小專題:11月以來公募債收益率調(diào)整幅度總結(jié):經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫11月以來,國內(nèi)利率債經(jīng)歷了一波較大的調(diào)整,同時帶動信用債收益率大幅上行。在這波調(diào)整中,資金面無疑是很大的影響因素,但通過對比不同等級、不同行業(yè)、不同期限信用債收益率的調(diào)整幅度,我們認為這波調(diào)整可能還與市場的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫有關(guān),而且市場的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期可能集中在1-2年以內(nèi),對更長期的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期仍然較弱。

　　(1)11月以來,公募信用債的中債估值收益率出現(xiàn)大幅向上調(diào)整,按不同評級來看,AAA、AA+、AA 評級的公募債估值收益率上行幅度差不多,均在75BP左右,而AA-及以下評級公募債的估值收益率上行幅度約69BP,較更高評級的公募債調(diào)整幅度要明顯小一些。這一方面可能是受到低評級債券流動性較差、交易較少的影響,但更多地,我們認為可能與市場對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期升溫有關(guān),在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下,市場的風(fēng)險偏好提升,因此低等級的高收益?zhèn)鄬Ρ憩F(xiàn)較好。

　　(2)從不同行業(yè)平均收益率調(diào)整幅度來看,11月以來,鋼鐵與煤炭這兩個市場重點關(guān)注的過剩產(chǎn)能行業(yè)債券的收益率上行幅度均小于70BP,調(diào)整幅度明顯低于其他行業(yè),這也許進一步反映了市場的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期。

　　(3)從不同評級、不同期限來看,11月以來,AAA 級5年以上較長期限調(diào)整幅度相對較小(66BP),明顯小于1年以內(nèi)的短期限調(diào)整幅度(73BP);而AA+、AA、AA-及以下評級5年以上較長期限的調(diào)整幅度均大于1年以內(nèi)短期限的調(diào)整幅度,其中AA-及以下評級的1年內(nèi)、1-2年短期限的調(diào)整幅度明顯較小,分別僅向上調(diào)整了65BP 和58BP,但AA-及以下評級2-3年期限的調(diào)整幅度高達89BP。低評級債券短期限調(diào)整幅度較小而2-3年期限調(diào)整幅度較大或許反映了市場的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期可能僅在1-2年以內(nèi),對更長期的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期仍然較弱。