兩融回升VS主力離場：資金博弈漸升溫

　　中國證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 葉濤

　　淡季來臨 雞指數(shù)一周下跌2.98%

　　三季度期間，豬價(jià)環(huán)比上漲，但禽鏈情況一般，在雞價(jià)小幅反彈的情況下，肉雞養(yǎng)殖企業(yè)盈利略有好轉(zhuǎn)，但苗價(jià)長期低迷，導(dǎo)致上游虧損嚴(yán)重。這導(dǎo)致11月以來，股市雞概念指數(shù)展開調(diào)整，持續(xù)下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周雞指數(shù)累計(jì)下跌2.98%，在全部概念指數(shù)中跌幅最大。

　　上周5個(gè)交易日，Wind雞指數(shù)持續(xù)陰跌，成分股區(qū)間累計(jì)漲幅均為負(fù)值。其中，民和股份(002234)、益生股份(002458) 跌幅最大，分別為5.30%和5.07%，溫氏股份(300498)、華英農(nóng)業(yè)(002321) 跌幅相對(duì)較小，但也分別下跌1.04%和1.06%。而最近20個(gè)交易日來，仙壇股份(002746)累計(jì)下跌10.10%，同期滬綜指則上漲1.24%。

　　禽類養(yǎng)殖方面，下游肉雞價(jià)格環(huán)比改善，三季度白雞均價(jià)為3.64元/kg，環(huán)比上漲0.35元/kg，但受到環(huán)保禁養(yǎng)沖擊，苗價(jià)持續(xù)低迷，三季度雞苗均價(jià)2.36元/羽，雖然環(huán)比有所改善，但行業(yè)依舊虧損。

　　展望四季度，興業(yè)證券(601377) 認(rèn)為，四季度是養(yǎng)雞淡季，加上白雞父母代在產(chǎn)存欄回升，今年養(yǎng)雞股的行情基本結(jié)束，四季度維持休整。

　　根據(jù)財(cái)富證券統(tǒng)計(jì)，由于前三季度禽畜價(jià)格同比跌幅較大，導(dǎo)致養(yǎng)殖板塊整體業(yè)績大幅下滑。前三季度禽畜養(yǎng)殖板塊營收、凈利潤分別同比增長7.73%和下滑56.9%。投資策略上，隨著養(yǎng)殖板塊逐漸進(jìn)入盈利趨穩(wěn)狀態(tài)，后期此板塊或?qū)⒂瓉硇迯?fù)階段，建議關(guān)注細(xì)分板塊中的生豬養(yǎng)殖龍頭。

　　止跌回升 5G指數(shù)一周大漲7.03%

　　上周滬深股指雙雙創(chuàng)出階段新高，5G、釀酒等題材走強(qiáng)是背后重要推手。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，上周5G指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到7.03%，在全部概念指數(shù)中名列前茅。此外，相關(guān)的芯片國產(chǎn)化、量子通信等概念指數(shù)也普遍錄得不錯(cuò)漲幅。

　　國泰君安(601211)證券表示，全球正加速5G建設(shè)，中國具備領(lǐng)跑5G的三大要素（資金、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)政策），有著如此顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加速發(fā)展5G成為必然。今年四季度有望從政策上進(jìn)一步加強(qiáng)。相較于4G架構(gòu)，5G新架構(gòu)將使得光纖光纜、光器件、基站的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，相關(guān)廠商業(yè)績彈性較大。從3G、4G的股價(jià)歷史表現(xiàn)來看，可以直觀地發(fā)現(xiàn)，最佳布局時(shí)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在今年四季度至明年之間。

　　一周來，5G概念重新受到投資者追捧，令指數(shù)止跌企穩(wěn)，展露出明顯的回暖趨勢(shì)。成分股也是漲多跌少，除麥捷科技(300319) 、達(dá)安股份(300635)下跌外，上周有36只成分股區(qū)間發(fā)生上漲。其中，有30只股票漲幅超過5%，漲幅超過10%的股票多達(dá)12只。烽火通信(600498) 、亨通光電(600487) 、碩貝德(300322) 分別上漲16.33%、13.46%和12.87%，為成分股中區(qū)間漲幅前三名。年初以來，縱橫通信(603602)、達(dá)安股份、中興通訊(000063) 等9只股票累計(jì)漲幅更超過1倍。

　　財(cái)通證券(601108)認(rèn)為，在5G建設(shè)中，主設(shè)備商依然是獲利龍頭。2016年華為、中興通訊的通信業(yè)務(wù)市占率已達(dá)52%，超越了愛立信和諾基亞48%的市場份額，有望成為5G建設(shè)最大的獲益者。隨著5G基站數(shù)量提升，天線、射頻等占比提升，產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)獲得更大的市場空間。

　　海通證券(600837) 提出，基于產(chǎn)業(yè)政策和5G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)录允堑?018年5G產(chǎn)業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)因素，并繼續(xù)呈現(xiàn)進(jìn)二退一的遞進(jìn)上漲趨勢(shì)，建議重點(diǎn)配置行業(yè)中的一線龍頭。

　　上周申萬一級(jí)行業(yè)資金流向情況

　　上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況

　　上周部分個(gè)股資金流向情況

　　證券代碼 證券簡稱 漲跌幅（%） 主力凈流入額（萬元） 成交額 主力凈流入率（%） 申萬行業(yè)

　?。ㄈf元）

　　000651.SZ 格力電器(000651) 9.18 147，157.19 1，884，448.48 7.81 家用電器

　　600050.SH 中國聯(lián)通(600050) 10.59 129，920.01 1，991，722.91 6.52 通信

　　603466.SH 風(fēng)語筑(603466) 27.04 84，514.69 631，105.16 13.39 建筑裝飾

　　600016.SH 民生銀行(600016) 1.94 74，832.53 415，463.23 18.01 銀行

　　002830.SZ 名雕股份(002830) -0.26 67，931.15 241，663.39 28.11 建筑裝飾

　　600030.SH 中信證券(600030) 6.49 66，123.92 1，274，871.54 5.19 非銀金融

　　600089.SH 特變電工(600089) 9.45 59，679.77 564，513.69 10.57 電氣設(shè)備

　　300059.SZ 東方財(cái)富(300059) 10.12 57，594.26 612，746.81 9.40 傳媒

　　000001.SZ 平安銀行(000001) 7.99 51，753.62 1，427，778.58 3.62 銀行

　　600031.SH 三一重工(600031) 8.27 46，749.79 468，394.13 9.98 機(jī)械設(shè)備

　　000636.SZ 風(fēng)華高科(000636) 19.15 46，179.32 353，575.99 13.06 電子

　　600782.SH 新鋼股份(600782) 20.78 45，387.12 269，166.09 16.86 鋼鐵

　　600460.SH 士蘭微(600460) 5.33 43，662.52 549，076.75 7.95 電子

　　600522.SH 中天科技(600522) 10.78 42，589.37 597，782.62 7.12 通信

　　600406.SH 國電南瑞(600406) 15.62 38，982.38 624，207.34 6.25 電氣設(shè)備

　　603607.SH 京華激光(603607) 52.93 38，097.40 162，464.14 23.45 輕工制造

　　600330.SH 天通股份(600330) 16.63 36，899.78 158，489.67 23.28 有色金屬

　　600498.SH 烽火通信 16.33 36，477.72 455，510.99 8.01 通信

　　002340.SZ 格林美(002340) 8.67 32，295.60 554，843.85 5.82 有色金屬

　　601601.SH 中國太保(601601) 2.37 30，185.85 592，742.48 5.09 非銀金融

　　601336.SH 新華保險(xiǎn)(601336) 6.99 29，671.48 640，035.31 4.64 非銀金融

　　002415.SZ ?？低?002415) 9.19 29，041.10 879，154.65 3.30 電子

　　002456.SZ 歐菲光(002456) 8.25 28，493.72 530，183.66 5.37 電子

　　601318.SH 中國平安(601318) 8.44 28，443.53 3，234，959.16 0.88 非銀金融

　　000100.SZ TCL集團(tuán)(000100) 16.36 28，112.39 1，202，966.66 2.34 家用電器

　　601222.SH 林洋能源(601222) 18.37 27，209.29 160，816.93 16.92 電氣設(shè)備

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

　　站穩(wěn)3400點(diǎn)后的市場，一方面是兩融余額持續(xù)多日立于萬億元上方，暫未出現(xiàn)下行跡象，看漲信號(hào)強(qiáng)烈。另一方面，場內(nèi)主力資金凈流出仍未“止血”，近期流出態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。此外，成交雖有所活躍，但市場量能未超過大盤突破3300點(diǎn)時(shí)的水平。

　　分析人士指出，目前指數(shù)表現(xiàn)雖較為強(qiáng)勢(shì)，但指數(shù)短期漲勢(shì)斜率過于陡峭而量能難以迅速跟上，則可能因獲利盤引發(fā)較大波動(dòng)，在場內(nèi)外資金的相互“角力”中后市或依然不會(huì)一路坦途。因此后市仍應(yīng)“盯緊”資金，不排除年末資金再度成為行情負(fù)面推手的可能。

　　　　資金信號(hào)相悖而行

　　上周滬指一改弱勢(shì)以“五連陽”的強(qiáng)勁走勢(shì)完美收官，當(dāng)周滬深兩市分別錄得1.81%和3.83%的漲幅。截至上周五收盤，滬綜指和深成指分別報(bào)3432.67點(diǎn)和11645.05點(diǎn)。

　　從盤面來看，雖然滬指站穩(wěn)3400點(diǎn)后調(diào)動(dòng)起部分量能，但從上周五兩市出現(xiàn)明顯分化來看，投資者當(dāng)前依然糾結(jié)。上周兩大指數(shù)均有所表現(xiàn)，但表現(xiàn)出了明顯的“滬弱深強(qiáng)”格局，當(dāng)然這背后也仍然是資金在板塊間的騰挪所致。

　　從資金整體來看，一方面在上周兩融余額再度回升的同時(shí)，主力資金凈流出的態(tài)勢(shì)依然未變；因此，雖然市場情緒在滬指站穩(wěn)3400點(diǎn)后出現(xiàn)極大改善，但由于場內(nèi)外資金在當(dāng)前點(diǎn)位上對(duì)后市的判斷不同，其步調(diào)顯然并不一致。

　　兩市資金流向上，上周五個(gè)交易日主力資金均呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，全周滬深兩市主力資金凈流出額逾500億元，而僅上周五，主力資金凈流出金額就達(dá)到106.22億元。通過觀察近期主力資金開盤和尾盤的流向，“早出晚歸”似乎又成為近期資金的操作手法，這從一個(gè)側(cè)面也反映出資金對(duì)后市仍缺乏信心，觀望意愿仍濃。兩市主力資金自8月29日出現(xiàn)凈流出以來，也已超兩個(gè)月呈現(xiàn)出凈流出的態(tài)勢(shì)。從兩市主力凈流出態(tài)勢(shì)依然延續(xù)情況來看，場內(nèi)資金對(duì)后市“畏高”情緒顯然并未緩解。

　　而與主力資金離場形成鮮明對(duì)比的是，兩融余額全周維持升勢(shì)。一方面，截至上周四，兩融余額報(bào)10212.12億元，連續(xù)七個(gè)交易日處在萬億元“關(guān)口”上方，再度刷出階段新高，反映出以杠桿資金為代表的場外資金仍然看好后市。另一方面，從兩融余額的結(jié)構(gòu)來看，融券余額也已再度逼近50億元，這也說明了空方力量也正集結(jié)準(zhǔn)備反撲。

　　從上述兩組數(shù)據(jù)中傳達(dá)出的分化信息中，存量博弈的格局仍然未變。這一情況一方面反映出此前滬深兩市分化以及盤面震蕩反復(fù)的根本原因，值得引起投資者進(jìn)一步思考。以主力資金為代表的場內(nèi)資金和以兩融資金為代表的場外資金在博弈中的分化，對(duì)指數(shù)上行的動(dòng)力無疑將是一種弱化。

　　仍應(yīng)“盯緊”資金

　　分析人士表示，滬指突破3400點(diǎn)后，由于資金逗留意愿較弱，全面性機(jī)會(huì)仍未到來。

　　從資金在行業(yè)方面流入（出）情況看，上周28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，出現(xiàn)資金凈流入的行業(yè)仍占少數(shù)，僅有鋼鐵、家用電器、非銀金融、通信和電氣設(shè)備5個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了主力資金的凈流入，流入金額分別為15.58億元、14.47億元、11.96億元、1.02億元和1.01億元。其余23個(gè)板塊均不同程度地呈現(xiàn)出資金凈流出態(tài)勢(shì)，其中凈流出最多的仍是有色金屬，凈流出金額高達(dá)56.83億元。

　　從行業(yè)融資凈買入情況來看，上周28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，截至上周四有26個(gè)行業(yè)出現(xiàn)融資凈買入，而非銀金融、電子、醫(yī)藥生物、銀行、計(jì)算機(jī)則是融資凈買入額居前的行業(yè)。從行業(yè)漲跌方面的情況上看，上周28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，有27個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中漲幅超過3%的行業(yè)就有10個(gè)，通信行業(yè)以全周6.50%的漲幅領(lǐng)跑兩市。下跌的僅有銀行1個(gè)行業(yè)。

　　主力資金和融資這兩組數(shù)據(jù)反映的情況，一方面，反映出當(dāng)前盤面回升及熱點(diǎn)切換背后仍是資金騰挪的結(jié)果；另一方面，從資金凈流入行業(yè)和凈流出行業(yè)均是“熟面孔”這一情況來看，也反映出在行業(yè)上資金分化的實(shí)情。當(dāng)前資金在熱點(diǎn)行業(yè)和個(gè)股內(nèi)“抱團(tuán)取暖”，“一九”現(xiàn)象登峰造極，進(jìn)一步引發(fā)了場外增量資金的追棒，市場整體并不均衡。一旦上述漲幅較大的行業(yè)出現(xiàn)獲利回吐，市場勢(shì)必也將要面臨新一輪的“洗牌”。

　　針對(duì)后市，光大證券(601788) 表示，與此前相比，近期市場資金面的供需格局，略顯“寒”意。資金流入方面，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者新增資金有所減少，陸股通等延續(xù)凈流入但規(guī)模有所下降；資金流出方面，股權(quán)融資規(guī)模有所增加，產(chǎn)業(yè)資本已連續(xù)3個(gè)月凈減持。

　　該機(jī)構(gòu)表示，一方面，雖然政策面對(duì)個(gè)人投資者情緒支撐有所減弱，但兩融余額仍在持續(xù)回升，說明投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好還未有實(shí)質(zhì)回落。但另一方面，后續(xù)值得留意的有兩點(diǎn)：一是陸股通資金凈流入額有所下降，特別是滬股通此前已出現(xiàn)連續(xù)3周凈流出的現(xiàn)象；二是從12月開始至明年一季度市場解禁規(guī)模有所擴(kuò)大，或給市場帶來一定減持壓力。

　　分析人士也認(rèn)為，目前指數(shù)表現(xiàn)雖較為強(qiáng)勢(shì)，但分化已成為常態(tài)。隨著市場自發(fā)力量逐步回歸主導(dǎo)地位，資金回流和場內(nèi)交易活性增強(qiáng)，短期仍有望推動(dòng)反彈行情繼續(xù)向縱深演繹，但指數(shù)短期漲勢(shì)斜率過于陡峭同時(shí)量能難以迅速跟上，則可能因獲利盤引發(fā)較大波動(dòng)，在場內(nèi)外資金的相互“角力”中后市或依然不會(huì)一路坦途。因此后市仍應(yīng)“盯緊”資金，不排除年末資金再度成為行情負(fù)面推手的可能。