原標(biāo)題：牛市確立的基本條件

　　□金學(xué)偉

　　近幾期都談到了“變與不變”問題，我的觀點(diǎn)是“變得不會(huì)太多，主要原則依然適用”。由于按這一觀點(diǎn)論市，2017年的牛市依然不可期，所以有部分讀者相當(dāng)不爽——很多投資人最需要的其實(shí)是心理按摩，只要你每天跟他們說“阿門，上帝永遠(yuǎn)和你同在”就行了。

　　對(duì)市場(chǎng)的變與不變，我也時(shí)時(shí)關(guān)心著。因?yàn)槲覀儗?duì)市場(chǎng)的一切分析，無論個(gè)股還是大盤，都要靠范式進(jìn)行。市場(chǎng)變，范式就得變。所以我對(duì)市場(chǎng)變與不變的關(guān)心程度，一點(diǎn)不比大多數(shù)人低。

　　但據(jù)我觀察，2016年，所有的炒作思路、手法，包括波動(dòng)節(jié)奏，都和過去沒什么兩樣，唯一的不同就是出現(xiàn)了一個(gè)非常經(jīng)典的平衡市，全年的波幅就等于1月波幅；除了1月，其余月份的波幅都很?。浑m然上漲動(dòng)力不足，但市場(chǎng)表現(xiàn)很頑強(qiáng)，下降動(dòng)力更弱。

　　當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了從未有過的表現(xiàn)后，剖析其原因，尋找其背后的機(jī)理是重要的。如果是由不明原因造成的，或者原因不足以說明如此重大變化，那這市場(chǎng)可能真的就變了。如果只是由某些特殊原因造成的，那多半說明市場(chǎng)沒變，這種不同只是一個(gè)特例。

　　我以為，2016年的不同是由下列原因造成的。

　　首先是熔斷機(jī)制，導(dǎo)致1月跌幅超過25%，并同時(shí)完成了34.13%的波幅——如果從3684點(diǎn)算起，則完成了28%的跌幅。

　　過去20年里，上證指數(shù)有20個(gè)左右月線級(jí)下降波段，除了1997年的1510點(diǎn)、2001年的2245點(diǎn)、2004年的1783點(diǎn)、2008年的5522點(diǎn)、2010年的3067點(diǎn)、2015年的5178點(diǎn)，跌幅達(dá)到30%以上，其他跌幅都在28%以內(nèi)。而這幾個(gè)跌幅超30%的波段，都無一例外地出現(xiàn)在下降趨勢(shì)的第一波——在一個(gè)高投機(jī)市場(chǎng)，殺傷力最大的通常都在第一波，而不是書本上的C浪。

　　同時(shí)，這20年里有11個(gè)下降或整理年份，有6個(gè)年份的波幅都在33%以下。

　　就熊市的回吐比例來說，1558點(diǎn)、2245點(diǎn)、6124點(diǎn)，三波大級(jí)別調(diào)整，平均跌掉了上漲點(diǎn)數(shù)的0.77倍，而5178點(diǎn)到2638點(diǎn)，下跌的點(diǎn)數(shù)相當(dāng)于1849點(diǎn)至5178點(diǎn)的0.76倍。

　　還有我們講過的能量守恒定律，非循環(huán)級(jí)數(shù)的調(diào)整通常會(huì)在幾個(gè)下降波段的累計(jì)長(zhǎng)度達(dá)到上漲的直線長(zhǎng)度后結(jié)束。而5178點(diǎn)至2638點(diǎn)，2波下跌的累計(jì)長(zhǎng)度已將1849點(diǎn)至5178點(diǎn)的上漲點(diǎn)數(shù)歸零。

　　所有這些都封殺了2638點(diǎn)后繼續(xù)向下的空間。2638點(diǎn)后，雖然上升動(dòng)力不足，但下降動(dòng)力更弱，原因就在于此。

　　為什么向下動(dòng)力消失了，向上動(dòng)力也同樣不足呢？這顯然和下列兩個(gè)因素有關(guān)。

　　一是5178點(diǎn)的轉(zhuǎn)勢(shì)來得過于突然，也過于猛烈，幾乎是在全市場(chǎng)最興奮熱烈的時(shí)候突然中止的，缺少一個(gè)高潮——漸伏——余波過程，幾乎所有的主力都被套住，而且從頂樓套到底樓，套得極深。既拋不下手，也做不動(dòng)盤，一邊高唱牛市回歸，一邊卻時(shí)時(shí)刻刻想著解套、出逃。整個(gè)2016年，我都在觀察一個(gè)指標(biāo)：主流機(jī)構(gòu)扎堆的板塊指數(shù)表現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)所有的主流機(jī)構(gòu)扎堆的板塊指數(shù)，只要反彈到3684點(diǎn)至2638點(diǎn)的平均成本價(jià)，就有大量拋盤涌出，并導(dǎo)致該板塊指數(shù)的逆轉(zhuǎn)。2016年，主導(dǎo)大盤運(yùn)行的是此起彼伏的板塊運(yùn)動(dòng)，有一個(gè)板塊脈沖，就會(huì)帶動(dòng)大盤上一臺(tái)階，而主導(dǎo)板塊運(yùn)動(dòng)的是它們距下跌的平均成本價(jià)還有多遠(yuǎn)。到一個(gè)，歇一個(gè)，換一個(gè)，再來，構(gòu)成2016年的主旋律，這是2638點(diǎn)后的上漲備受壓抑的原因之一。

　　二是2016年1月陰線過長(zhǎng)?！伴L(zhǎng)陰之下難聚人氣”。在一個(gè)下降趨勢(shì)中，月陰線的高低幅度一旦超過25%，基本上就不可能靠一波反彈將這條陰線全部覆蓋——如果一波上漲就吞噬掉整個(gè)陰線，那就意味著趨勢(shì)的真正逆轉(zhuǎn)，無論個(gè)股還是大盤。比如，2008年，總共6條長(zhǎng)陰，最后一條，1664點(diǎn)的長(zhǎng)陰被一波吞噬，升勢(shì)確立。而后被吞噬幅度最大的是2013年的1849點(diǎn)長(zhǎng)陰，一波吞噬了90%；其次是2009年3478點(diǎn)長(zhǎng)陰，被吞噬85%；再次是2015年2850點(diǎn)長(zhǎng)陰，被吞噬了72%。這一次的2638點(diǎn)到3301點(diǎn)，吞噬了2638點(diǎn)長(zhǎng)陰的74%。

　　其實(shí)，回過頭去看看就可知道，雖然1664點(diǎn)的長(zhǎng)陰是被一波吞噬的，但其內(nèi)部還是分兩步完成。第一步到2100點(diǎn)，吞噬了長(zhǎng)陰的72%，3478點(diǎn)長(zhǎng)陰，第一次反彈，吞噬了85%，沒有成功；第二次反彈又向它發(fā)起挑戰(zhàn)，到3186點(diǎn)，將它吞噬了64%，兩次反擊的平均吞噬幅度為75%。

　　一位做量化交易的朋友曾跟我說，他們研究了很多K線組合，想從中找出一些規(guī)律，發(fā)現(xiàn)最可靠的K線信號(hào)就是長(zhǎng)陰、長(zhǎng)陽。確實(shí)，長(zhǎng)陰長(zhǎng)陽都是相當(dāng)可靠的參照物，會(huì)轉(zhuǎn)勢(shì)的，一波就會(huì)吞噬；不會(huì)轉(zhuǎn)勢(shì)的，其最大吞噬幅度就在75%。2016年大盤向上波動(dòng)的幅度備受壓抑，符合統(tǒng)計(jì)規(guī)律。至于背后的原理，可從強(qiáng)弱對(duì)比、強(qiáng)弱演化規(guī)律、行為學(xué)角度去找。

　　其實(shí)，真要說變，2016年最值得考慮的就是它的一波三折、每一個(gè)波段都很小的成本驅(qū)動(dòng)型走勢(shì)，會(huì)不會(huì)成為以后的常態(tài)？如果會(huì)，那么我們的很多操作模式、操作習(xí)慣就得變。

　　比如有很多股民習(xí)慣看著大盤做波段，而且都信奉“右側(cè)交易”。在2016年，這樣的操作結(jié)果就是累出一身臭汗，嚇出一身冷汗，但所得卻為零為負(fù)。

　　我以為，這樣的表現(xiàn)很可能會(huì)成為永恒的模式。

　　本來，隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，資金市值比已大不如昔，以全面投機(jī)為主要表現(xiàn)的傳統(tǒng)的資金驅(qū)動(dòng)型牛市，其實(shí)已離我們遠(yuǎn)去。但2014年和2015年，因某種需要，我們借助杠桿，搞了一把瘋牛。實(shí)際的漲幅和以往牛市相比，乏善可陳，造成的惡果卻是以往牛市的N倍的N次方。正是這一利弊權(quán)衡，導(dǎo)致股市最高管理思路的根本改變——再也不把股市當(dāng)刺激性工具，讓股市復(fù)歸其位。在這兩大因素作用下，中國(guó)股市由資金驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向定價(jià)驅(qū)動(dòng)型，勢(shì)所必然。由于定價(jià)驅(qū)動(dòng)會(huì)天然地帶有成本驅(qū)動(dòng)特征，所以，2016年的成本驅(qū)動(dòng)型走勢(shì)，我以為是滬深股市整體上（就指數(shù)或平均股價(jià)而言）向定價(jià)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的過渡。

　　在這樣的市場(chǎng)中，宏觀選時(shí)策略依然會(huì)有效，但它的用武之地會(huì)大幅收縮。根據(jù)大盤走勢(shì)做短線，尤其是右側(cè)交易，肯定會(huì)成為一種最糟糕策略，這個(gè)策略本身就很糟糕。這就需要我們轉(zhuǎn)變自己的思路。其一，大盤分析，90%的精力都要放在重大頂部、底部，以及基本輪廓與框架的判斷上。其二，一經(jīng)確認(rèn)后，就要把全部精力放在個(gè)股研究上。

　　至于牛市是否回來，上面的論述其實(shí)已很清楚：就看2638點(diǎn)的長(zhǎng)陰能否被完全吞噬。