原標(biāo)題：【安信策略】一邊利率在高位，一邊兩融破萬億后穩(wěn)步走高

　　來源：陳果A股策略

　　一邊利率在高位，一邊兩融破萬億后穩(wěn)步走高

　　　　流動性和市場情緒跟蹤周報

　　　　本周特別關(guān)注

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　　流動性：上周公開市場連續(xù)大額凈投放

　　　　上周公開市場凈投放8100億元，本周資金到期金額共計7200億元。

　　解讀：上周公開市場連續(xù)大額凈投放資金。為緩和稅期資金需求增加和逆回購到期影響，上周央行周一至周四連續(xù)大額向市場凈投放，單周逆回購口徑凈投放8100億元創(chuàng)10個月來新高，有效平滑短期內(nèi)的流動性波動?？紤]到本月底銀行跨月并無太大監(jiān)管壓力且11月下旬財政支出可期，不利因素邊際減少，預(yù)計整體流動性依然維持偏緊平衡。

　　■貨幣市場：上周隔夜SHIBOR 較前期上行2bp至2.74%，1周SHIBOR較前期上行2bp至2.87%，3個月SHIBOR較前期上漲13bp至4.60%。銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率較前期下降6bp至2.93%，買斷式回購利率較前期下行10bp至3.20%，同業(yè)拆借利率較前期上行1bp至2.89%。

　　解讀：上周貨幣市場資金價格小幅上移，周五回落。上周周初市場對流動性預(yù)期趨緊，資金價格有小幅度的上移。值得注意的是通過央行連續(xù)公開市場操作向市場投放大額流動性后，周五資金價格有所回落。其中，Shibor周利率下跌2.1基點(diǎn)，僅高于周一價格，隔夜利率也出現(xiàn)一定幅度下行，預(yù)計貨幣市場后續(xù)將保持窄幅震蕩行情。

　　■國債市場：上周1年期國債收益率較前期上升2bp至3.62%，5年期國債收益率較前期下行4bp至3.86%，10年期國債收益率較前期上行2bp 至3.92%，1/10年期國債利差較前期下行0.01%為0.30%。

　　解讀：上周國債收益率小幅波動維持高位。上周10月金融、經(jīng)濟(jì)、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)全面走弱，基本面利好鈍化，債市持續(xù)保持低迷。具體而言，上周一10年期國債收益率三年來首度破4%，收益率曲線利差有所擴(kuò)大陡峭度提升。當(dāng)前全球債市均面臨拋售浪潮，疊加國內(nèi)通脹預(yù)期以及監(jiān)管預(yù)期加深，我們預(yù)計短時間內(nèi)利率回落的可能性不大。

　　■外匯市場：上周美元指數(shù)較前期下跌0.74%至93.69，人民幣即期匯率下降47個基點(diǎn)至6.6353，人民幣中間價下降5個基點(diǎn)至6.6277，離岸人民幣匯率下降236個基點(diǎn)至6.6372，最新1年期NDF下跌0.15%為6.7920。

　　解讀：上周美元指數(shù)持續(xù)下跌，人民幣轉(zhuǎn)為升值。受到美國“通俄門”相關(guān)報道和稅改進(jìn)程的不確定性影響，疊加歐元強(qiáng)勢走高壓制，上周美元指數(shù)延續(xù)之前的下滑趨勢。值得注意的是在美國稅改立法實現(xiàn)率概率高達(dá)80%、加息預(yù)期達(dá)97%、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的情況下，短期內(nèi)美元指數(shù)大概率止跌反升。同時，上周人民幣即期匯率、幣中間價、離岸匯率和1年期NDF全線下降，預(yù)計年底前人民幣匯率維持窄幅震蕩。

　　■A股市場：上周A股資金較前期流出速度加快411.32%。

　　一級市場方面，上周共有3家公司完成IPO網(wǎng)上發(fā)行，募集資金共13.27億元；本周共7家公司完成IPO網(wǎng)上發(fā)行，預(yù)計募集資金共31.03億元，較上周上升133.84%。上周共7家公司公布定增預(yù)案，預(yù)計募集資金共495.81億元，較上上周同比上升158.26%。

　　二級市場方面，上周共有48家公司限售解禁，解禁數(shù)量共56.28億股，解禁市值共835.31億元。本周共有38家公司限售解禁，預(yù)計解禁數(shù)量共36.95億股，解禁市值共666.80億元，分別較上周環(huán)比縮減52.31%和25.27%。

　　此外，上周重要股東二級市場凈減持12.53億元，較前一周上升84.54%。上周全部A股資金凈流出2124.27億元，較前速流出速度加快411.32%。

　　■基金市場：上周基金發(fā)行份額為311.92億份

　　上周新成立14只基金，發(fā)行份額為311.92億份，較上上周上升100.14%。發(fā)行份額最高的是中銀證券匯宇定期開放，為150.10億份。全部基金份額111753.09億元，較前一周上漲0.28%。

　　上周股票型基金倉位由83.22%升至87.05%，混合型基金倉位由51.53%升至53.23%。所有基金當(dāng)中，減倉基金占39.88%，約23.74%的基金減倉幅度小于2.5 %。

　　　　2

　　市場情緒：上周兩融余額穩(wěn)定在萬億水平

　　　　■兩融：上周滬深兩市兩融余額為10280.22億元，環(huán)比前期上升 0.48%。上周市場兩融余額占A股流通市值比例為2.28%，較前期上升0.05%；其中，滬市兩融余額為6069.32億元，環(huán)比前期上升0.07%；深市兩融余額為4138.30億元，環(huán)比前期下降0.66%。上周申萬一級行業(yè)兩融余額環(huán)比漲幅前3的是休閑服務(wù)（11.86%），食品飲料（8.95%），電氣設(shè)備（3.38%），漲幅后3的是建筑裝飾（-2.33%），有色金屬（-1.88%），鋼鐵（-1.42%）。

　　■大小盤：上周申萬大盤指數(shù)上漲0.69%至3426.32，中盤指數(shù)下跌3.48%至4047.03，小盤指數(shù)下跌4.88%至4813.51，大/小盤相對指數(shù)為71.18，較上周上漲5.86%。

　　■換手率：上周全部A股區(qū)間換手率上升0.35%達(dá)到4.65%；中小板換手率下跌1.57%達(dá)到7.91%；創(chuàng)業(yè)板換手率上升3.07%至10.35%。

　　■大宗交易：上周大宗交易成交額共84.05億元，環(huán)比下跌42.62%，日均折價率下降6.33%至5.83%。

　　■A-H股：上周北上資金凈流出23.76億元，較前期下降94.69億元；南下資金凈流入132.63億元，較前期下降33.42億元。上周滬股通總成交額為471.22億元，較前期環(huán)比上升11.83%；深股通總成交額為388.05億元，較前期環(huán)比上升8.29%；滬市港股通總成交額為462.17億元，較前期環(huán)比上升10.43%；深市港股通總成交額為205.47億元，較前期環(huán)比上升7.30%。上周AH股溢價指數(shù)收于131.45點(diǎn)，較前期環(huán)比上升3.18%。

　　■國際市場：上周恒指波幅下降0.03%至14.29，美國恐慌指數(shù)下降0.07至11.43，歐洲恐慌指數(shù)上升0.29至14.74。

　　市場情緒解讀：上周國內(nèi)A股市場情緒穩(wěn)定，歐美恐慌指數(shù)居于高位。

　　國內(nèi)市場方面：上周滬深兩市兩融余額環(huán)比前期上升0.48%至10280.22億元。其中，滬市兩融余額為6069.32億元，深市為4138.30億元。兩融市場數(shù)據(jù)連續(xù)8個交易日處在萬億關(guān)口上方，刷新階段新高，反映出以杠桿資金為代表的場外資金仍然看好后市。國內(nèi)資金方面，上周資金流出速度大幅提升，單周凈流出資金為2124.27億元，較前期加快411.32%。政策方面，上周末一行三會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，投資者對于金融監(jiān)管加強(qiáng)的過度擔(dān)憂不安甚至恐慌情緒也將不再，刺激市場情緒抬升。成交方面，上周各板塊換手率較前期均大幅下降，市場活躍度較前期走低。

　　國際市場方面：上周受到稅改前景存疑和通俄門風(fēng)波再起的雙重作用，美國恐慌指數(shù)維持高位震蕩，較前期僅小幅下降0.07至11.43，市場信心不足嚴(yán)重。歐洲市場上，德國組閣談判破裂引發(fā)歐洲政治僵局，致使歐洲恐慌指數(shù)持續(xù)上升至14.74。在歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國政局發(fā)展前路未卜情況下，我們預(yù)計市場觀望情緒將進(jìn)一步加重，恐慌指數(shù)有很大的走高空間。

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　　重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)