上周一，上證指數(shù)盤中創(chuàng)10月以來新低至3044點，創(chuàng)業(yè)板指跌破1850點，創(chuàng)2016年1月熔斷以來新低，驗證了我們1月3日發(fā)布的對于市場調(diào)整仍未見底的判斷。此后央行在公開市場創(chuàng)紀(jì)錄地四天累計凈投放超過1萬億流動性，并在周五宣布通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天。

　　我們在近期和投資者的交流中，當(dāng)前市場投資者最關(guān)心的問題，是否已到加倉進攻時刻？

　　我們的判斷是：春節(jié)前市場整體將處于整固期，結(jié)構(gòu)上看好兩條改革主線：上海國企改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。核心邏輯是：

　　下周影響投資者決策的首要因素是風(fēng)險偏好難以持續(xù)提升:投資者將傾向于認為特朗普正式就任后對華政策推進及表態(tài)尚不明朗、春節(jié)期間海外市場存在不確定性。

　　其次的因素是流動性預(yù)期在本周得到修復(fù)后，對節(jié)后的寬松預(yù)期展望有所抑制:面向幾家銀行的臨時流動性便利與此前部分投資者預(yù)期的立足于穩(wěn)增長的全面降準(zhǔn)釋放的信號意義完全不同，投資者對春節(jié)后流動性緊平衡的預(yù)期沒有扭轉(zhuǎn)，而且自然地會去展望在此天量釋放后，春節(jié)后流動性的回收操作。

　　因此我們判斷市場總體在春節(jié)前仍在整固期，未到進攻時刻。部分結(jié)構(gòu)性機會可以適當(dāng)布局，我們建議重點關(guān)注后續(xù)政策推進力度明確的上海國企改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。

　　上海國企改革：我們認為混改是2017年國企重點改革方向，將從央企擴散到地方，而上海將是地方國改的領(lǐng)頭羊，值得重點關(guān)注。除了可關(guān)注有可能成為上海第一批員工持股試點的公司外，我們預(yù)計上海后續(xù)還會陸續(xù)大力推進國企改革，預(yù)計圍繞混改、提升、產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化等方向。

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革：與市場不同的認識是，這個主題我們認為是產(chǎn)業(yè)趨勢與政策推進共振，不是事件催化主題，而是2017年年度主題。我們看農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的投資邏輯與當(dāng)前市場預(yù)期有所不同，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革最終不會帶來農(nóng)產(chǎn)品價格的全線上漲，本次農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革背后蘊含的深層次內(nèi)涵是整個農(nóng)業(yè)效率提升、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、信息化等等一系列的方向，不僅是體制改革且本身也代表一個產(chǎn)業(yè)趨勢。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)下看好土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)業(yè)信息化、高端農(nóng)機、節(jié)水灌溉、新型農(nóng)肥。

　　風(fēng)險提示：

　　1.通脹超預(yù)期；2.特朗普就任后的政策不確定性