加息、貨基贖回、委外縮減、美元指數(shù)狂飆、人民幣大貶、基本面暫時企穩(wěn)…市場終于從脆弱變成崩潰，然后是國債期貨跌停，再緊接著是止損盤的恐慌和踩踏，今天的下跌幅度是近幾年罕見的，今天終于見識了市場似乎要崩潰的樣子。

　　很多金領(lǐng)都表示要Mark一下——-職業(yè)生涯難忘的一天。也有研究員苦中尋樂：作為年輕研究員，沒見到1995年的327國債期貨事件，見到這個也算見世面了吧！

　　如果你身邊有朋友是做債的，最近吃飯聚餐就不要和他AA制了，你請他吧。有時間多陪陪他，理解他、包容他，最重要的是和他聊天時，千萬不要提起這幾天債市的行情。如果他想去樓頂、河邊等地方，請緊密陪伴。

　　今天對國債期貨是個黑暗的日子。開盤不久，5年期和10年期國債期貨雙雙跌停。隨后，央行逾千億凈投放馳援資金面，債市恐慌一度有所緩解。但午后，債市又開啟了狂跌潮，最終國債期貨收盤接近跌停。

　　　　兩年的債牛行情成就了一批金領(lǐng)，今年10月前債市一路走牛，惹得隔壁做股票的兄弟很是羨慕。然而，突如其來的債市調(diào)整，讓一些高配長久期利率債的機構(gòu)苦不堪言，債基產(chǎn)品回撤、贖回加劇，對做債的來說，這個冬天實在有些冷。

　　美聯(lián)儲動真格，國債期貨首現(xiàn)跌停

　　與股市不同，債市對普通老百姓來說還是比較陌生，但如果你裝了金融類軟件的APP，最近一定經(jīng)?？吹街T如“10年期國債收益率創(chuàng)新高”、“國債期貨暴跌”之類的消息。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，這一波凌厲的調(diào)整有些出乎意料。

　　今日凌晨美聯(lián)儲宣布，將基準(zhǔn)利率調(diào)升25個基點，從0.25%-0.5%上調(diào)至0.5%-0.75%。此外，聯(lián)儲的最新經(jīng)濟及利率預(yù)期顯示，聯(lián)儲預(yù)計2017年將加息3次，比原預(yù)期多1次，該消息猶如一記悶棍敲向債市，引發(fā)市場加速下跌。

　　國債期貨開盤大跌，5年期國債期貨主力合約TF1703、TF1706跌停，10年期國債期貨主力合約TF1703、TF1706跌停。

　　5年期國債期貨走勢10年期國債期貨走勢　　利率債成為重災(zāi)區(qū)。12月15日，反映債市預(yù)期的五年期和十年期國債期貨早盤大幅低開下挫，盤中一度跌停，為上市以來首次。其中，十年期國債期貨主力合約收報94.555元，下跌1.81%。拉長周期看，11月至今跌幅已經(jīng)超過6%?，F(xiàn)券市場同步下跌。對債券來說，這樣的跌幅已相當(dāng)可觀。

　　周一的債市暴跌仍歷歷在目，對此，海通證券姜超認(rèn)為，第一個解釋是擔(dān)心通脹大幅上升。第二個解釋是擔(dān)心匯率貶值。但真正的原因應(yīng)該是流動性收緊。

　　“無論債市股市，都和流動性密切相關(guān)，但不同的是債市反映的是金融市場的整體流動性，而股市主要反映的是自身的流動性。代表金融市場流動性的指標(biāo)主要是回購利率，此前11月底的銀行間7天回購利率最高到過3.5%以上，比8月份的低點上行了100bp，意味著流動性出現(xiàn)了明顯的收緊。但是最近兩周7天回購利率已經(jīng)降至2.6%，貌似流動性有所改善。

　　但我們發(fā)現(xiàn)，3個月回購利率目前高達(dá)4.3%左右，而此前一直在2.8%左右。而從現(xiàn)在往后看3個月將跨越元旦和春節(jié)，而元旦后面臨換匯壓力、春節(jié)有居民提現(xiàn)壓力，都是對流動性的考驗，這就使得跨年資金極不便宜。這說明金融市場的流動性結(jié)構(gòu)出了問題，高度缺乏跨年資金。”姜超指出。

　　贖回加劇，類股災(zāi)踩踏效應(yīng)顯現(xiàn)

　　債市調(diào)整本身并不可怕，令人擔(dān)憂的是類股災(zāi)的踩踏效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

　　坊間傳言做債機構(gòu)近期交易違約事件頻發(fā)，而這些風(fēng)險事件的背后是流動性枯竭的陰云，值得注意的是，由于對債市預(yù)期惡化，近期各類債券基金贖回正在加劇，公募債基首當(dāng)其沖。

　　有公募債券基金經(jīng)理向券商中國記者哭訴基金贖回量驟增，壓力山大。做債的在金融行業(yè)里算是小眾，動輒上億的生意讓這個圈子逼格相當(dāng)高，眼下形勢卻急轉(zhuǎn)直下。

　　“大部分公募債券基金，受傷厲害。尤其是轉(zhuǎn)債基金，這一波至少15%-20%的跌幅。因為此前股市向好，他們買入了較多的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品所致?！蹦彻蓟鹑耸勘硎?，本輪債市調(diào)整背后的大背景是央行主導(dǎo)的去杠桿。但金融機構(gòu)最初沒有對此加以足夠重視，以至于慌不擇路。下一步，流動性仍面臨外流壓力，主要是2017年初個人居民5萬美元換匯額度釋放。

　　不過，該人士認(rèn)為，基金贖回9、10月份已經(jīng)展露苗頭，對于客戶結(jié)構(gòu)單一的基金來說，贖回壓力不大?，F(xiàn)在1年期CD（大額存單）收益率在4%以上，可以一定程度滿足保險資金的匹配需求。由于險資被要求限制進入權(quán)益類市場，所以險資對固收市場有一定支撐作用。這一波流動性壓力，是階段性的，不太可能有雪崩出現(xiàn)。

　　另有業(yè)內(nèi)人士爆料，某公募股債混合產(chǎn)品由于重倉30年國債，本輪回調(diào)超過20%，一個月的下跌等于今年白干了?，F(xiàn)在的大規(guī)模贖回有點類似股災(zāi)的情況，畢竟早點贖回能夠減少虧損。

　　股債匯三殺下央媽出手穩(wěn)定市場

　　除債券市場大跌外，股市、匯市今日同樣表現(xiàn)不佳，A股繼續(xù)回落，在岸人民幣兌美元跌破6.93，呈現(xiàn)股債匯三殺的局面。

　　為了穩(wěn)定動蕩的市場，央行再度出手。上午以利率招標(biāo)方式開展了2450億元逆回購操作，其中包括1400億元的7天期、450億元的14天期以及600億元的28天期，中標(biāo)利率分別為2.25%、2.40%與2.55%。15日有500億元14天期逆回購和500億元7天期逆回購到期，央行當(dāng)日在公開市場實現(xiàn)凈投放資金1450億元。由此，也結(jié)束前一天的連續(xù)三日零凈投放。

　　有機構(gòu)人士證實，央媽同時還進行了窗口指導(dǎo)。相關(guān)部門向一些大行要求：

　　1、當(dāng)日早盤國債期貨跌停，非銀機構(gòu)融資困難。央行表示早盤國債期貨受多重因素影響跌停，非銀機構(gòu)融資出現(xiàn)困難。從央行監(jiān)測和非銀機構(gòu)反映的情況來看，商業(yè)銀行對非銀機構(gòu)的資金融出持續(xù)收縮，在一定程度上造成近期債券市場的非理性波動。

　　2、央行將通過公開市場操作保證銀行流動性需求。央行表示將通過公開市場操作等方式滿足銀行的流動性需求，公開市場操作一級交易商應(yīng)主動承擔(dān)貨幣政策傳導(dǎo)和穩(wěn)定市場的責(zé)任，自身的缺口和市場的融資需求均可向央行申報。

　　3、央行要求銀行不要收縮對非銀機構(gòu)的融資。為維護市場穩(wěn)定，央行要求一級交易商不要主動收縮對非銀機構(gòu)的正常融資規(guī)模。

　　盤點國內(nèi)的債市資金

　　債市在國內(nèi)金融市場體量龐大，國內(nèi)債券投資者以金融機構(gòu)為主，銀行是其中大頭。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2016年三季度末銀行理財存續(xù)規(guī)模約為27.1萬億元，較2015年年末的存續(xù)規(guī)模23.67萬億元增長了14.49%。從資金投向看，債券和貨幣市場在總規(guī)模中占比超過7成。不少銀行今年債券投資比例有所增加。其他機構(gòu)如保險公司、券商也會在債券上持有較多頭寸。

　　對于普通投資者而言，參與債市主要通過債券類基金。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截止12月14日，各類債券型公募基金資產(chǎn)凈值合計為1.47萬億元，貨幣市場型基金資產(chǎn)凈值合計4.7萬億元，這兩類對利率敏感的公募基金占比達(dá)到68%。

　　債券類私募近年來規(guī)模發(fā)展迅速，不過由于債市門檻較高，占比仍在少數(shù)。據(jù)朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，債券私募基金約占全市場的8.7%。

　　“現(xiàn)在還看不到太多轉(zhuǎn)機，這個趨勢還在惡化，資金還在收緊。春節(jié)之前應(yīng)該沒有新增資金進來，過完年新的換匯又開始了。年底大家想出業(yè)績，還在死扛，但按照現(xiàn)在的估值來賣肯定是賣不掉了，過了元旦可能有集中退出的風(fēng)險。這有點像去年股市在熔斷前的狀況，

　　大家都不看好，但是倉位還比較高。”有機構(gòu)人士憂心忡忡的表示。

　　不過，博道投資認(rèn)為，債市暴跌之后，往往就是大機會的來臨。恐慌的背后，應(yīng)該看到實質(zhì)相應(yīng)應(yīng)對，才能堅定信心，守得云開見日月。美國加息步伐太快對全球經(jīng)濟的負(fù)面影響，從而影響明年真實的加息進度，預(yù)測差會帶來巨大的投資機會。房地產(chǎn)和高債務(wù)率基本綁架了國內(nèi)貨幣政策，國內(nèi)加息的概率不大，對比貸款利率，目前債市收益率非常具有吸引力。未來隨著情緒穩(wěn)定，資金將重回債市。