原標(biāo)題：3年多來罕見！絕想不到過去11個(gè)月，人民幣匯率默默發(fā)生了這樣的事情，別說你沒受益

　　長(zhǎng)留

　　比起一年前匯率的大起大落，你有多久沒關(guān)心人民幣匯率走勢(shì)了？

　　我們且報(bào)下今天的匯率戰(zhàn)況：8月22日，人民幣兌美元中間價(jià)再度上調(diào)112基點(diǎn)，報(bào)6.6597，創(chuàng)下自去年9月22日來最高紀(jì)錄——這就是過去11個(gè)月里，人民幣匯率默默發(fā)生的事情。

　　厲害了！如果保持這個(gè)上升勢(shì)頭的話，那么美元就更麻煩了，持有美元的人真要哭了，做空人民幣的更要嚎啕大哭。

　　央行引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”之后，果然成效顯著，人民幣貶值預(yù)期已大幅減弱，而且人民幣升值預(yù)期正在自我強(qiáng)化。央行參事盛松成甚至預(yù)計(jì)，人民幣對(duì)美元匯率年底有望升至6.5。

　　哪些人可是暗暗地笑？

　　人民幣升值對(duì)于熱愛海外旅游的驢友來說，這是一個(gè)好消息。而且對(duì)于國(guó)內(nèi)債券、股票等人民幣資產(chǎn)來說，也是一大利好。因?yàn)橥ǔ碚f，人民幣升值會(huì)帶來外匯占款恢復(fù)，外匯占款恢復(fù)將派生更多貨幣，將大大改善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　然而，迄今為止，類似以往人民幣升值帶來的持續(xù)性外匯凈流入并沒有出現(xiàn)，也就是說人民幣升值并沒有帶來資本的持續(xù)流入。這個(gè)下半年最重要的宏觀變量之一，仍然需要持續(xù)觀察，短期內(nèi)，對(duì)于資金價(jià)格和非銀機(jī)構(gòu)融資成本仍然是一個(gè)考驗(yàn)，銀行“負(fù)債荒”的局面仍然難以改善。

　　人民幣對(duì)美元還要升！

　　上周以來，人民幣對(duì)美元升值幅度加大并迅速打開6.7關(guān)口，使得看空人民幣的外匯炒家虧損不少。人民幣這么大的升值幅度出乎意料，持續(xù)時(shí)間和幅度均為2014年來所罕見。

　　從去年初人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)下跌，中間價(jià)跌破6.5關(guān)口，到去年底突破6.8、6.9兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位。

　　到今年，人民幣對(duì)美元匯率一直在默默持續(xù)回升，始終保持著升值的趨勢(shì)，累計(jì)升值幅度超過4%，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的樂觀情緒有所升溫。人民幣的升值已經(jīng)成為目前市場(chǎng)阻力最小的方向。

　　瑞銀：

　　中國(guó)第二季度的外匯儲(chǔ)備是3年來首次出現(xiàn)季度升幅，按月來看，7月外儲(chǔ)規(guī)模也已連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)，這顯示自2016年底以來的資本管控措施對(duì)減少外流起到了關(guān)鍵作用。另外，美元的走弱也進(jìn)一步促使了人民幣兌美元的升值，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的回暖和央行對(duì)中間價(jià)的調(diào)強(qiáng)也支撐了人民幣匯率。

　　央行參事盛松成：

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高的背景下，人民幣兌美元匯率下半年穩(wěn)中有升，至年底完全有可能到達(dá)6.5-6.6的區(qū)間內(nèi)。

　　要加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期的管理。不主張一次性把匯率放開、匯率完全由市場(chǎng)決定，因?yàn)槭袌?chǎng)可能出現(xiàn)超調(diào)，這會(huì)傷害我國(guó)經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)期管理，保持匯率基本穩(wěn)定。

　　這并非“保出來的”，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的自然結(jié)果，主要是市場(chǎng)因素在起作用。但是匯率是有羊群效應(yīng)的，是有預(yù)期效應(yīng)的。從近期來看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于人民幣的后期走勢(shì)判斷相比年初已不可同日而語，大部分市場(chǎng)人士均認(rèn)為人民幣下半年將維持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

　　人民幣持續(xù)升值帶來哪些好處

　　盡管由于嚴(yán)格的資本管制，資本流出受限，但是我們?nèi)匀挥袡C(jī)會(huì)享受當(dāng)下升值好處。

　　1、出國(guó)旅游

　　今年人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值，對(duì)于出境游，當(dāng)然是極好的。

　　在國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)，旅行社的境外合作方提供的報(bào)價(jià)多是以美元為單位。對(duì)于境外出行的游客來說，人民幣升值與否一直是詢問最多的話題之一。

　　今年上半年，中國(guó)公民出境旅游人數(shù)6203萬人次，比上年同期增長(zhǎng)5.1%，旅行逆差高達(dá)7666.2億元，可見普通居民正在享受著人民幣對(duì)美元升值的便利。

　　2、買航空股

　　人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值下，燃油進(jìn)口變得更加便宜，國(guó)民出境游需求上升等使得航空運(yùn)輸業(yè)從供給和需求兩方面收益。大宗商品的進(jìn)口因?yàn)槿嗣駧派刀兊母颖阋?，因此，?duì)于高度依賴于原材料進(jìn)口的石油、化工等行業(yè)是一個(gè)好消息。

　　根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月我國(guó)進(jìn)口原油2.47億噸，同比增加13.6%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上成品油過剩已導(dǎo)致油價(jià)調(diào)降，成本下滑對(duì)于下游消費(fèi)企業(yè)來說，當(dāng)然是一個(gè)利好。

　　3、去香港買樓

　　當(dāng)前由于嚴(yán)格的資本管制，再出去美國(guó)、加拿大買樓，肯定是不現(xiàn)實(shí)了。但是，港幣與美元掛鉤，港元資產(chǎn)其實(shí)也算是“影子化”的美元資產(chǎn)，作為內(nèi)地的全球資產(chǎn)定價(jià)中心，買入樓市，對(duì)沖人民幣升值也是比較好的選擇。

　　4、利好債市與股市

　　隨著人民幣的走穩(wěn)，中國(guó)境內(nèi)金融市場(chǎng)開放度上升，國(guó)際資本也在通過不同渠道加持人民幣資產(chǎn)，最明顯的就是境外機(jī)構(gòu)大量增持人民幣國(guó)債。

　　如果人民幣匯率進(jìn)一步升值，境外機(jī)構(gòu)配置國(guó)內(nèi)債券的意愿將更加強(qiáng)烈。一旦外匯占款恢復(fù)，將推動(dòng)銀行存款重新上升，有助于降低銀行對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)負(fù)債的依賴，非常有利于整體利率的下降。

　　整體利率的走低，對(duì)于人民幣資產(chǎn)來說，肯定是一個(gè)利好消息。

　　此外，國(guó)際資本也在加倉(cāng)中國(guó)股票市場(chǎng)。2016年以來，隨著人民幣匯率貶值預(yù)期逐漸消失，同時(shí)A股市場(chǎng)投資價(jià)值日益凸顯，境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)境內(nèi)股市的傾向日益明顯。

　　外匯占款恢復(fù)情況對(duì)于市場(chǎng)資金面非常關(guān)鍵

　　顯然，人民幣升值帶來外匯占款恢復(fù)可能是下半年最重要的宏觀變量之一，值得持續(xù)關(guān)注。

　　因?yàn)檫@將帶來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性的大大改善。

　　但是，從目前的情況看，雖然人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)攀升，但是人民幣指數(shù)對(duì)一攬子貨幣仍然還是貶值的。 而且此次人民幣的回升，資本流入?yún)s比較少，更多是美元估值的影響。

　　中信證券(600030) 明明團(tuán)隊(duì)：

　　跨境資本流動(dòng)已經(jīng)迎來拐點(diǎn)，避險(xiǎn)資金有望持續(xù)流入，促使外匯占款轉(zhuǎn)正，資金面不用擔(dān)心。在避險(xiǎn)情緒持續(xù)高漲，而人民幣相對(duì)美元重新走強(qiáng)的背景下，跨境資金有望持續(xù)流入，帶來外匯儲(chǔ)備和外匯占款的回升，增加基礎(chǔ)貨幣，形成低成本的流動(dòng)性投放，驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)短端利率共同下行。

　　招商證券(600999) 宏觀謝亞軒：

　　6月以來人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)升值，但7月代表批發(fā)外匯市場(chǎng)供求狀況指標(biāo)的央行外匯占款環(huán)比降低46.5億元，降幅較6月顯著收窄，但是仍未轉(zhuǎn)正。

　　這意味著，人民幣匯率價(jià)格的走勢(shì)并不僅僅反映外匯市場(chǎng)供求的真實(shí)變化，還受到其他因素影響，市場(chǎng)供求仍然維持在弱平衡局面。

　　盡管債市開放和季節(jié)性貿(mào)易順差擴(kuò)大，而且下半年外匯市場(chǎng)存在階段性供大于求的可能性，但是我們認(rèn)為央行外匯占款還會(huì)持續(xù)疲弱，仍在零增長(zhǎng)附近波動(dòng)，持續(xù)地系統(tǒng)性正增長(zhǎng)的概率較低。這意味著銀行流動(dòng)性難以通過外匯占款補(bǔ)充而改善，銀行“負(fù)債荒”的局面難改。

　　中信建投宏觀黃文濤：

　　由于人民幣匯率升值預(yù)期強(qiáng)化，加上監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于企業(yè)海外投資監(jiān)管措施的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來外匯市場(chǎng)供求將趨于平衡，不排除部分月份外匯占款轉(zhuǎn)正的可能。但是，其對(duì)于資金面改善的作用需要依賴于兩個(gè)前提：首先需要結(jié)售匯持續(xù)改善引發(fā)央行反向干預(yù)，在外匯市場(chǎng)買入美元；若第一個(gè)前提滿足，還需要央行不通過其他手段進(jìn)行對(duì)沖。目前來看，這兩大前提尚不能完全滿足。

　　美元要反彈？換美元再等等看

　　在人民幣升值的同時(shí)，最近市場(chǎng)預(yù)期美元將出現(xiàn)反彈，理由是前期美元跌幅太大，而且投機(jī)者凈空頭持倉(cāng)觸及4年新高。

　　空頭持倉(cāng)都過度擁擠，美元有反轉(zhuǎn)可能。這個(gè)確實(shí)值得警惕，那么美元會(huì)不會(huì)迎來一波反轉(zhuǎn)交易呢？對(duì)于普通投資者來說，指向性也很明確，那就是要不要換成美元？當(dāng)然，這在當(dāng)前資本管制嚴(yán)格的情況下，人民幣兌換美元的額度限制更加嚴(yán)格。

　　華創(chuàng)證券策略分析師王君：

　　匯率是一切的價(jià)格，因而匯率變化背后是美國(guó)和歐洲各自資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的拐點(diǎn)，美元指數(shù)跟隨德美利差走低的背景下，市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)回歸美國(guó)，美國(guó)私人債務(wù)杠桿周期接近頂部，中長(zhǎng)期投資者正在減少美元資產(chǎn)配置，投機(jī)者做空美元資產(chǎn)的意愿也在增強(qiáng)，美元逐漸喪失避險(xiǎn)屬性，淪為市場(chǎng)持續(xù)拋售的對(duì)象。