朗普贏得美國總統(tǒng)大選后的兩周內(nèi)，投資者從美國債券基金撤資107億美元，創(chuàng)2013年“減碼風(fēng)暴”以來的最大資金外逃。

　　從利率角度看，在特朗普贏得大選前，10年期美國國債收益率僅為1.8%，如今這一收益率快速向2.5%挺進(jìn)。在美國加息預(yù)期強(qiáng)烈的當(dāng)下，更有加速趨勢。

　　更有激進(jìn)的美國分析師預(yù)測，通脹預(yù)期、期限溢價和供應(yīng)溢價將會上升，從而可能推動10年期國債收益率達(dá)到3%-4%區(qū)域。

　　要知道，中國10年期國債收益率僅為2.85%，中美利差有逆轉(zhuǎn)跡象。如果中國央行不被動地收縮流動性，甚至采取加息措施，人民幣貶值和熱錢流出壓力可想而知。

　　當(dāng)然，導(dǎo)致央行被動收縮流動性的國內(nèi)因素同樣較為緊迫，例如由國家統(tǒng)一行動打壓房價泡沫的行動，以及大宗商品飆漲引發(fā)監(jiān)管層不安。這些長期存在的問題和短期突現(xiàn)的事件，都要求央行采取收縮流動性的行動。

　　事實(shí)勝于雄辯，上周央行操作逆回購9000億，逆回購到期8600億，逆回購凈投放400億，國開現(xiàn)金到期回籠500億，央行凈回籠100億。

　　3、中國證券市場接軌美國：股漲債跌

　　這次，中國資本市場與美國接軌了，股市屢創(chuàng)新高，債市亞歷山大！

　　2003年至今，中國國債指數(shù)的長牛走勢是這樣的：

　　　　近期國債指數(shù)有逆轉(zhuǎn)多年大牛市的跡象，搖搖欲墜狀是這樣的：

　　　　相對于債市嚴(yán)冬，近期上證指數(shù)扶搖直上的走勢是這樣的：

　　　　在美國債市遭遇15年來最大跌幅的背景下，道瓊斯指數(shù)也屢創(chuàng)歷史新高，走勢更為驚人：

　　　　美國已經(jīng)率先走出經(jīng)濟(jì)困境，貨幣政策退出量化寬松政策后，重新進(jìn)入加息周期，12月份加息概率已高達(dá)90%，其他經(jīng)濟(jì)體仍在艱難尋底，貨幣政策寬松則本幣貶值，緊縮則經(jīng)濟(jì)面臨崩潰風(fēng)險，這種經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期錯配，勢必導(dǎo)致美元一枝獨(dú)秀，其他貨幣相對美元大幅貶值。

　　在此背景下，也就不難理解其他主要經(jīng)濟(jì)體的股市和債市很容易走出和美國一樣的趨勢：股市漲和債市跌。當(dāng)然，也不乏股債雙殺的更弱經(jīng)濟(jì)體。