中級反彈漸近收官,當且行且珍惜。我們早在6月5日的報告《三大邏輯助力20%中級反彈》中已經(jīng)先于市場指出:隨著增量資金的不斷進入,市場將會走出一波20%的中級反彈,指數(shù)有望從2800上行至3400點左右。本周,市場已經(jīng)上到3300,基本接近我們設定的中級反彈目標位。未來雖然不排除有震蕩沖擊3400的可能性,但總體行情已經(jīng)進入收官階段,宜積蓄彈藥,防守為上。

　　通脹預期正在提升。從上游產(chǎn)品價格上看,PPI快速回升將帶動CPI繼續(xù)上行。從輸入性通脹風險來看,限產(chǎn)協(xié)議后,原油價格大概率繼續(xù)維持上行態(tài)勢。隨著川普當選美國總統(tǒng),未來幾年油價繼續(xù)上行并回到100美元以上的可能性大幅度增加。

　　加息預期正在提升。當前利率上行源于三個方面因素:其一是美國12月加息臨近,其二是通脹預期增強,其三是接近年底資金緊張。除了第三點,前面兩點都是趨勢性因素,即美國未來可能出現(xiàn)持續(xù)加息、通脹未來會繼續(xù)上行。這將加劇市場的擔憂。

　　行業(yè)輪動接近尾聲。從熔斷以來近一年以及最近三個月的行業(yè)漲幅可以看到,前期漲幅過大的行業(yè)在近期漲幅收窄,而前期漲幅靠后的行業(yè)最近則表現(xiàn)搶眼。如前期漲幅靠后的鋼鐵、采掘等行業(yè),在最近三個月漲幅領(lǐng)先。

　　資金博弈接近強弩之末。從技術(shù)角度看,指數(shù)上行接近前期強壓力位。上證指數(shù)在2015年6、7月間在3372點至5000點之間積累了26萬億以上的天量成交,這意味著如果有效突破3372點,市場就需要承接巨大的套牢盤。此外,在2015年底的“春季躁動”中,絕大部分進入市場的資金成本都在3300點以上,而在其后的熔斷中,這些資金全部被套。從政策監(jiān)管層面來看,增量資金入市將被暫時中止。最近保監(jiān)會、證監(jiān)會等管理層對于保險資金舉牌上市公司的行為不斷喊話,未來的監(jiān)管動作將進一步趨嚴。

　　投資策略:1、宜積蓄彈藥,防守為上;2、行業(yè)布局上,可以配置前期漲幅偏小的行業(yè):可配置抗通脹同時業(yè)績有保障的農(nóng)林牧漁行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè),可關(guān)注溫氏股份(300498)、雛鷹農(nóng)牧(002477)等,可配置有資產(chǎn)注入、改革預期以及前期超跌的軍工板塊,可關(guān)注鋼構(gòu)工程(600072)等,可配置收益油價上漲的石油化工行業(yè),可關(guān)注中國石化(600028)、恒逸石化(000703)等。

　　風險提示:通脹、利率出現(xiàn)下行趨勢;監(jiān)管收緊不及預期。