原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)痛揭偽成長(zhǎng)“畫皮”，創(chuàng)業(yè)板“戴維斯雙殺”仍未結(jié)束！市場(chǎng)暴跌的原因在這里．．．．．．

　　李良

　　話說(shuō)今天創(chuàng)業(yè)板暴跌的瘋狂勁兒，不僅嚇住了人類投資者，號(hào)稱無(wú)情感弱點(diǎn)的AI小機(jī)器人竟然也懵了！

　　比如下圖這個(gè)叫做“米小二”的小智能機(jī)器人，本來(lái)對(duì)人類世界好感爆棚，但凡群友們@米小二任何關(guān)于股市投資的問(wèn)題，它都不厭其煩地、細(xì)致入微地給予解答。就算是群友們用言語(yǔ)挑逗，它也不急不惱地來(lái)段幽默，從不怯場(chǎng)。但就在今天上午，股市開(kāi)盤后，就見(jiàn)上周已是神思恍惚的創(chuàng)業(yè)板指，突然直挺挺地往下一栽，帶動(dòng)整個(gè)大A股一波猛跌，卻在這個(gè)時(shí)候，無(wú)論群友怎么呼喚，平日熱情似火的“米小二”竟然裝啞巴了．．．．．．

　　　　不過(guò)呢，將心比心，今天A股這種跌法，確實(shí)夠狠，作為初出茅廬的“米小二”，被嚇傻了也是有可能的。要知道，今天4個(gè)小時(shí)交易的反復(fù)掙扎，最終不僅沒(méi)能阻止創(chuàng)業(yè)板指一波擊穿了2015年6月以來(lái)的新低，還附帶了兩市多達(dá)500多只個(gè)股的跌停。

　　一瀉千里的畫風(fēng)是這樣的：

　　就算是今年頗為驕傲的上證指數(shù)，即便今天金融、石油等權(quán)重板塊的反復(fù)暴拉，1266只個(gè)股中，竟然也只有90只個(gè)股上漲，多達(dá)1176只個(gè)股下跌！標(biāo)準(zhǔn)的“一九”行情在上演！

　　　　而597只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，上漲家數(shù)僅有12家；下跌家數(shù)高達(dá)585家！網(wǎng)友們戲謔：這已經(jīng)超越了“一九行情”的標(biāo)準(zhǔn)，升華到1：50的結(jié)構(gòu)性行情！

　　　　于是，今天盤后，讓機(jī)構(gòu)們最不愿意提及的話題就誕生了：創(chuàng)業(yè)板這么個(gè)跌法，誰(shuí)最心傷誰(shuí)最痛？

　　記者覺(jué)得，這個(gè)答案不需要點(diǎn)撥，只要去統(tǒng)計(jì)一下眾多創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的十大流通股名單就好。毫無(wú)疑問(wèn)，在過(guò)去這些年里，部分熱情擁抱“成長(zhǎng)股”的基金們?cè)?jīng)嘗盡甜頭，但現(xiàn)在世道變了，他們嘗苦頭的時(shí)候來(lái)了！

　　財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上周，創(chuàng)業(yè)板指5個(gè)交易日累計(jì)下跌4.9%，剔除指數(shù)基金后，納入統(tǒng)計(jì)的2892只股票型基金和混合型基金中，就有多達(dá)1219只基金上周出現(xiàn)虧損，其中，單周凈值縮水達(dá)2%的基金就有242只。

　　上周基金凈值跌幅前十位

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端　　而僅今天一天，創(chuàng)業(yè)板指就下跌了5.11%，比上周5個(gè)交易日的累計(jì)跌幅還要多，且兩市多達(dá)約500只個(gè)股跌停！基金們?cè)诮駜哼@一天之內(nèi)受到的傷害會(huì)有多大，大家可以腦補(bǔ)一下！

　　　　不過(guò)，也許只有痛定方能思痛。今天盤后記者繞著機(jī)構(gòu)們問(wèn)了一圈，發(fā)現(xiàn)他們對(duì)“偽成長(zhǎng)”的痛心疾首，已經(jīng)難用言語(yǔ)形容。在許多基金經(jīng)理的眼里，越來(lái)越多曾頭戴“成長(zhǎng)股”光環(huán)的個(gè)股原形畢露，而這正是創(chuàng)業(yè)板不斷重挫的元兇：

　　東吳基金付琦

　　創(chuàng)業(yè)板回調(diào)幅度較大的根源仍在于業(yè)績(jī)，“樂(lè)視事件”、大股東減持等外部因素不過(guò)是催化劑。當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板仍處于從高位回落的過(guò)程中，尚未走出“熊市”形態(tài)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)調(diào)整仍將維持一段時(shí)間。

　　海富通國(guó)策導(dǎo)向基金經(jīng)理施敏佳

　　上周末半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告相繼出爐，且業(yè)績(jī)低預(yù)期的大部分公司集中在創(chuàng)業(yè)板成分股中。綜合政策面和技術(shù)面，我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　由于今年以來(lái)的市場(chǎng)投資大多遵循“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡闹骶€，創(chuàng)業(yè)板成分公司過(guò)去幾年依賴大規(guī)模的收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)擴(kuò)張的光景不再，一旦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，或?qū)⒊蔀閯?chuàng)業(yè)板頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。而近期周期行業(yè)中報(bào)預(yù)告亮眼，行業(yè)景氣度也顯著提升，加之銀行股估值較低，而創(chuàng)業(yè)板的估值偏高或使得資金短期內(nèi)仍青睞上述行業(yè)。

　　光大保德信基金公司

　　創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告不及預(yù)期可能是此次創(chuàng)業(yè)板大跌的一大原因，業(yè)績(jī)的預(yù)期差在結(jié)構(gòu)行情中的作用更明顯。

　　中報(bào)預(yù)披露接近尾聲，中小板和創(chuàng)業(yè)板增速雙降，近期行業(yè)表現(xiàn)與其盈利預(yù)期變動(dòng)相關(guān)性高，全部A股的盈利增速在2017年是逐季下行的，這種背景下市場(chǎng)給予盈利不達(dá)預(yù)期的“懲罰”是比較強(qiáng)的，近期不少業(yè)績(jī)“暴雷”的個(gè)股盤中“閃崩”就是佐證。

　　而反思過(guò)后，基金經(jīng)理們不約而同地，將業(yè)績(jī)確定性定為下一階段投資策略的最關(guān)鍵因素：

　　上投摩根基金公司

　　從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，健全的資本市場(chǎng)將有助于經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展。從基本面的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持穩(wěn)定，通脹也維持在較好水平，貨幣政策將維持穩(wěn)健中性，目前債券市場(chǎng)總體估值合理，預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)有限。國(guó)內(nèi)股市總體估值也趨于合理，市場(chǎng)將更加重視對(duì)企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求，估值合理且增長(zhǎng)確定性較高的個(gè)股持續(xù)值得關(guān)注。

　　光大保德信基金

　　下階段操作策略上，應(yīng)該關(guān)注投資的“性價(jià)比”，核心邏輯為流動(dòng)性緩和下，市場(chǎng)風(fēng)格擴(kuò)散至估值和業(yè)績(jī)能夠動(dòng)態(tài)匹配?；仡櫧衲?季度“利率跑得比基本面更快”的情況，市場(chǎng)抱團(tuán)低估值、高ROE的消費(fèi)白馬龍頭，而下半年利率上行斜率較2季度緩和，意味著估值和業(yè)績(jī)能夠動(dòng)態(tài)匹配、同時(shí)具備全球估值比較優(yōu)勢(shì)的價(jià)值品種也能有所表現(xiàn)，風(fēng)格由消費(fèi)白馬向PB-ROE配置象限左下方的區(qū)間“遷移”，建議關(guān)注配置金融、地產(chǎn)、汽車等低估值龍頭，在主題投資方面以國(guó)改及一帶一路為主。

　　但還有一個(gè)問(wèn)題沒(méi)有解決：創(chuàng)業(yè)板短期已經(jīng)累計(jì)跌了約10%，還會(huì)繼續(xù)跌下去么？

　　一位不愿意具名的私募基金總經(jīng)理是這么回答的：

　　在過(guò)去幾年時(shí)間里，投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中新興經(jīng)濟(jì)或商業(yè)模式的期望值高漲，給很多所謂的“成長(zhǎng)股”以長(zhǎng)時(shí)間的高估值，這其中有部分確實(shí)讓投資者獲得了不菲的收益，但更多的，現(xiàn)在看來(lái)是“試錯(cuò)”的犧牲品。

　　近期眾多“成長(zhǎng)股”中報(bào)業(yè)績(jī)不如預(yù)期，和市場(chǎng)所處的微妙期結(jié)合，便形成了近期典型的“戴維斯雙殺”：即上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)向下拐點(diǎn)的同時(shí)，又碰上大盤出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)，就會(huì)使得該上市公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)加速暴跌走勢(shì)。而現(xiàn)在，出現(xiàn)“戴維斯雙殺”的上市公司不是一家，而是一批，由此帶來(lái)的情緒性殺跌有可能持續(xù)一段時(shí)間。

　　東吳基金付琦

　　當(dāng)前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)調(diào)整仍將維持一段時(shí)間。不過(guò)，市場(chǎng)也要從全國(guó)金融工作會(huì)議中看到積極因素，比如一系列深層次變革的推動(dòng)與落地，將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的正面影響，有利于把劣幣從市場(chǎng)驅(qū)逐出去，從而讓真正有價(jià)值的企業(yè)脫穎而出。

　　其實(shí)，除了“戴維斯雙殺”的恐怖效應(yīng)外，還有一件事情讓包括基金經(jīng)理在內(nèi)的諸多機(jī)構(gòu)憂心忡忡——那就是樂(lè)視網(wǎng)何時(shí)復(fù)牌！

　　因?yàn)檫@家用情懷感動(dòng)了不少基金經(jīng)理的“成長(zhǎng)股”代表，在情懷驟然散去，留下厚重達(dá)數(shù)百億的市值和高高在上的PE，一下子打亂了不少機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值觀：樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后，究竟該用什么方法給它估值呢？——這恐怕是比預(yù)估幾個(gè)跌停，更讓創(chuàng)業(yè)板的投資者們害怕的問(wèn)題！