進入12月份，A股出現(xiàn)了一波波的震蕩下行，在歐美日等全球主要股市出現(xiàn)持續(xù)上漲的大背景下，A股的“熊霸天下”讓人感受到更深的寒意。在A股中，深市的走勢又比滬市要弱，早在11月中下旬滬市權(quán)重股啟動時，深市便已經(jīng)踟躕不前，許多個股已經(jīng)提前波段見頂走出下跌行情。筆者認為，深市的企穩(wěn)才代表A股整體調(diào)整到位；而在分析深市企穩(wěn)的過程中，萬科是需要重點關(guān)注的品種，甚至可以說只有萬科企穩(wěn)了，深市才會真正止跌。

　　首先，萬科是深市的第一大權(quán)重股，單單A股部分的市值就超過2100億，遠超美的集團、格力電器、平安銀行等深市權(quán)重股，放在整個A股則位列第20名左右。從日線圖來看(見圖1)，萬科在高位形成了三重頂?shù)母窬?，多條短中期均線已經(jīng)失守，僅有年線還在下方支撐，而且位置比較遠。單純從技術(shù)面來看，還很難得出短期企穩(wěn)回升的結(jié)論。

　　其次，先后舉牌萬科的兩大機構(gòu)：寶能系和恒大系，都面臨杠桿資金被砍斷的窘境。在證監(jiān)會主席劉士余炮轟杠桿資金舉牌之后，保監(jiān)會近日接力出手，叫停寶能系旗下的前海人壽萬能險業(yè)務(wù)，并暫停恒大人壽股票委托業(yè)務(wù)，相關(guān)檢查組已經(jīng)進駐兩家公司展開合規(guī)檢查。重壓之下，前海人壽已經(jīng)宣布不再增持格力電器，并擇機退出。恒大系雖然不是通過恒大人壽來舉牌萬科，但恒大本身的資產(chǎn)負債率也很高，2015年年報和2016年中報顯示均超過80%，平均借款利率超過8%。

　　根據(jù)11月30日萬科A發(fā)布的公告，恒大持股均價為23.35元/股，已經(jīng)出現(xiàn)浮虧；而寶能系共有9個資管計劃持有萬科股票，其中南方資本的廣鉅2號買入成本最高，均價約為20.06元，并把份額凈值0.8元設(shè)置為平倉線，相應(yīng)的平倉線約為17.75元，即萬科A股價一旦跌破17.75元，寶能系將面臨平倉風(fēng)險。

　　在杠桿資金后繼乏力的情況下，對萬科H股相對低的價格也形成了一定的向下牽引作用。“深港通”開通前，萬科H股出現(xiàn)一波上行，但在24元港幣見頂之后就快速下行，目前在19.50元港幣上下徘徊，和寶能其中一個資管計劃17.75元的平倉線接近(見圖2)。

　　如果沒有大量新增資金托起，萬科A股延續(xù)調(diào)整將是大概率事件。一旦跌破平倉線，寶能系又來不及籌措資金，是否要強平？是否會導(dǎo)致雪崩局面的出現(xiàn)？君子不立危墻之下，一切可能的危險我們都要提前防備。

　　另外，萬科的基本面雖然十分優(yōu)秀，但房地產(chǎn)市場整體卻面臨重要拐點。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，全國商品房銷售面積135829萬平方米，歷史上首次突破10萬億；商品房銷售額102503億元。超過2013年的峰值，提前創(chuàng)歷史新高，但一片繁榮的背后，10月份和11月份的商品房銷售額已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比下跌。在全國主要城市調(diào)控樓市措施出爐之后，2017年銷售額繼續(xù)下滑將是大概率事件。雖然房價可能繼續(xù)延續(xù)高位運行的態(tài)勢，但銷售額的下滑勢必影響房地產(chǎn)業(yè)的營收和利潤，在講究預(yù)期的股市上，很難激發(fā)大量投資者進場參與。

　　從以上三點理由來看，筆者認為萬科的調(diào)整將帶動深市的調(diào)整，同時又會給整個A股帶來重要的影響。未來萬科企穩(wěn)的時候，一定是杠桿資金危機解除，或大跌之后出現(xiàn)價值洼地，屆時A股市場才算波段真正見底，大家不妨以萬科的走勢作為市場風(fēng)向標。