來源：上投摩根策略周報(bào)

　　本期摘要

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月份CPI及PPI數(shù)據(jù)，二者均超預(yù)期回升，物價(jià)或?qū)⒈３譁睾瓦\(yùn)行；

　　海關(guān)總署公布8月份商品貿(mào)易數(shù)據(jù)，顯示進(jìn)口數(shù)據(jù)明顯反彈；

　　受地緣政治影響，全球股市普遍下跌；

　　受歐洲央行鴿派言論和自然災(zāi)害影響，海外債券收益率整體下行。

　　　　CPI及PPI增長(zhǎng)超預(yù)期顯示需求穩(wěn)定。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布2017年8月份CPI及PPI，漲幅均較上個(gè)月擴(kuò)大。CPI同比由上個(gè)月的上漲1.4%擴(kuò)大致1.8%，其中受天氣因素影響，食品價(jià)格下降幅度從上個(gè)月的-1.1%明顯收窄至-0.2%。今年以來CPI受食品價(jià)格同比下跌因素影響維持溫和上漲，近幾個(gè)月以來食品價(jià)格較1季度的明顯下跌以逐步回穩(wěn)，預(yù)期下半年CPI總體仍將維持平穩(wěn)。PPI在國(guó)內(nèi)需求及環(huán)?；榈碾p重影響下近期漲幅超過預(yù)期，但在基期因素及去產(chǎn)能邊際影響逐漸消退之下，預(yù)期下半年仍將逐步放緩。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁帶動(dòng)進(jìn)口明顯反彈。海關(guān)總署公布8月份商品貿(mào)易數(shù)據(jù)，其中進(jìn)口數(shù)據(jù)明顯較7月份回升，環(huán)比增長(zhǎng)由上個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)超過7%?？鄢齼r(jià)格因素，鐵、銅及石油進(jìn)口在8月份明顯反彈，顯示先前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或?yàn)闀簳r(shí)性因素造成。出口方面在7月份環(huán)比下滑后，8月份僅小幅反彈，其中高科技產(chǎn)品反彈較為明顯，在全球經(jīng)濟(jì)仍維持穩(wěn)健增長(zhǎng)的環(huán)境下，預(yù)期下半年國(guó)內(nèi)出口總體仍可維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在貿(mào)易順差持續(xù)、對(duì)外直接投資穩(wěn)定及國(guó)內(nèi)企業(yè)售匯意愿提高下，今年以來外匯儲(chǔ)備已連續(xù)7個(gè)月上升，八月份外儲(chǔ)已達(dá)30915億元。

　　政策支持下新能源車有望持續(xù)成長(zhǎng)。9月9日，2017中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際論壇在天津?yàn)I海新區(qū)開幕，工信部副部長(zhǎng)演講時(shí)表示：一些國(guó)家已經(jīng)制訂了停止生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)能源汽車的時(shí)間表，目前工信部也啟動(dòng)了相關(guān)研究，也將會(huì)同相關(guān)部門制訂我國(guó)的時(shí)間表，此外工信部已會(huì)同有關(guān)部門制訂了雙積分管理辦法，近期即將發(fā)布實(shí)施。各企業(yè)要按照考核要求，努力改善傳統(tǒng)汽車節(jié)能水平。預(yù)期這些舉措都將有助于推動(dòng)我國(guó)新能源(600617)車的高速發(fā)展。

　　歐洲央行肯定歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，下調(diào)明年通脹預(yù)期。歐洲央行9月利率會(huì)議宣布維持利率不變，并且表示可能在10月份宣布縮減QE的計(jì)劃。盡管在QE縮減的態(tài)度上略顯鷹派，但對(duì)于政策利率則是透露出鴿派的訊息，歐洲央行表示將維持低利率不變至QE結(jié)束之后，因此我們預(yù)期歐洲央行第一次調(diào)高利率的時(shí)間點(diǎn)可能進(jìn)一步延后至2019年。此外歐洲央行肯定歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，將2017年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從1.9%上調(diào)到2.2%，而2018及2019年的增長(zhǎng)預(yù)期則是維持不變?cè)?.8%及1.7%，穩(wěn)健的增長(zhǎng)與逐步退出QE的政策方向一致，同時(shí)歐洲央行也小幅下調(diào)了接下來兩年的通脹預(yù)期，也與維持較低政策利率的方向一致。

　　市場(chǎng)回顧及投資策略

　　國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng) - 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健 周期、新能源、電子行業(yè)仍值得關(guān)注

　　上周A股市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩格局，上證綜指全周微跌0.1%，創(chuàng)業(yè)板指則上漲1.07%，市場(chǎng)龍頭板塊間走勢(shì)則出現(xiàn)分化。有色、鋼鐵、煤炭等前期較強(qiáng)的龍頭板塊持續(xù)調(diào)整，而化工等板塊的漲幅則較強(qiáng)，此外輕工制造、新能源汽車等板塊則有轉(zhuǎn)強(qiáng)趨勢(shì)。從上周公布的通脹及進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)仍然處于溫和復(fù)蘇階段，8月進(jìn)口數(shù)據(jù)明顯反彈，說明內(nèi)需增長(zhǎng)較強(qiáng)，而通脹水平則保持穩(wěn)定，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　對(duì)于后市發(fā)展，上投摩根基金認(rèn)為，周期板塊強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)仍在，受環(huán)保督查行動(dòng)影響，化工行業(yè)清理小產(chǎn)能、落后產(chǎn)能的趨勢(shì)還在繼續(xù)，行業(yè)供求關(guān)系仍然較緊，規(guī)模較大、環(huán)保達(dá)標(biāo)的大企業(yè)則相對(duì)收益。值得關(guān)注的是近期新能源、電子等板塊都將迎來較多催化因素，雙積分制有望提前推出，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速，上游鋰、鈷等原料產(chǎn)品仍較收益；而IPhone8等新智能手機(jī)近期將陸續(xù)推出，也有望提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值。

　　國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng) - 貨幣政策仍然維持中性穩(wěn)健

　　上周央行公開市場(chǎng)凈回籠資金2015億，但28天逆回購(gòu)重啟和MLF的提前超量續(xù)作，使得資金面從實(shí)際到心理都相對(duì)寬松。資金面較為寬松的情況有利于債市，上周債券收益率小幅下行。中債10 年期國(guó)債收益率下行4個(gè)基點(diǎn)至3.60%，中債1年期國(guó)開債收益率下行4個(gè)基點(diǎn)至3.89%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周六公布8月的CPI以及PPI超預(yù)期，對(duì)于債市可能形成一定壓制。綜合而言，仍需觀察將陸續(xù)公布的包括社會(huì)融資總額在內(nèi)的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。流動(dòng)性方面，預(yù)期央行貨幣政策仍然維持中性穩(wěn)健，不太可能過于寬松。政策方面，臨近十九大，需關(guān)注是否有進(jìn)一步的金融監(jiān)管政策出臺(tái)。

　　海外股票市場(chǎng) - 上周受地緣政治影響 全球股市普遍下跌

　　隨著市場(chǎng)消化朝鮮半島的緊張局勢(shì)、哈維和伊爾瑪颶風(fēng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在影響，本周全球股市普遍下跌。美股方面，受大型科技股下跌拖累，標(biāo)普500指數(shù)周跌0.61%，道指周跌0.86%，納指周跌1.17%；歐洲股市方面，受歐元持續(xù)升值影響，三大股指多數(shù)下跌，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周跌0.82%，法國(guó)CAC40指數(shù)周跌0.19%，德國(guó)DAX指數(shù)周漲1.33%；亞洲股市方面，因市場(chǎng)擔(dān)心朝鮮可能在上周六朝鮮建國(guó)紀(jì)念日再度發(fā)射導(dǎo)彈，多數(shù)市場(chǎng)下跌，日經(jīng)225指數(shù)周跌2.12%，韓國(guó)綜合指數(shù)周跌0.59%，香港恒生指數(shù)結(jié)束三周連漲，周跌1.02%。展望未來，預(yù)期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市的影響將逐漸減弱，市場(chǎng)將回歸關(guān)注于企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在全球經(jīng)濟(jì)同步穩(wěn)健復(fù)蘇的環(huán)境下，我們將持續(xù)關(guān)注權(quán)益類資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。

　　海外債券市場(chǎng) - 上周受歐洲央行鴿派言論和自然災(zāi)害影響 債券收益率整體下行

　　受歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在貨幣政策會(huì)后發(fā)表相對(duì)偏鴿的言論和投資人對(duì)颶風(fēng)伊爾瑪擔(dān)心的影響，美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破2.1%關(guān)鍵關(guān)口，至去年美國(guó)總統(tǒng)大選以來新低。亞洲債市，上周摩根亞洲債券指數(shù)上漲。前期受地緣政治及自然災(zāi)害因素影響，債券收益率總體有所下行，展望未來，我們預(yù)期市場(chǎng)仍將回歸貨幣政策基本面，持續(xù)關(guān)注有利差保護(hù)的亞洲美元債及亞洲當(dāng)?shù)刎泿艂顿Y機(jī)會(huì)。