?。ㄔ瓨?biāo)題：私募：國企混改短期遇挫不改長期向好）

　　本周市場仍然“跌跌不休”，私募人士認(rèn)為，這與節(jié)前的情緒因素以及市場資金面緊張等有關(guān)。近期熱點(diǎn)主題國企混改在這種情況下也遭遇了震蕩回落，但私募人士預(yù)計(jì)，國企改革短期遇挫不改其長期樂觀方向。

　　市場“跌跌不休”

　　中國證券報(bào)：本周大盤仍跌跌不休，原因有哪些？

　　沙泉：首先，一般情況下市場資金面在春節(jié)前夕偏緊，進(jìn)入2016年12月以后，市場拆借利率不斷走高，逆回購利率水平屢創(chuàng)新高，從國債逆回購204001的利率看，2016年12月1日最高漲到12%，到27日最高漲到33%。所以市場資金面從2016年12月以來一直呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢。其次，市場活躍度下降的原因來自于活躍資金的偃旗息鼓。近期隨著萬能險(xiǎn)的規(guī)范，以及對(duì)“溫州幫”的查處，這部分資金基本上不再有所表現(xiàn)，前期強(qiáng)勢題材股紛紛回落。另外，2016年中表現(xiàn)比較好的白馬股近期出現(xiàn)調(diào)整走勢，估值出現(xiàn)一定修復(fù)。IPO一天3只的速度讓新股賺錢效應(yīng)大幅度下降，從而對(duì)次新股的估值形成壓力，次新股調(diào)整帶動(dòng)了中小創(chuàng)板塊的持續(xù)行下跌。最后，對(duì)于2017年資金面偏緊的預(yù)期，也降低了機(jī)構(gòu)短期做多熱情，春節(jié)前市場大概率會(huì)以縮量調(diào)整為主。

　　呂長順：首先，保險(xiǎn)資金舉牌行為被認(rèn)為是野蠻人，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策限制舉牌，導(dǎo)致部分保險(xiǎn)資金有退出的可能性，使一些險(xiǎn)資舉牌股票出現(xiàn)調(diào)整，炒作熱點(diǎn)的消退導(dǎo)致股市回落。另外，市場持續(xù)下跌與過度融資、股市流動(dòng)性消耗過度有關(guān)。2016年定增、發(fā)債和IPO總額近1.2萬億元。本來市場流動(dòng)性有限，而大量融資加劇流動(dòng)性消耗。由于2016年12月資金流動(dòng)性匱乏，導(dǎo)致股指連續(xù)回落。只強(qiáng)調(diào)融資，不強(qiáng)調(diào)退市的市場，最終大家沒有人做價(jià)值投資，只做短線投機(jī)。如此股市沒有賺錢效應(yīng)，大量散戶就會(huì)離場。

　　中國證券報(bào)：軍工股作為國企混改的第一棒，近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，普通投資者適合參與這類股票嗎？

　　沙泉：關(guān)于軍工板塊的投資邏輯，偏主題性的投資機(jī)會(huì)更多一些。目前軍工板塊普遍估值較高，該板塊上市公司盈利能力較弱，隨著混改的推進(jìn)，未來軍工板塊的盈利能力有望得到提升。近期，隨著美國新任總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后動(dòng)作頻頻，地緣政治危機(jī)凸顯，預(yù)計(jì)軍事摩擦?xí)嘤?016年，所以軍工板塊會(huì)受這類因素影響，凸顯主題性投資機(jī)會(huì)。另外，2016年軍工板塊整體下跌21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸市場，2017年存在出現(xiàn)修復(fù)性行情的可能性。

　　呂長順：軍工作為混改的一個(gè)題材，最近表現(xiàn)良好。不過，投資者需要注意兩點(diǎn)。第一，關(guān)注龍頭。目前市場的軍工龍頭是ST黑豹。但是它已經(jīng)打開漲停，孫子兵法說，“兵無鋒者北”，軍工可能失去炒作的龍頭。第二，板塊效應(yīng)。目前大飛機(jī)概念的中航飛機(jī)，發(fā)動(dòng)機(jī)概念的中航動(dòng)控，在股市偏弱的情況下，表現(xiàn)依然很強(qiáng)。具備一定的板塊效應(yīng)。所以軍工混改，可以從未來軍工需求的角度，深入挖掘需要急迫追趕國外先進(jìn)技術(shù)的、具備一定技術(shù)優(yōu)勢的軍工股，避開那些盲目炒作概念的股票。

　　國企混改長期向好

　　中國證券報(bào)：中國聯(lián)通作為國企改革的龍頭周四遭遇較大幅度下挫，同時(shí)幾只國企改革分級(jí)基金也連續(xù)下跌，這一主題遭遇挫折了嗎？

　　沙泉：國企改革可能是2017年上半年資金認(rèn)同度比較高的一個(gè)主題。隨著國企改革持續(xù)推進(jìn)，這方面的政策將陸續(xù)出臺(tái)，尤其是十九大召開后國企改革的具體部署確定性會(huì)更加明朗，所以國企改革概念在2017年上半年將有一定的想象空間。而近期中國聯(lián)通股價(jià)出現(xiàn)下跌，這是短期股價(jià)大幅度上漲后背離于大盤的下跌，屬于正常調(diào)整。同時(shí)，由于市場資金偏緊，所以國企改革概念板塊不可能持續(xù)性上漲。春節(jié)后如果資金面改善，國企改革股依然存在投資機(jī)會(huì)。

　　呂長順：中國聯(lián)通作為央企混改第一股，雖然短期出現(xiàn)調(diào)整，但是由于央企混改是2017年的重中之重，所以很有可能像萬科一樣，市場會(huì)有第二波炒作。目前可能休息一兩個(gè)月，然后再來一波。所以關(guān)注中國聯(lián)通的投資者，需要注意短期何時(shí)止跌企穩(wěn)，先以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。如果聯(lián)通企穩(wěn)，價(jià)格橫住，連續(xù)兩周股價(jià)不再創(chuàng)新低，一旦消息公布，可能會(huì)有第二波炒作，可能那時(shí)才是最好的入場機(jī)會(huì)。

　　中國證券報(bào)：一季度如何操作？

　　沙泉：根據(jù)目前的盤面走勢，在2017年整體資金偏緊的情況下，投資者在一季度依然重點(diǎn)參與盈利能力強(qiáng)的股票。一季度將會(huì)密集披露上市公司年報(bào)，盈利能力持續(xù)向好的個(gè)股股價(jià)會(huì)有較強(qiáng)支撐。如果一季度指數(shù)走勢依然不樂觀，那么這類股票將會(huì)有較好的抗跌性。如果指數(shù)能走出反彈走勢，那么該類業(yè)績持續(xù)向好的股票將會(huì)受到資金追捧。所以我們建議一季度重點(diǎn)配置盈利能力持續(xù)向好的板塊和個(gè)股，尤其是中小創(chuàng)中盈利能力較強(qiáng)的個(gè)股。在中小創(chuàng)指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新低的情況下，業(yè)績高增長的成長小盤股會(huì)率先反彈。

　　呂長順：從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每年一季度出現(xiàn)上漲行情概率非常大。目前還未出現(xiàn)行情，主要與市場流動(dòng)性偏緊有關(guān)。隨著銀行在春節(jié)之后逐漸放松銀根，如果IPO速度出現(xiàn)一定程度放緩，則春節(jié)之后行情值得期待。所以股市會(huì)持續(xù)震蕩調(diào)整到春節(jié)之前的一周。春節(jié)之后到3月底，將會(huì)出現(xiàn)一輪像樣的吃飯行情。而這輪吃飯行情將是上半年最容易賺錢的行情，所以春節(jié)前的股市持續(xù)調(diào)整，恰恰是逢低布局的好機(jī)會(huì)。