中國基金報(bào)記者 林雪

　　時(shí)至年末，又到了一年一度的券商A股策略發(fā)布高峰期。

　　關(guān)于2018年A股市場的走勢，各大券商是怎么看的呢，是漲還是會(huì)跌？

　　2018年藍(lán)籌白馬股行情能否持續(xù)，成長股何時(shí)完成去泡沫？

　　還有，今年這種龍頭股的結(jié)構(gòu)性牛市，到2018年能否再創(chuàng)估值新高？在白酒、家電等板塊都漲過以后，2018年A股的配置要看哪些行業(yè)板塊的機(jī)會(huì)？

　　小伙伴們一定有很多疑問，接下來基金君來展示一下8家券商的2018年A股投資策略，希望對(duì)小伙伴們有幫助。

　　先來看個(gè)核心觀點(diǎn)：

　　1、中信證券(600030) 認(rèn)為，2018年A股將是“慢牛”行情，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興?！睍?huì)貫穿2018年全年。配置上建議，先選龍頭，再選跑道。關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。

　　2、申萬宏源證券(000562) 認(rèn)為，2018年A股總體穩(wěn)中向好，成長龍頭終歸來，“制造”和“創(chuàng)新”將是主線。推薦5G、光伏、高鐵、軍工和AI的投資機(jī)會(huì)，還有電子和新能源汽車。

　　3、招商證券(600999) 預(yù)計(jì)，上證指數(shù)全年較年初有 10~15%的上行空間。投資主線聚焦創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、中高端消費(fèi)、綠色低碳和金融。年度標(biāo)的推薦稀缺科技50。

　　4、方正證券(601901) 任澤平表示，戰(zhàn)略看多A股結(jié)構(gòu)性牛市：從風(fēng)險(xiǎn)偏好和無風(fēng)險(xiǎn)利率轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)，價(jià)值投資回歸，消費(fèi)、金融、周期、先進(jìn)制造、真成長。

　　5、華創(chuàng)證券認(rèn)為，指數(shù)優(yōu)于個(gè)股、市值優(yōu)于板塊的風(fēng)格仍將維持，看好“消費(fèi)福民，制造興國”。

　　6、東北證券(000686) 首席策略分析師預(yù)測，上證指數(shù)有望在2018年上探4000點(diǎn)，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。

　　7、中原證券(601375)認(rèn)為，A 股延續(xù)震蕩走勢的格局是大概率事件，配置上建議以穩(wěn)健大體量的銀行保險(xiǎn)為底倉，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)等。

　　8、興業(yè)證券(601377) 給出的大類資產(chǎn)配置建議是：布局龍頭，遠(yuǎn)離泡沫。實(shí)業(yè)盈利復(fù)興的持續(xù)性和盈利能力的恢復(fù)力度被市場所低估。

　　下面是8大券商的詳細(xì)觀點(diǎn)和配置策略，以饗讀者。

　　中信證券——復(fù)興牛：龍頭繼續(xù)領(lǐng)漲A股

　　中信證券對(duì)2018年A股的節(jié)奏判斷，認(rèn)為大概率是“慢?！毙星椤?018年A股的上行行情和其中稀缺的價(jià)值龍頭領(lǐng)漲的過程會(huì)以循序漸進(jìn)（“慢?！保┑姆绞酵七M(jìn)。

　　理由有三個(gè)：首先，A股長期以來較低的波動(dòng)壓慢了市場節(jié)奏，而業(yè)績這個(gè)慢變量對(duì)市場的影響更明顯；

　　其次，可控的金融監(jiān)管和平緩的政策預(yù)期使得市場難以大開大合；

　　最后，機(jī)構(gòu)增配的大趨勢下，特別是其對(duì)價(jià)值龍頭的增配，實(shí)際上是一個(gè)業(yè)績與估值不斷驗(yàn)證和匹配的過程。

　　中信證券認(rèn)為，2018年是復(fù)興牛，龍頭將領(lǐng)漲A股。

　　微觀上，龍頭的行情是一個(gè)盈利增長預(yù)期與估值不斷匹配的過程（短期節(jié)奏，機(jī)構(gòu)配置）；中觀上，這是越來越多的行業(yè)主邏輯從滲透率到市占率轉(zhuǎn)移的過程（中期趨勢）；而宏觀上，龍頭企業(yè)作為整體，其天花板由所處經(jīng)濟(jì)的總量決定（長期空間）。也就是說，隨著中國經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快的持續(xù)抬升，并最實(shí)現(xiàn)終超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興牛”會(huì)貫穿2018年全年。

　　　　在具體的配置上，中信證券建議，先選龍頭，再選跑道。

　　首選龍頭是貫穿2018年A股配置和選股第一個(gè)維度的建議。而在具體的風(fēng)格判斷和行業(yè)選擇時(shí)，建議淡化風(fēng)格和行業(yè)，結(jié)合長期空間和短期催化，優(yōu)選跑道，以產(chǎn)業(yè)鏈和主題的角度切入，把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

　　在具體的跑道選擇方面，中信證券表示，主要考慮以下幾個(gè)方面的因素：1）跑道有足夠高的天花板，或者說足夠廣的A股覆蓋面，跨行業(yè)；2）有催化因素，包括政策、商業(yè)模式、業(yè)績爆發(fā)等；3）尚未被市場充分預(yù)期，可以帶來持續(xù)的市場關(guān)注度。具體而言，經(jīng)過篩選，建議關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。行業(yè)配置上看好科技、消費(fèi)、服務(wù)、制造、金融。

　　申萬宏源(000166)證券——成長也有龍頭

　　申萬宏源證券對(duì)2018年A股市場的總體判斷是，總體穩(wěn)中向好，成長龍頭終歸來，“制造”和“創(chuàng)新”將是2018年的主線。從“制造+中國領(lǐng)先”的角度推薦5G、光伏、高鐵、軍工和AI的投資機(jī)會(huì)。并繼續(xù)從“創(chuàng)新 + 景氣”的角度推薦電子和新能源汽車。

　　申萬宏源對(duì)A股發(fā)出六大預(yù)言：

　　預(yù)言一：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的潛在波動(dòng)率上升，2018年資本市場或告別低波動(dòng)時(shí)代。

　　預(yù)言二：2018年業(yè)績錢依然是正貢獻(xiàn)，但幅度低于2017年。

　　2017年是“掙業(yè)績錢”的大年，對(duì)2018年的業(yè)績分析，申萬宏源重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)兩大結(jié)論：（1） 2018年上市公司盈利能力（ROE）將有望維持高位。（2） 2018年盈利的低基數(shù)效應(yīng)消失，A股非金融石油石化的同比增速下滑將是大概率事件。

　　預(yù)言三：2018年支撐A股估值的因素將由業(yè)績高增長，部分轉(zhuǎn)變?yōu)闊o風(fēng)險(xiǎn)利率下行和改革預(yù)期提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　基于申萬宏源策略的分析框架，影響估值的因素主要有三個(gè)：基本面趨勢，無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合業(yè)績和估值兩部分分析，認(rèn)為穩(wěn)中向好是2018年A股市場的主旋律。

　　預(yù)言四：中小創(chuàng)相對(duì)業(yè)績趨勢可能重新占優(yōu)，成長終歸來！

　　申萬宏源認(rèn)為，龍頭不能簡單與價(jià)值板塊劃等號(hào)，成長也有龍頭！歲末年初價(jià)值股可能仍在動(dòng)量中，而2018二三季度將是成長逐步歸來的時(shí)間窗口！

　　預(yù)言五：從“去產(chǎn)能，去杠桿”做減法，到“建設(shè)制造強(qiáng)國”做加法，制造業(yè)不僅是政策催化的重點(diǎn)，也是基本面邊際改善的方向。

　　預(yù)言六：圍繞“制造 + 中國領(lǐng)先”和“創(chuàng)新 + 景氣”主線布局2018年；業(yè)績改善的金融板塊仍值得底倉配置；2018是政策性主題大年。

　　招商證券——上證指數(shù)有 10~15%上行空間

　　招商證券表示，根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)變量、企業(yè)盈利、資金面、政策環(huán)境等多重因素的考量，對(duì)A 股 2018 年表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)上證指數(shù)全年較年初有 10~15%的上行空間。投資主線聚焦創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、中高端消費(fèi)、綠色低碳和金融。年度標(biāo)的推薦稀缺科技 50。

　　關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)，招商證券的看法是，預(yù)計(jì)明年將會(huì)呈現(xiàn)貨幣政策穩(wěn)健、投資增速下行通脹可控、利率緩慢下行，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的新增長點(diǎn)不斷加強(qiáng)，即中高端消費(fèi)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和綠色低碳。

　　關(guān)于企業(yè)盈利，招商證券認(rèn)為，2018 年驅(qū)動(dòng)今年業(yè)績回升的投資和供給側(cè)改革因素弱化，由于基數(shù)較高，企業(yè)盈利增速回落的概率較大。預(yù)計(jì)全部 A 股上市公司盈利增速回落至 12%。但是也有盈利改善的因素，比如金融板塊的資金入市，券商業(yè)績超預(yù)期可能，消費(fèi)服務(wù)方面實(shí)際可支配收入回升，中高端消費(fèi)有望繼續(xù)超預(yù)期，信息科技方面，消費(fèi)電子、傳媒娛樂、新技術(shù)落地，存在業(yè)績超預(yù)期大。

　　關(guān)于股市資金面，招商證券表示，四大資金有望持續(xù)入市，包括銀行資金、居民資金、保險(xiǎn)保障類資金、海外資金。

　　關(guān)于2018年的投資主線，招商的研判是，1、政策定調(diào)：根據(jù) 19 年大報(bào)告精神，明年中高端、科技創(chuàng)新和綠色低碳產(chǎn)業(yè)將會(huì)成為行業(yè)主線。2、前期表現(xiàn)：過去兩年弱勢的板塊（TMT、非白酒家電類消費(fèi)、中游制造）出現(xiàn)強(qiáng)勢板塊的概率相對(duì)較高。3、機(jī)構(gòu)行為：公募、陸股通等機(jī)構(gòu)低配的行業(yè)存在配置回升的機(jī)會(huì)。4、估值業(yè)績匹配：盡可能選擇估值業(yè)績匹配度較好的板塊。

　　總體上而言，明年的配置思路就是——金融打底倉，行業(yè)三主線（創(chuàng)新引領(lǐng)（八大細(xì)分領(lǐng)域）、中高端消費(fèi)、綠色低碳）。

　　　　另外，建設(shè)創(chuàng)新型國家加快，科技板塊是 2018 年的主戰(zhàn)場之一，上半年聚焦各領(lǐng)域稀缺科技龍頭（重估）；從種種證據(jù)來看，本輪中小創(chuàng)底部將會(huì)出現(xiàn)在 2018 年三季度前后，屆時(shí)會(huì)看到新的中小創(chuàng)龍頭崛起。

　　方正證券——戰(zhàn)略看多A股結(jié)構(gòu)性牛市

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平對(duì)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了展望，提出“新時(shí)代、新周期”，表示2016-2018年經(jīng)濟(jì)L型，需求韌性強(qiáng)，2017年3季度-2018年上半年步入MINI去庫存周期，進(jìn)入消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。

　　任澤平認(rèn)為，2018年下半年-2019年再度補(bǔ)庫存周期和新一輪產(chǎn)能周期疊加，經(jīng)濟(jì)可能突破L型的一橫向上。進(jìn)入新時(shí)代，社會(huì)主要矛盾轉(zhuǎn)化，從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段：供給側(cè)改革、美好生活、消費(fèi)升級(jí)、先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新、環(huán)保、房地產(chǎn)長效機(jī)制、扶貧、對(duì)外開放、新政治周期帶來政令暢通等。

　　任澤平表示，戰(zhàn)略看多A股結(jié)構(gòu)性牛市：從風(fēng)險(xiǎn)偏好和無風(fēng)險(xiǎn)利率轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)，價(jià)值投資回歸，消費(fèi)、金融、周期、先進(jìn)制造、真成長。債市以配置價(jià)值為主。

　　研究所策略首席分析師郭艷紅對(duì)2018年A股市場作出展望，他表示，新時(shí)代醞釀了新機(jī)會(huì)，看多A股市場。

　　郭艷紅說，當(dāng)前A股市場與全球市場一道進(jìn)入業(yè)績主導(dǎo)的時(shí)代，其中消費(fèi)升級(jí)與科技創(chuàng)新帶來的業(yè)績改善將具有持續(xù)性。

　　在需求端，中國經(jīng)濟(jì)將步入消費(fèi)經(jīng)濟(jì)新時(shí)代。借鑒日韓發(fā)展經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長下臺(tái)階總是伴隨著消費(fèi)貢獻(xiàn)的提升，消費(fèi)升級(jí)將為中國締造類似亞馬遜、豐田、大眾、雀巢、沃爾瑪、可口可樂、輝瑞等超級(jí)公司。

　　在供給端，科技創(chuàng)新將提升企業(yè)盈利能力，科技創(chuàng)新加速制造業(yè)升級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注光學(xué)光電包括半導(dǎo)體芯片、集成、液晶面板及材料等、5G、北斗系統(tǒng)、新能源汽車，另外一些領(lǐng)域如醫(yī)藥、航天航空器、武器裝備等仍屬于中長期目標(biāo)。

　　華創(chuàng)證券——指數(shù)優(yōu)于個(gè)股、市值優(yōu)于板塊

　　華創(chuàng)證券在2018年投資策略報(bào)告中指出，指數(shù)優(yōu)于個(gè)股、市值優(yōu)于板塊的風(fēng)格仍將維持，行業(yè)配置看好消費(fèi)和先進(jìn)制造業(yè)。

　　關(guān)于國內(nèi)資本市場，華創(chuàng)證券認(rèn)為，“再通脹”遭遇“類滯脹”，“舊主線”讓位“新動(dòng)能”。國內(nèi)產(chǎn)能與杠桿治理的重心將由存量加減轉(zhuǎn)向邊際動(dòng)能轉(zhuǎn)換，產(chǎn)能周期向平臺(tái)化演進(jìn)，杠桿空間被繼續(xù)壓縮。金融周期與地產(chǎn)周期的走向，都預(yù)示實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力將于明年顯現(xiàn)。非核心通脹的回升疊加金融去杠桿推進(jìn)，將造成再通脹預(yù)期向類滯脹預(yù)期轉(zhuǎn)化，從而在上半年對(duì)金融市場運(yùn)行構(gòu)成壓力。機(jī)構(gòu)絕對(duì)收益化以及緊縮效應(yīng)趨強(qiáng)的背景下，指數(shù)優(yōu)于個(gè)股、市值優(yōu)于板塊的風(fēng)格仍將維持，但盈利持續(xù)擴(kuò)張主線將被通脹結(jié)構(gòu)演變和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換所取代。

　　　　2018年的行業(yè)配置，華創(chuàng)證券認(rèn)為，要圍繞“消費(fèi)福民，制造興國”展開，看好兩條主線，一是受益于原材料價(jià)格下行、非核心CPI上行的石化、農(nóng)產(chǎn)品(000061)和必須消費(fèi)品，行業(yè)有望保持穩(wěn)健盈利；二是隨著供給側(cè)改革新舊動(dòng)能的切換，代表國家未來新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)方向?qū)?huì)迎來持續(xù)的政策利好、穩(wěn)定的業(yè)績釋放，走出獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的行情，華創(chuàng)看好高端裝備和先進(jìn)制造，具體包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軌交、半導(dǎo)體、5G、OLED、環(huán)保設(shè)備等領(lǐng)域。

　　主題投資方向，華創(chuàng)表示，堅(jiān)守改革開放40周年是最重要的貫穿全年主線。對(duì)內(nèi)“新一輪改革”，對(duì)外“新一輪開放”，以尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新動(dòng)能”，圍繞兩個(gè)核心變量進(jìn)行：1）全要素生產(chǎn)率的提升，這其中又包含兩個(gè)方面：a．技術(shù)進(jìn)步帶來的制造業(yè)升級(jí)，關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；b．制度變遷帶來的紅利，這其中新一輪國企改革由“管資產(chǎn)”到“管資本”的變遷，關(guān)注國企ROE回升主線以及 “新一輪開放”之中海南特色產(chǎn)業(yè)龍頭；2）人口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，戶籍人口城鎮(zhèn)化率和城市群的進(jìn)一步提升和擴(kuò)大，帶來的大眾消費(fèi)崛起主題或?qū)⒊蔀槊髂曜钪匾渲梅较颉?/p>

　　東北證券——2018年有望上探4000點(diǎn)

　　東北證券首席策略分析師陳殷預(yù)測，市場具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。

　　東北證券策略團(tuán)隊(duì)判斷，A股市場呈現(xiàn)大風(fēng)格持續(xù)、小風(fēng)格輪動(dòng)格局?！敖?jīng)濟(jì)上+流動(dòng)性下”的組合大概率還會(huì)延續(xù)，這意味著2012年開啟的成長股牛市行情難以再現(xiàn)。A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將持續(xù)。

　　具體來說，市場的長線風(fēng)格仍然穩(wěn)定在傳統(tǒng)板塊領(lǐng)域，消費(fèi)、金融、工業(yè)三類板塊有相對(duì)更好的估值基礎(chǔ)，成長板塊主要表現(xiàn)為資金和情緒變換下的短期輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　中原證券——A 股延續(xù)震蕩走勢

　　中原證券在近期發(fā)布的2018年A股市場投資策略中表示，明年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)下行，通脹壓力不大，A 股業(yè)績相對(duì)今年可能出現(xiàn)下滑，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，估值方面受無風(fēng)險(xiǎn)利率保持高位、并逐漸回落的態(tài)勢影響，亦不會(huì)有大漲的行情?？傮w上 A 股延續(xù)震蕩走勢的格局是大概率事件。

　　配置上建議以穩(wěn)健大體量的銀行保險(xiǎn)為底倉，注重對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢的把握和映射至 A 股市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，消費(fèi)升級(jí)建議關(guān)注中高端消費(fèi)、醫(yī)藥保健、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等領(lǐng)域，制造業(yè)升級(jí)關(guān)注 5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，“補(bǔ)短板”民生領(lǐng)域關(guān)注生態(tài)環(huán)保、在線教育、基建等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。盡量選擇業(yè)績有持續(xù)性高成長，和估值的匹配度好的行業(yè)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多數(shù)已走過生命周期的成長階段，步入成熟甚至衰退期，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，如房地產(chǎn)、資源品等行業(yè)，建議關(guān)注龍頭股的長期投資價(jià)值。

　　興業(yè)證券——新底部3.0：實(shí)業(yè)復(fù)興

　　興業(yè)證券發(fā)布的2018年策略年度展望，給出的大類資產(chǎn)配置建議是：布局龍頭，遠(yuǎn)離泡沫。

　　　　興業(yè)證券認(rèn)為，實(shí)業(yè)盈利復(fù)興的持續(xù)性和盈利能力的恢復(fù)力度被市場所低估。

　　他們認(rèn)為利率市場走平，長端國債利率維持4.0-4.2%區(qū)間，期限利差將維持在過去十年中的極低水平。行業(yè)龍頭企業(yè)由于競爭環(huán)境的改善，將具備更突出的盈利優(yōu)勢；看多行業(yè)龍頭企業(yè)在國內(nèi)債券、 海外債券的投資機(jī)會(huì)，此類企業(yè)在股票市場的估值也將繼續(xù)提升。

　　興業(yè)證券提出新底部3.0：去產(chǎn)能+去杠桿=實(shí)業(yè)復(fù)興。

　　2017年的核心變量是“新底部”：經(jīng)濟(jì)底部、利率底部和股票市場底部。2018年的核心變量是建立在新底部框架下的實(shí)業(yè)復(fù)興。去產(chǎn)能帶來產(chǎn)能收縮。去杠桿帶來金融反哺。2018年企業(yè)盈利將持續(xù)回升并加強(qiáng)。

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