來(lái)源：方正研究所首席市場(chǎng)分析師 趙偉

　　受食品價(jià)格回落，加之基數(shù)效應(yīng)影響，9月CPI同比較8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月低于2%，符合市場(chǎng)預(yù)期；美元走低，國(guó)內(nèi)環(huán)保力度加大，推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，加之基數(shù)效應(yīng)，9月PPI同比上漲6.9%，連續(xù)第二個(gè)月漲幅擴(kuò)大，超市場(chǎng)預(yù)期，PPIRM-PPI環(huán)比上漲0.2。我們認(rèn)為，多因素推動(dòng)中上游制造業(yè)延續(xù)結(jié)構(gòu)性改善態(tài)勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)起到關(guān)鍵性作用，但需求端仍不足，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)構(gòu)筑“L”底過(guò)程，A股行情仍以結(jié)構(gòu)性為主。

　　“新增信貸+非標(biāo)”環(huán)比增加，推動(dòng)9月社融延續(xù)7、8月上升態(tài)勢(shì)，疊加外匯占款繼續(xù)回升，M2增速今年首次反彈，步入筑底過(guò)程。M1-M2剪刀差環(huán)比回落0.3，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力還需改善，金融降杠桿對(duì)流動(dòng)性影響在延續(xù)。盡管貨幣政策維持流動(dòng)性緊平衡態(tài)勢(shì)，央行對(duì)流動(dòng)性繼續(xù)“削峰填谷”，但貨幣政策在逐步改善過(guò)程中，我們的下半年貨幣政策與流動(dòng)性好于上半年預(yù)測(cè)得到驗(yàn)證，未來(lái)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性改善還將延續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改善，也將逐步提升A股估值空間。

　　經(jīng)濟(jì)繼續(xù)結(jié)構(gòu)性改善，貨幣政策繼續(xù)逐步趨穩(wěn)。政策與估值的內(nèi)在因素，與本周重要時(shí)間窗口共振，將抑制大盤(pán)回落空間，大盤(pán)震蕩盤(pán)升仍將是主基調(diào)。昨大盤(pán)走出調(diào)整走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板更是大幅下挫，主要受中小創(chuàng)三季報(bào)預(yù)告99.8%的集中發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)擔(dān)憂，通過(guò)大幅調(diào)整的方式，使風(fēng)險(xiǎn)得到集中釋放。有一弊必有一利，那就是風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，將使大盤(pán)后市運(yùn)行壓力減輕，行情反而得到延續(xù)。輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注券商、國(guó)改、醫(yī)療服務(wù)及底部藍(lán)籌股，逢高減持前期漲幅過(guò)高股及業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損股。