原標(biāo)題：不懼行情調(diào)整 產(chǎn)業(yè)資本再出擊

　　□本報記者 徐金忠

　　市場行情調(diào)整，產(chǎn)業(yè)資本卻飽含熱情。1月16日、17日晚間，多家上市公司股東公告增持公司股份。A股市場“騰籠換鳥”和*ST股搶殼一起成為產(chǎn)業(yè)資本尋求上市平臺的渠道——2016年四季度以來，除控股股東和大股東外，二股東等的股權(quán)轉(zhuǎn)讓明顯活躍，接手方中，產(chǎn)業(yè)資本新勢力引人注意。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管2017年開局市場遭遇“寒流”，市場擔(dān)憂A股市場形成新的系統(tǒng)性風(fēng)險，但產(chǎn)業(yè)資本迂回前進(jìn)正在改寫資本市場生態(tài)，脫虛入實下，資本市場正在筑起實業(yè)、產(chǎn)業(yè)的堅實基礎(chǔ)。

　　“火線增持”解近憂

　　1月16日、17日晚間，伴隨著資本市場大幅下跌，十?dāng)?shù)家上市公司大股東、董監(jiān)高等公告增持公司股份。公告顯示，兩市共有歐菲光、凱迪生態(tài)、三元達(dá)、美年健康、金新農(nóng)等14家公司發(fā)布公告稱，實控人或董監(jiān)高等已在1月16日增持股票或計劃增持公司股票。例如，美尚生態(tài)公告稱，公司控股股東、董事長王迎燕擬自2017年1月17日起六個月內(nèi)，累計增持比例不超過本公司已發(fā)行總股份的2%，或合計增持金額不超過人民幣2億元，其增持所需的資金來源為自籌資金。而1月16日，奧瑞金控股股東上海原龍投資有限公司，增持公司377.8萬股股份。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場下挫之際，公司大股東、董監(jiān)高等通過增持維護(hù)公司股價，或是趁機(jī)推行此前的增持承諾。

　　事實上，去年下半年以來，A股市場減持壓力一直存在，甚至成為A股市場背負(fù)的“過重負(fù)擔(dān)”。不過，四季度以來，特別是11月、12月以來，A股市場增持的資本力量逐漸發(fā)力。

　　西南證券限售股減持和增持情況研究報告顯示，去年10月滬深兩市指數(shù)上漲，產(chǎn)業(yè)資本減持市值環(huán)比減少六成，為當(dāng)年最低，而增持市值環(huán)比減少四成多，為當(dāng)年最低，也是2015年5月以來的最低。具體來看，2016年10月公告的限售股解禁后減持情況顯示，規(guī)模環(huán)比減少五成多。10月限售股解禁后合計減持市值為87.18億元（二級市場減持5.36億元，大宗交易減持81.82億元），比9月減少131.1億元，減少幅度為60.06%，為當(dāng)年最低；10月上市公司股東增持市值共計53.55億元（二級市場增持38.26億元，大宗交易增持15.28億元），比9月減少42.89億元，減少幅度44.48%，為當(dāng)年最低，也是2015年5月以來最低。

　　到了11月、12月，上述數(shù)據(jù)發(fā)生變化。數(shù)據(jù)顯示，去年11月產(chǎn)業(yè)資本減持市值環(huán)比大增，為當(dāng)年第二高，而增持市值環(huán)比也出現(xiàn)大幅增加，為當(dāng)年最高。具體來看，11月限售股解禁后合計減持市值為304.42億元（二級市場減持53.63億元，大宗交易減持250.79億元），比10月增加217.24億元，為其3倍多，也是當(dāng)年第二高，涉及380家上市公司；11月上市公司股東增持市值共計499.66億元（二級市場增持453.72億元，大宗交易增持45.94億元），比10月增加446.11億元，為其9倍多，為當(dāng)年最高；共計凈增持195.24億元；12月，兩市產(chǎn)業(yè)資本減持市值環(huán)比增加兩成多，為2016當(dāng)年最高，而增持市值環(huán)比減少四成多，但仍為當(dāng)年第二高。

　　私募機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2016年下半年以來，巨量股份解禁減持一直是制約市場向上突破的壓力。不過，產(chǎn)業(yè)資本增持也讓市場看到其力量所在。西南證券數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估今年1月解禁市值環(huán)比減少兩成多，為2017年單月適中水平。其中，創(chuàng)業(yè)板解禁市值為當(dāng)年第三高，中小板解禁市值為當(dāng)年適中水平。結(jié)合年報預(yù)告、業(yè)績快報等，預(yù)計1月減持市值將出現(xiàn)減少。

　　“騰籠換鳥”謀轉(zhuǎn)型

　　除產(chǎn)業(yè)資本“火線增持”外，去年以來A股市場上出現(xiàn)的“騰籠換鳥”產(chǎn)業(yè)新力量，也在緩解上市公司二級市場壓力。

　　去年以來，A股掀起一股股權(quán)轉(zhuǎn)讓曲線借殼風(fēng)。統(tǒng)計顯示，僅2017年以來，兩市就有超10家上市公司公告控股股東欲轉(zhuǎn)讓股權(quán)等事項。廣發(fā)證券分析師表示，2016年以來，重組監(jiān)管趨嚴(yán)，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司數(shù)量明顯增多，從嚴(yán)監(jiān)管背景下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為“曲線救國”的“第三條道路”。2016年9月9日證監(jiān)會發(fā)布重大資產(chǎn)重組新規(guī)后，進(jìn)一步抬高了借殼門檻和“殼費(fèi)”，使得產(chǎn)業(yè)資本需支付更高溢價，因此催生二級市場潛在的優(yōu)質(zhì)類“殼”股投資機(jī)會。9月下旬以來，股權(quán)轉(zhuǎn)讓主題投資價值逐漸被市場關(guān)注，龍頭標(biāo)的如四川雙馬、瀘天化、天馬股份等漲幅較大。

　　股權(quán)接手方中，不乏資本玩家、投資機(jī)構(gòu)等，監(jiān)管部門也重點關(guān)注了上市公司股權(quán)接手方背景及后期規(guī)劃等。在強(qiáng)力監(jiān)管下，資本大鱷、資本玩家等顯露出真實面目，大浪淘沙之后，產(chǎn)業(yè)資本接手上市平臺等成為嚴(yán)格監(jiān)管的受益者。梳理上市公司公告發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中表現(xiàn)活躍。例如，恒大地產(chǎn)斥資逾36億元拿下嘉凱城控股權(quán)；東旭集團(tuán)收編東旭光電和東旭藍(lán)天后，再攬入嘉麟杰；繼華夏幸福和黑牛食品后，王文學(xué)成為玉龍股份實控人；掌舵吉利控股的李書福則接手\*ST錢江等。相對于資本玩家等，帶著產(chǎn)業(yè)邏輯而來的產(chǎn)業(yè)資本，在曲線借殼中面臨的監(jiān)管壓力較小，僅從交易所問詢函看，產(chǎn)業(yè)資本騰挪上市平臺，無疑與資本市場脫虛入實等相呼應(yīng)。

　　近期，股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)潮正延至上市公司二股東等關(guān)鍵力量。此前，焦作萬方公告，公司第二大股東洲際油氣擬轉(zhuǎn)讓所持有的全部1.046億股股份（占焦作萬方總股本的8.77%）。達(dá)華智能日前則公告，公司控股股東、實際控制人、董事長蔡小如將其持有的公司1.1億股（約占公司總股本的10.07%）無限售條件流通股份轉(zhuǎn)讓給珠海植遠(yuǎn)的過戶登記手續(xù)辦理完成。本次證券過戶登記完成后，珠海植遠(yuǎn)持有公司1.1億股股份，占公司總股本的10.07%，為公司第二大股東。中植系成功登上公司第二大股東的“寶座”。

　　廣發(fā)證券分析師廖凌表示，產(chǎn)業(yè)資本收購方可先取得上市公司控制權(quán)，60個月后再進(jìn)行重大資產(chǎn)注入或借殼來規(guī)避重組新規(guī)限制。甚至不排除有些產(chǎn)業(yè)資本暫時不謀求控股，而選擇做“二股東”，待時機(jī)成熟后再進(jìn)行深層次的資本運(yùn)作。

　　另外，2016年年終，*ST股保殼之戰(zhàn)如期上演，產(chǎn)業(yè)資本無疑是重要參與者。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在2016年*ST股板塊中，產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)活躍，通過舉牌或股權(quán)轉(zhuǎn)讓介入*ST股保殼之戰(zhàn)。資料顯示，僅以舉牌為例，在2016年，共有*ST山水、*ST生物、*ST中發(fā)等5只個股遭遇產(chǎn)業(yè)資本舉牌。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，*ST昆機(jī)日前發(fā)布公告稱，沈機(jī)集團(tuán)在發(fā)改委調(diào)研過程中介紹下一步改革方式時提及，擬通過“沈機(jī)股份增發(fā)、轉(zhuǎn)讓昆機(jī)股份股權(quán)、實施市場化債轉(zhuǎn)股等措施解決資本結(jié)構(gòu)存在的問題”，其中轉(zhuǎn)讓昆明機(jī)床的股權(quán)是為履行解決同業(yè)競爭的承諾。

　　長江證券分析人士表示，產(chǎn)業(yè)資本將深度參與*ST股保殼，特別是在國企混合所有制改革等背景下，國企*ST個股在股權(quán)轉(zhuǎn)讓易主等中明確表示要求接盤方帶著產(chǎn)業(yè)而來的情況并不鮮見，“觀察一些公司掛牌股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的要求及部分已完成轉(zhuǎn)讓的案例，對資本背后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展是其重要關(guān)注點。雖說是市場化的行為，但監(jiān)管部門、主管部門的偏好可以略見一斑”。

　　產(chǎn)業(yè)為股市“筑底”

　　近來，市場上并不鮮見宏觀經(jīng)濟(jì)筑底等觀點。人民大學(xué)日前發(fā)布的《2016-2017中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測》報告稱，2017年將是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)筑底的一年。在經(jīng)濟(jì)筑底過程中，資本市場同樣在尋求機(jī)會。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平日前表示，2017年股票市場指數(shù)可能不會有太大表現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多，市場將圍繞兩大主線展開，即受益于改革及業(yè)績超預(yù)期的標(biāo)的。

　　事實上，經(jīng)濟(jì)筑底過程中，對于資本市場來說，將是估值、二級市場筑底過程?！皩τ谫Y本市場來說，估值筑底很重要，此前影視、交易、游戲等風(fēng)口吹起的估值泡沫，正在形成巨大估值‘填坑’需求，現(xiàn)階段，市場震蕩走弱，部分原因在于這些估值的‘坑’并未能得到填充，所以市場缺乏在整體偏弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境中起飛的基礎(chǔ)。”上海一家公募基金機(jī)構(gòu)投研人士表示。

　　在上述機(jī)構(gòu)人士看來，資本市場估值的筑底或說是泡沫的去除，最主要的是依靠產(chǎn)業(yè)和實業(yè)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，雖實體經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)階段性調(diào)整，但支撐資本市場的只能是實業(yè)產(chǎn)業(yè)，資本市場脫虛入實將是市場回歸強(qiáng)勢的基礎(chǔ)。

　　“當(dāng)前，實體經(jīng)濟(jì)和資本市場同時走弱，但實體經(jīng)濟(jì)對資本平臺的需求仍很強(qiáng)勁。不乏有先進(jìn)制造、創(chuàng)新消費(fèi)等領(lǐng)域內(nèi)的資本有實力也有需求獲得資本平臺，這部分資本將置換當(dāng)前市場中的泡沫成分和估值過高部分。一定數(shù)量的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，將錨定資本市場估值中樞?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士表示。