目前的市場依舊處于強勢格局中,本輪市場強勢的主要邏輯之一在于企業(yè)利潤的持續(xù)回升。11月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟仍處于回暖的態(tài)勢中,短期企業(yè)盈利回升動能仍然存在。將視線放長一些,我們認為后期企業(yè)利潤回升的持續(xù)性仍有幾點值得討論的地方。首先,近期企業(yè)利潤的回升主因是價格的回暖,反映量的工業(yè)增加值仍處于低位徘徊。從歷史的數(shù)據(jù)觀察,沒有量的支撐,價格難以出現(xiàn)持續(xù)的上升態(tài)勢,此外,同價格相比,我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利與量的相關性更高。其次,從價格與成本的角度考慮,本輪工業(yè)出廠價格指數(shù)PPI與工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)PPIRM之差9月以來快速收窄,而07年以來該讀數(shù)收窄或者出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)大于工業(yè)出廠價格指數(shù)的情形,則分別對應著企業(yè)利潤上行動能減緩以及企業(yè)利潤惡化的情形;再次,受輸入性通脹影響,國內(nèi)PPI與國際大宗商品CRB指數(shù)高度相關,而在美元強勢的背景下,CRB指數(shù)歷史上看難有大的表現(xiàn)。最后,從時間上分析,2000年以來剔除金融的A股上市公司四輪利潤回升周期分別為01年年報至03年一季度,06年一季度至07年一季度,09年一季度至10年一季度,12年三季度至13年年報?；厣芷跁r間跨度為一年或者5個季度,本輪剔除金融的A股上市公司利潤回升始于2015年年報,如果按照歷史回升周期推算,本輪利潤回升周期或?qū)⒂?016年年報或2017年一季報結(jié)束。