原標(biāo)題：A股現(xiàn)金分紅水平差異明顯 專家建議擴(kuò)大再融資掛鉤范圍

　　■本報(bào)記者 左永剛

　　2016年以來(lái)，2017家上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，金額超8000億元

　　雖然A股上市公司現(xiàn)金分紅情況在逐年改善，但投資者尤其是個(gè)人投資者幾乎忽視現(xiàn)金分紅這一投資收益。上海股份制與證券研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)曹俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前上市公司的分紅規(guī)模與可持續(xù)性不足以支持長(zhǎng)期性的、理性的價(jià)值投資。

　　據(jù)此前證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，2017家上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，金額超8000億元，比十年前增長(zhǎng)逾10倍。以此數(shù)據(jù)計(jì)算，全市場(chǎng)平均現(xiàn)金分紅水平仍有待提高。

　　“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大的背景下，增強(qiáng)上市公司分紅意愿需要良好的市場(chǎng)環(huán)境和制約因素。”曹俊認(rèn)為，一方面需要穩(wěn)定一、二級(jí)市場(chǎng)，另一方面需要通過(guò)制度撬動(dòng)上市公司分紅，如繼續(xù)提高現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤相關(guān)度。

　　如有市場(chǎng)人士建議，在上市公司再融資（配股、公開(kāi)增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等）與現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)之上，將定向增發(fā)也與現(xiàn)金分紅掛鉤，同時(shí)還可以輔以取消紅利稅。

　　近年來(lái)，深市A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅情況正在逐步改善，主要表現(xiàn)為分紅總量不斷增加、分紅比例逐年提高、分紅連續(xù)性持續(xù)增強(qiáng)，但分布也存在板塊差異、行業(yè)差異、企業(yè)性質(zhì)差異等特點(diǎn)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，有1351家上市公司連續(xù)三年（2013年、2014年和2015年）現(xiàn)金分紅，占比達(dá)47.5%。其中，銀行（68.75%）、交通運(yùn)輸（67.03%）和計(jì)算機(jī)（60.39%）等三行業(yè)中連續(xù)三年現(xiàn)金分紅的公司家數(shù)占該行業(yè)成分公司家數(shù)的比例居前。

　　“投資股票的收益應(yīng)該包括股息收入和資本利得收入，但目前更多投資者尤其是個(gè)人投資者普遍看重二級(jí)市場(chǎng)資本利得收益，幾乎忽略股息收入，更加注重投機(jī)收益?！辈芸”硎?。

　　究其原因，另有分析人士認(rèn)為，如果股息收入水平過(guò)低或者不可預(yù)期，那么投資者會(huì)轉(zhuǎn)向只關(guān)注股價(jià)的漲跌，進(jìn)而助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)氛圍；當(dāng)股息收入較高且較穩(wěn)定時(shí)，投資者會(huì)在股息收入和資本利得二者中進(jìn)行權(quán)衡，追求穩(wěn)定收益并奉行價(jià)值投資理念的投資者會(huì)選擇持有高股息率的股票，放棄單一對(duì)股價(jià)的過(guò)度關(guān)注。

　　“按照成熟市場(chǎng)投資邏輯，直接投資回報(bào)率應(yīng)該高于間接投資回報(bào)率，但目前是顛倒的，相對(duì)于投資股票獲得的現(xiàn)金分紅收益，銀行理財(cái)產(chǎn)品等其他投資品種更高，投資股市的投資者更加注重高收益，因此總體上理性投資意識(shí)還要加強(qiáng)投資者教育?！辈芸≌J(rèn)為，實(shí)際上銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益不等于實(shí)際收益率。

　　有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)現(xiàn)金分紅總體情況的改善有利于投資者樹(shù)立價(jià)值投資的信心，但現(xiàn)實(shí)中，上市公司弱化現(xiàn)金分紅而多偏好送股，這與正常惜股邏輯形成反差。從微觀層面來(lái)看，說(shuō)明上市公司并不看好自身發(fā)展前景，因此分紅偏好送股；從宏觀層面來(lái)看，說(shuō)明市場(chǎng)沒(méi)有形成良性投資回報(bào)循環(huán)機(jī)制，過(guò)度依賴投機(jī)獲利。

　　“上市公司應(yīng)該注意維護(hù)市場(chǎng)形象和進(jìn)行規(guī)范的市值管理?！辈芸≌J(rèn)為，注重現(xiàn)金分紅是對(duì)自身市場(chǎng)形象的維護(hù)，對(duì)預(yù)期市值管理的最主要體現(xiàn)。

　　主持人杜雨萌：作為對(duì)投資者的回報(bào)，上市公司年底的現(xiàn)金分紅方案?jìng)涫荜P(guān)注。隨著近期年報(bào)陸續(xù)披露，在一些利潤(rùn)分配方案中可以看到，部分上市公司的分紅方案豪氣沖天。但在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，與資本利得收益相比，個(gè)人投資者幾乎忽略股息收入。

　　分紅與成長(zhǎng)