國(guó)元證券2017年度投資策略會(huì)認(rèn)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)有亮點(diǎn)，期待國(guó)企改革效果，股指有望在2800到4000點(diǎn)之間。

　　國(guó)元證券總裁俞仕新先生發(fā)表致辭，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家騰泰先生就“供給側(cè)改革，下一步該怎么辦？”的問(wèn)題進(jìn)行了深入剖析。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)層面，鄭旻研究員認(rèn)為過(guò)剩行業(yè)的供給側(cè)改革是一個(gè)典型的周期循環(huán)，全行業(yè)虧損最嚴(yán)重的時(shí)候，卻是考慮要投資的時(shí)候。宏觀呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)：第一，供給側(cè)改革基本見效，去庫(kù)存去產(chǎn)能較為徹底。第二，2016年三季度，消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)達(dá)71%，而投資只占36.8%，外貿(mào)是向下拉動(dòng)7.8%，內(nèi)需拉動(dòng)宏觀的特征很明顯。第三，一帶一路戰(zhàn)略也基本成功，中國(guó)對(duì)外工程承包項(xiàng)目近幾年發(fā)展迅速，2015年新簽合同金額高達(dá)1.4萬(wàn)億，而國(guó)內(nèi)基建也僅1.3萬(wàn)億。

　　人民幣估值因外貿(mào)橫向比較并未失速下跌及大量“衰退型順差”存在，被證明沒(méi)有高估。央行采取漸進(jìn)貶值策略，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備足夠應(yīng)付波動(dòng)，且人民幣過(guò)度貶值對(duì)外貿(mào)不利。2016年大漲的工業(yè)品價(jià)格在2017年將告一段落，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在通脹預(yù)期下將接力工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)上漲。PPI轉(zhuǎn)正后底部抬高，但不會(huì)趨勢(shì)性大漲，CPI因調(diào)低食品權(quán)重，同比將比2016年上一個(gè)臺(tái)階。期待國(guó)企改革、收入分配制度改革及關(guān)注PPP模式的深入實(shí)施。

　　市場(chǎng)策略方面，王明利研究員認(rèn)為2017年資金脫實(shí)入虛的格局難以發(fā)生根本性改變，貨幣環(huán)境依然延續(xù)寬松的狀態(tài)，資金凈流入的可能性較大。供給側(cè)改革初現(xiàn)成效，盈利狀況初步改善，從盈利端上支持股市走強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)在于全球性的低利率拐點(diǎn)出現(xiàn)或者國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域去杠桿力度加大。在這之前，股市有望繼續(xù)吸引增量資金進(jìn)場(chǎng)，呈現(xiàn)出底部抬高的走勢(shì)，一旦貨幣政策收緊、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行或者金融領(lǐng)域去杠桿有實(shí)質(zhì)性措施出臺(tái)，那么股市將進(jìn)入歷時(shí)不短的調(diào)整期。由此可能產(chǎn)生類似于倒“V”型的走勢(shì)。預(yù)計(jì)明年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間大概在2800-4000點(diǎn)之間。

　　關(guān)于2017年的市場(chǎng)風(fēng)格，王明利研究員認(rèn)為周期股、藍(lán)籌股繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)是堅(jiān)實(shí)的。資金凈流入，一方面會(huì)帶動(dòng)股市整體的上漲，另一方面對(duì)緩解高估值成長(zhǎng)股的調(diào)整壓力有利，有望縮短高估值板塊的調(diào)整時(shí)間。行業(yè)及板塊的選擇，可以從以下幾個(gè)線索展開：第一，從供給側(cè)改革角度，推薦建筑、軌道交通、工程機(jī)械、化工、電力、航運(yùn)；第二，從消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的角度，推薦教育、傳媒、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料；第三，從避險(xiǎn)配置的角度，推薦有色、醫(yī)藥。主題投資上，推薦國(guó)企改革、一帶一路和次新股。